在因经营业绩、应收账款问题被暂缓审议近8个月后，马可波罗二次闯关获通过。

　　1月14日，深圳证券交易所上市审核委员会召开2025年第1次审议会议，马可波罗控股股份有限公司（首发）获批。这并非马可波罗首次上会，2024年5月16日，马可波罗首发上会时曾因经营业绩、应收账款问题被暂缓审议。值得注意的是，在1月14日的审议会议上，上市委会议现场问询的主要问题也是经营业绩问题，要求马可波罗说明业绩下滑的重大不利影响因素是否消除。

　　新京报记者注意到，此次上会，马可波罗调整了募集资金及项目，此次募集资金再次缩减，删除广东东唯新材料有限公司年产540万平方米特种高性能陶瓷板材项目。在经营业绩方面，最新招股书显示，2024年前三季度，马可波罗营收净利润均同比下滑。另外，马可波罗的应收账款问题一直受到关注，2021年-2023年及2024年1-6月期末，其应收账款账面价值分别为22.43亿元、20.28亿元、15.99亿元和 15.07亿元，占各期末流动资产的比例分别为27.92%、28.37%、20.45%和 20.40%，占比依然较大。

　　二度闯关获批

　　1月14日，马可波罗上会，审议结果显示符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

　　会议结果公告显示，上市委会议现场问询的主要问题为经营业绩问题。根据马可波罗申报材料，马可波罗各期毛利率均高于同行业可比公司。马可波罗预计2024年营业收入下滑16.75%至18.99%，净利润下滑0.22%至5.39%。深交所同时要求马可波罗说明以下问题：结合马可波罗主要产品市场价格波动情况、市场竞争情况、同行业可比公司情况，说明马可波罗毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性，业绩下滑的重大不利影响因素是否消除。同时，请保荐人发表明确意见。

　　2024年5月16日，深圳证券交易所上市审核委员会召开2024年第9次上市审核委员会审议会议，审议的发行人为马可波罗控股股份有限公司（首发），当日晚间，深圳证券交易所上市审核委员会发布结果公告，马可波罗控股股份有限公司（首发）被暂缓审议。

　　深交所公告显示，上市委会议现场问询的主要问题包括经营业绩问题、应收账款问题。针对经营业绩问题，深交所要求马可波罗区分不同类型终端客户，说明2023年营业收入增长的原因及合理性；结合不同类型终端客户、成本构成、市场竞争情况、同行业可比公司情况等，量化分析说明发行人主营业务毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性；结合发行人主要产品价格变化趋势、市场竞争情况、同行业可比公司情况等，说明发行人经营业绩的稳定性。

　　报告期各期末（2021年-2023年），马可波罗应收账款余额分别为28.63亿元、28.17亿元、26.48亿元，报告期内存在坏账转回的情形。深交所要求马可波罗区分不同类型终端客户，详细说明按单项计提坏账准备客户的确定依据，报告期各期末具体计提比例和计提理由，报告期各期坏账准备计提是否充分，单项坏账准备计提是否准确。深交所要求马可波罗进一步落实事项，同时，请保荐人、申报会计师补充核查并发表明确意见。

　　据公开资料，2021年9月13日，中国证监会官网发布“关于马可波罗控股股份有限公司辅导备案登记受理的公示”消息显示，马可波罗在广东证监局办理了辅导备案登记。2022年5月19日，马可波罗向证监会递交招股书，拟在深交所主板上市。

　　在冲刺过程中，马可波罗曾多次中止流程。深交所官网显示，2023年9月28日，因公司及保荐人更新财务资料，马可波罗主动申请中止发行上市审核程序。2023年12月27日，马可波罗更新提交相关财务资料。2024年3月31日，其财务资料再次过有效期，需要补充提交，2024年5月10日再次更新财务资料。2024年7月16日，马可波罗主动申请中止发行上市审核程序，2024年9月30日，IPO申请文件中记录的财务资料已过有效期，直至2024年10月16日，其更新提交相关财务资料，深交所恢复其发行上市。

