军工行业：建议增加军工配置，首推天保基建
类别：行业研 究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：薄娉婷 日期：2016-10-25
行业核心观点：
上周申万国防军工指数上涨0.11%，同期上证综指上涨0.89%，创业指板下跌0.60%，申万国防军工指数跑输上证综指、跑赢创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块0.11%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名中排名靠后，跑赢传媒(0.06%)、轻工制造(0.02%)、计算机(-0.03%)、公用事业(-0.07%)、商业贸易(-0.23%)、医药生物(-0.37%)、通信(-0.40%)以及房地产(-0.70%)板块。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周兵器工业集团涨幅最大，平均上涨2.77%；此外，与传统军工集团相比，上周中证民参军指数下跌0.46%，在军工集团指数排名中排名居中。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为龙溪股份(15.96%)、贵航股份(13.84%)、西仪股份(11.77%)、中航地产(10.05%)以及飞亚达A(9.91%)；上周跌幅排名前五的个股分别是浪潮信息(-7.67%)、银河电子(-5.18%)、久之洋(-4.83%)、三峡水利(-4.82%)以及海特高新(-4.79%).
短期观点：10月份军工继续调整向上，受民参军利好刺激，短期表现会略超预期，且预计11月份和12月预计会有整体行情。具体分析：军工整体行情的核心逻辑是风险偏好和事件或龙头股催化，我们认为10月份受军民融合等政策的刺激，板块开始升温，可以从子板块或个股中寻找机会，并逐步配置军工标的，我们持续推荐杰赛科技、雷科防务、中航机电；11月和12月份市场趋于平稳，使得军工具有上涨的基础，然后叠加军民融合顶层设计和院所改制阶段性目标实现要求等，和ST黑豹方案初步公开后作为龙头股的催化，预计会有一波较长时间的整体行情。
中长期观点：相较于08年或12年的军工板块，现在的军工概念更加扩大，且经过几年的增长，无论是院所改制主线，还是民参军企业，甚至军工白马股，都进入了分化阶段。1)院所改制相关标的：相较体外资产和对应平台注入的逻辑，市场更加关注注入的时点和确定性，一些开始启动且方案明确的公司标的更加受到市场追捧，如中航机电以及我们推荐中国卫星。2)军民融合：军代表总室等采购制度的变化 对民参军企业放开预研阶段等研发制度的变化 一级市场军工相关标的的估值偏高 二级市场对民参军军工属性纯度要求更高(不再是简单的收个军工小标的提升估值)等，造成军民融合企业进入了优势企业分化阶段，一些具有优势企业属性(领导层具有军方资源或军方学术带头人；产品具有较强的军民两用性、有完整的产品系列且从核心零部件到分系统级再到系统级、具有核心研发优势、军工产品占比绝对高)的企业具备了确定的成长逻辑，会成为军民融合企业的龙头，如雷科防务等。3)军工绩优股：无论国家战略还是军品研发周期，都使得型号快速列装，订单确定性更强，业绩到了快速增长阶段，可关注中直股份。
申万宏源研究军工组推荐投资组合第十一期第八周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益-0.05%，累计收益24.97%；上周组合相对申万军工取得-0.16%超额收益，累计29.31%超额收益；上周组合相对沪深300取得-0.71%超额收益，累计31.83%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合：天保基建、杰赛科技、中航机电、中国卫星、雷科防务、中直股份。
