12月18日，股债“跷跷板”效应再度上演，截至收盘，沪综指下跌0.82%报2576.65点，10年期国开债活跃券收益率则大幅下行近5BP。

　　市场人士指出，近期，机构止盈、资金面边际收紧、中央经济工作会议即将召开等多种因素叠加，推动债市剧烈调整，但经济增速下行的基本面没有发生明显变化，资本市场情绪偏谨慎也有利于债市继续上涨。不过，年末资金面波动较大，市场畏高心理犹存，仍要警惕调整的风险。

　　受益于央行连续两日通过逆回购开展大额净投放、市场风险偏好回落等，12月18日，债券市场迎来明显反弹，尤其午后收益率加速下行。截至收盘，10年期国开债活跃券180210最新成交报3.79%，较前收盘价下行近5bp；10年期国债活跃券180019最新成交报3.375%，较前收盘价下行逾2bp。

　　国债期货市场也由跌转涨，截至收盘，10年期主力合约T1903涨0.05%报96.47元，早盘一度下跌0.18%至96.25元；5年期主力合约TF1903涨0.04%报98.69元，早盘一度下跌0.1%。

　　一级市场上，财政部18日开展的国债做市支持操作中，随卖的3年期“18附息国债21”中标收益率为2.9157%，略低于二级市场利率水平，投标倍数为2.38。中债到期收益率数据显示，12月17日，市场上待偿期接近3年的国债到期收益率为2.93%。

　　公开市场方面，为对冲税期等因素的影响，18日央行继续开展1800亿元逆回购操作，其中包括跨年资金14天期400亿元；当日无逆回购到期，实现净投放1800亿元。

　　潍坊农信交易员刘璐指出，17日央行重启已经暂停36日的逆回购操作，显示宽松的货币政策方向不变。进入18日，流动性相对紧张，跨年资金更加是供不应求，各品种利率整体上扬。但总的来看，近期资金面属于正常的季节性波动，整体无需过分担忧。

　　申万宏源证券认为，从资金面看，预计央行会适时通过公开市场操作进行相应调节，维持资金面不会出现超预期波动，但一般来看年末期间市场对资金面的预期容易出现反复，也难出现债牛行情。

　　刘璐认为，尽管近期债市调整幅度较大，但经济增速下行的基本面没有发生明显变化。年末资金面波动较大，仍要警惕调整的风险，但债市收益率仍然有一定的下行空间，调整即是机会。

　　“整体而言，我们继续提示债市短期调整的风险，但整体来看债牛仍未结束，我们继续维持看多债市的观点不变，维持2019年10年国债收益率低点到3%-3.1%的判断不变。”申万宏源证券表示。

（文章来源：中国证券报）