　　业绩下滑、应收账款问题仍存

　　根据最新招股书，2021年-2023年及2024年1-6月，马可波罗营业收入分别为93.64亿元、86.61亿元、89.25亿元和36.49亿元。归属于母公司股东的净利润分别为16.53亿元、15.14亿元、13.53亿元和7.11亿元。2014年1-9月，马可波罗营业收入54.98亿元，同比下滑16.65%，净利润11.37亿元，同比下滑6.66%。

　　马可波罗称，2024年前三季度营收、净利润下滑的主要原因系建筑陶瓷行业市场竞争加剧，销售价格以及销量有所下降。公司报告期内经营活动产生的现金流量净额下降较多，主要系公司营业收入下降，销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

　　马可波罗的应收账款也一直受到关注，这也是其第一次上会被暂缓审议的原因之一。最新招股书显示，2021年-2023年及2024年1-6月期末，马可波罗应收账款账面价值分别为22.43亿元、20.28亿元、15.99亿元和15.07亿元，占各期末流动资产的比例分别为27.92%、28.37%、20.45%和20.40%；公司的应收票据账面价值分别为1.65亿元、5516.59万元、395.73万元和3689.50万元，占各期末流动资产的比例分别为2.06%、0.77%、0.05%和0.50%。

　　马可波罗称，公司存在应收款项无法回收的风险，公司的应收款项主要来自于房地产等工程类客户。该类业务模式下，销售规模相对较大且付款周期较长，大多采用应收账款或商业票据结算。公司的工程类客户主要为大型房地产企业，具备一定的融资能力和抗风险能力。但报告期内公司部分房地产客户出现了信用违约或逾期情形，一定程度影响了公司现金流与经营业绩。若未来宏观环境出现波动或下游客户信用偿付能力或意愿发生变化，可能会引发潜在的应收款项回款风险、商业票据承兑受到影响，降低公司资产运营效率，进而影响公司现金流和业绩稳定。

　　马可波罗还面临着多重风险，包括毛利率下降、存货规模较大等。招股书显示，报告期内，公司主营业务毛利率分别为43.09%、35.10%、36.01%和36.29%，保持在较高水平。若未来行业竞争进一步加剧或原材料、能源价格、人力成本持续上升，而公司在新产品研发、产能布局、品牌渠道建设、绿色制造等方面不能保持现有竞争优势或不能有效控制成本，或者公司不能将相关成本及时向下游转移，将面临毛利率下降的风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。

　　2021年-2023年及2024年1-6月，马可波罗的存货账面价值分别为23.66亿元、21.26亿元、18.76亿元和17.48亿元，占各期末流动资产的比例分别为29.44%、29.75%、23.98%和 23.67%，存货规模较大。马可波罗称，虽然公司维持较高规模的存货水平具有一定的必要性，但如果销售不达预期或者市场流行趋势发生变化，可能会导致公司存货余额进一步增加，降低公司资产运营效率，进而导致大额存货减值风险并对公司的经营业绩产生不利影响。

　　募集资金再次缩减

　　值得注意的是，根据此次上会稿，马可波罗计划募集资金23.77亿元，这与马可波罗一开始的40.18亿元募集资金相比，减少了16.41亿元。

　　根据最新招股书，此次拟投入募集资金23.77亿元，分别用于江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、广东家美陶瓷有限公司绿色智能制造升级改造项目、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目。

　　马可波罗此前招股书显示募集资金金额为40.18亿元，2024年5月的上会稿中，马可波罗删除了补充流动资金8.6亿元一项，募集资金减至31.58亿元。在此次上会稿中，删除了“广东东唯新材料有限公司年产540万平方米特种高性能陶瓷板材项目”一项，募集资金再次缩减。

　　此外，2022年，马可波罗现金分红5亿元，2023年分红3.23亿元。有业内人士指出，其未在业绩相对较好的2021年分红，却选择了业绩持续下滑时分红，或有投资者会怀疑其存在趁上市前巨额套现的意图。