汽车及汽车零部件行业10月月报：狭义乘用车增速提升，中重卡维持较高增速
类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐，闫俊刚 日期：2016-10-25
9月汽车行业销售约256.4万辆，同比上升26.6%。狭义乘用车销量为222.0万辆，同比上升32.2%；商用车销售29.6万辆，同比上8.1%。
行业整体跑赢大盘，9月整车板块估值略有下降，零部件板块估值上升9月汽车板块整体上涨0.04%，跑赢沪深300指数(下跌2.24%)2.3个百分点。整车板块估值较8月有所下降、汽车零部件板块估值较8月有所上升。
汽车行业：狭义乘用车增速提升，中重卡维持较高增长。
乘用车：9月狭义乘用车增速为32.2%。细分市场来看，MPV、SUV 维持较高增速，同比分别增长70.5%、55.2%；轿车销量同比增长17.6%；微客销量同比下降10.0%。
商用车：中重卡销量同比上升25.3%，轻卡同比上升4.6%；大中客同比上升13.3%，其中大中型公交客车销量同比上升48.0%，核心利润点的座位客车销量同比下16.5%。中重卡行业销量逐渐恢复符合我们预期，其原因主要在于：1、国家政策基调开始更重视稳增长，重卡与宏观经济相关；2、与投资有关的自卸车15年占销量比重仅约16%(高点约40%)，已经接近美国13%的比重，对整体的拖累影响已经不大；3、国四排放升级导致的成本上升逐渐被消化；4、15年重卡的库存策略是谨慎的，渠道库存的问题已经不大。
汽车行业关键指数。
广发汽车原材料成本指数：9月汽车原材料成本指数同比上涨19.4%，环比上涨2.6%，其中轿车、重卡原材料成本指数同比分别上19.1%、19.8%。2。气柴价格指数：以我们统计的21个省市作为代表，9月全国气柴价格比约为59.8%，较上月下降。其中，气柴比在70%以上的省市有7个，65-70%之间有3个，60-65%之间的有1个，低于60%的有10个。除气柴价格比外，地方性补贴政策和燃气补贴是否出台是影响天然气汽车需求的另一关键因素。
投资建议。
考虑到我国宏观经济增速仍面临较大的下行压力，我们估计，在稳增长、保就业的基调下，17年政策对汽车行业仍将偏友好，行业景气度有望维持。在政府进一步推动改革和结构调整的大背景下，传统和新兴行业均存在不错的投资机会，汽车股有望取得超额收益。从周期复苏的角度来看，重卡板块我们推荐中国重汽、威孚高科、福田汽车，其他蓝筹股我们推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车、江铃汽车、华域汽车等整车和零部件龙头；新能源汽车板块我们推荐江淮汽车、富临精工、京威股份；智能汽车板块我们推荐万里扬、德尔股份、华域汽车、拓普集团、威帝股份、双林股份、中国汽研，其他细分子领域我们推荐云内动力、宁波华翔、北特科技等零部件企业。另外，国企改革仍将是贯穿2016年的主线，我们推荐富奥股份、中国重汽。
风险提示。
宏观经济增速不及预期；行业景气度下降；政策推进力度不及预期。
食品饮料行业：伊利复牌建议买入，秋糖反馈积极四季度继续看好白酒
类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌，潘璠 日期：2016-10-25
本期投资提示：
一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨0.43%，上证综指上涨0.89%，跑输大盘0.45pct，在申万28个子行业中排名第16。涨幅最大的是肉制品(3.19%)、葡萄酒(1.24%)、调味发酵品(0.57%)。白酒涨幅0.54%。跌幅居前的为其他酒类(-1.81%)、啤酒(-0.98%)、软饮料(-0.57%)。个股方面，涨幅前三位为煌上煌(32.24%)、山西汾酒(8.52%)、量子高科(7.84%)；跌幅居前的是佳隆股份(-11.26%)、黑牛食品(-5.71%)和天润乳业(-4.35%).
投资建议：基本维持此前观点不变，看好四季度旺季板块表现建议加配，品种上看好有基本面支撑和前期调整较充分的白酒，以及低估值、业绩稳健，或成长性突出的食品股。本周我们参加秋季糖酒会，茅台经销商大会反馈积极信息，各地经销商座谈会反馈情况基本一致，目前茅台在全国大范围缺货(厂家发40吨/天左右)，渠道库存很低，价格坚挺甚至略有上升，印证我们此前淡季价格不降反升的判断，多数经销商希望价格不宜过高维持合理水平，旺季将供不应求，年底量价其一将超预期。泸州老窖方面，国窖1573在9月已完成全年指标(我们维持全年3000吨判断)，中秋后全国基本顺价620元左右，意义重大，意味着未来补贴望减少，赚钱效应和资金使用率增加，同时价格双轨制有利于进一步提升一批价；渠道下沉由省级向市级单位转换，坚持打造重点市场，以点带面，11月起增加上海、南京、泉州为重点市场。窖龄酒和特曲都已完成全年任务，推新包装的窖龄90年主打300-500价格段精英商务用酒。山西汾酒方面，今年库存进一步去化，价格体系全控价模式，省外窜货问题基本解决，省内低端放量渠道下沉，省内市占率持续提升，渠道逐步完成由批发贸易向渠道精耕、厂商结合的转型，费用投放效率提升。口子窖本周公告，高盛减持已阶段性结束，明年估值不贵可积极关注。白酒继续推荐老窖、茅台、古井、洋河、五粮液，关注山西汾酒、口子窖。
关注伊利复牌，建议复牌后买入。公司周末发布定增预案和激励方案，并将于周一复牌，复牌时点上超市场预期。定增90亿用于收购圣牧高科37%股权并扩建新西兰和国内产能，包括常温酸奶、酸奶、海外奶粉、海外UHT项目，价格15.33元，锁定5年，占总股本10%。激励方案为股权加限制性股票，占总股本1%，共激励核心中层294人，行权价和授予价分别为16.47和15.33，业绩要求以15年净利润为基数，17年增30%，18年增45%。我们看好收购圣牧打造有机奶新增长点，拥有香港上市平台利于海外资本运作；通过定增提高了一致行动人持股比例，但仍然不高；股权激励行权价格高于现价彰显信心，高管 核心中层 2期员工持股使公司激励更到位；成长性预期改善，液奶培育有机、酸奶、海外UHT等新增长点，布局豆奶、巴氏奶，奶粉下半年起望恢复正增长。坚定看好伊利的渠道、品牌、和管理水平，预测16-17年EPS为0.88、1元，估值18x、16x，建议复牌后买入。
目前食品饮料板块2016年动态PE25.04x，溢价率43%，环比下降0.1%；白酒动态PE21.80x，溢价率24%，环比下降0.4%。
核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、五粮液、顺鑫农业；伊利股份、双汇发展、好想你、中炬高新。
通信行业：移动光纤光缆集采份额落定，关注军工信息化Q4投资机会
类别：行业 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：于海宁，武超则，崔晨 日期：2016-10-25
行业动态信息
上周通信板块下跌0.40%，同期上证指数上涨0.89%，其中通信设备下跌0.87% ，通信运营上涨3.58%，板块表现弱于大盘。
本周重点推荐：烽火电子、海格通信、振芯科技、佳讯飞鸿、烽火通信、光迅科技、华星创业、光环新网、大唐电信。
重点关注：中国联通、通宇通讯、鹏博士、高升控股、永鼎股份、五洋科技、盛路通信、拓维信息、中海达、海格通信、国脉科技、海能达、宜通世纪、长城电脑、中兴通讯、网宿科技、梦网荣信。
订单与业绩双升，关注军工信息化Q4投资机会
近年来，我国国防支出保持稳步增长：2007-2014年的复合增速为12.86%，2016年中央国防预算达到9544亿元，照此增速，2017年我国国防预算有望首次突破万亿大关。
通信行业军工公司多聚焦军用通信和导航领域，受国防客户采购节奏影响，上市公司订单及业绩多集中在第四季度。以北斗导航板块龙头公司，海格通信和振芯科技为例，近三年大订单近90%多在第四季度公告。
军工信息化企业利润随订单变化比较明显，而很多企业的订单周期以年为单位，收入也在年底结算，体现在报表中的就是Q4季度利润的猛增。进入四季度，通信行业热点板块相对稀缺，建议重点关注国防信息化相关企业投资机会。
移动光纤光缆集采份额落定，通鼎、烽火居前列
21日晚间，中国移动光纤光缆中标候选人公示，共计十五家厂商中标，其中长飞、富通、通鼎、中天、烽火份额前五，分别占16.77%、14.66%、13.74%、12.56%、10.47%，合计占近7成份额。价格上涨20%，或倒逼联通、电信启动新集采
根据各中标厂商报价换算成光纤价在65-69元/芯公里区间，同比上涨20%左右，中国联通、中国电信光纤采购价格仍然维持前次招标的低水平，移动光缆集采价执行势必倒逼二者启动新集采以保障光纤供应。
继续重点推荐【通鼎互联】和【烽火通信】，关注中天科技
【通鼎互联】：中标份额13.74%，约800万芯公里，与去年11月集采仅中标690万芯公里相比份额大幅提升；光棒自给实现零的突破，300吨光棒项目将于年内达产，加上康宁海南扩产所供应产能，光棒供应达到650-750吨，破除公司光棒供应瓶颈；2017年公司光纤光缆业绩或至少翻倍，ODN业务受益于接入网建设加速，互联网业务转型稳步推进，预计2016-2017年净利润分别为：5.4亿元、10亿元，对应PE分别为44、23倍，给予“买入”评级，继续重点推荐。
【烽火通信】：光通信(光传输、光接入、光纤光缆)受益于接入网光进铜退和中国移动发力固网，景气上行；旗下烽火星空为网络安全最强国家队，网络安全问题日趋严峻下，价值日益凸显；布局云计算，推行FitCloud云网一体化解决方案，已有“楚天云”、“楚天教育云”落地；定增18亿元，发力高端网络通信设备、特种光纤、海洋通信、云计算及大数据等领域；我们预计公司2016-2017年净利润分别为：9.5、12.5亿元，对应PE分别为34、26倍，给予“买入”评级，继续重点推荐。
电力设备与新能源行业：政策落地预期加强，关注新能源汽车板块行情重启
类别：行业 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-10-25
行情回顾：上周电力设备板块上涨0.61%，同期创业板上涨0.35%，沪深300上涨0.85%，涨幅在申万28个子行业中排第12名。从估值层面来看，电力设备整体估值43倍，相当于创业板估值67%。子板块中，锂电池和光伏表现最佳；个股方面佳电股份、天赐材料表现较好。
行业热点：近日国家发改委继9月底发布《关于调整新能源标杆上网电价的通知(征求意见稿)》第二次进行调价意见征询，维持地面电站补贴维持第一次调价意见标准，小幅降低“自发自用，余电上网”分布式光伏项目补贴标准。由于可再生能源补贴资金缺口上半年已达550亿，下调补贴为必然趋势，同时也为倒逼企业控制成本。从补贴调整力度看，对于地面电站以及“全额上网”分布式光伏影响较大，对企业利润压缩力度较大。并且对于执行2016年标杆电价的光伏项目要求在2017年9月30号之前并网，势必带来在明年前三季度带来强装效应。此外，政策倾向于“自发自用，余电上网”的分布式光伏，该类光伏项目较为受益，而“全额上网”模式冲击较大。
本周专题：我国海上风电发展潜力巨大。风电已经成为我国少有的能与世界站在同一起跑线上的战略性新兴产业。风力发电在我国电力总装机中的比重已超过7%，成为仅次于火电、水电的第三大电力来源。风电弃风限电形势加剧，影响了陆上风电的发展速度。随着陆上风电建设放缓，海上风电有望成为下一个风口。我国拥有显著的海上风电资源，技术可开发量被评估为1.5 亿KW，而目前海上风电装机量占比不到1%。海上风电单机容量倍增，风力机组大型化成为趋势。随着国家海上风电政策的不断扶持，以及海上风电技术的成熟及成本的降低，海上风电建设有望加速。
投资建议：目前板块缺乏热点，一方面我们建议关注业绩稳健、估值较低的标的：国电南瑞、平高电气，二者有望受益于配网自动化建设加速；另一方面我们建议关注新能源汽车行情重启机会。当前首推整车和锂电铜箔标的：纯电动物流车企随政策出台，四季度放量，业绩将显著提升，弹性最大，存在预期差的标的【康盛股份】；锂电铜箔为当前供给最为紧缺的材料，推荐锂电铜箔龙头企业【诺德股份】。诺德股份市占率超过30%，受益于铜箔涨价业绩弹性大，且公司在建4万吨产能将于2018年开始陆续投产。另外，建议关注【沧州明珠】、【亿纬锂能】、【澳洋顺昌】、【方正电机】、【亿利达】、【金杯电工】。
风险提示：新能源汽车政策支持不大预期，电改进程不达预期。
