豆粕；★☆☆；（调整中）

　　隔夜美豆7月收于1176.75，涨2.42%。主要受到邻池谷物市场走强的比价提振，空头回补活跃。美国农业部发布的周度出口检验报告显示，截至4月18日当周，美国大豆出口检验数量为435,256吨，比一周前减少2.5%，比上年同期增加14.6%。近来中国海关数据显示，由于中国买家更青睐巴西供应，3月份中国从美国进口的大豆比上年同期减少一半，进口的美国玉米数量也大幅下降，这凸显了出口竞争的激烈。美国农业部盘后发布的作物进展报告显示，截至4月21日，美国大豆播种工作完成8%，一周前为3%，上年同期为8%，五年平均进度为4%。我们认为暂时没有明显的驱动，但国内资金对于豆粕的情绪还是比较亢奋的，走势明显强于美豆。资金情绪可能随着伊以局势发展而上蹿下跳。外盘基本面来看，北美播种天气比较顺利，南美农民趁着雷亚尔贬值积极出售大豆，所以美豆盘面整体是阴跌走势，这一点是在意料之中，注意美豆是阴跌，不是大跌，跌幅有限，我们之前说的成本逻辑，始终有效。我们之前说过，在3月底种植意向报告和6月底种植面积报告之间的3个供需报告会比较平淡，这次4月供需报告的结果小幅调高美豆库存跟近期美豆调整的走势也是吻合的，所以也没有意外。既然没有意外，那连粕当前就没有驱动，即便是没有驱动，在当前形势下，盘了一段时间之后波动就容易放大。操作上，2季度开始密切关注美国中西部主产区的天气状况。美豆在1200以下都属于偏低位置，对天气比较敏感，我们不过分看空美豆，只看调整或者底部震荡。连粕多单暂时观望，择机介入。

　　生猪；★☆☆；（近远分化）

　　近期统计局公布了今年一季度末能繁母猪存栏为3992万头，至此本轮生猪产能去化幅度达到9.1%，支撑今年下半年生猪价格走强，但从仔猪出生量来看，3月份环比转正，仔猪出生量低于去年同期，但远高于2022年同期水平，对应6个月后即9月份附近生猪供应端下降幅度预期缩窄，限制后续生猪价格高度预期，进而压制盘面09合约价格走势，且市场第三方咨询机构数据显示，3月份能繁母猪存栏环比转正，降低了市场对今年生猪价格高点的预期，导致近期盘面上行势头受阻。中长线来看，因上半年需求淡季，供应充足盘面近月不宜过分乐观，关注4月份压栏增重及二育入场有望施压盘面07合约，可关注逢高布局07合约空单机会。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可关注回调阶段布局多单机会，但远月高升水，市场习惯性抢跑，单边做多远月产能去化预期逻辑风险仍较高，建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季反套操作为主。

　　玉米：★☆☆（内盘偏弱，国际玉米价格略有走强）

　　隔夜美盘玉米基准合约收高1.5%，俄罗斯袭击乌克兰敖德萨地区的粮食基础设施，提振小麦玉米市场，阿根廷玉米受病虫害影响明显，美玉米乙醇及饲料需求预期增加，均提振外盘走势。近期美玉米出口需求仍较低迷，新季播种仍较顺利，压制盘面走势。后续美玉米市场关注春播。国内方面，现货端玉米价格东北稳中偏弱，当地加工企业报价陆续下调，华北偏弱更为明显，据悉华北部分地区粮源倒流东北存在一定利润空间，北港存华北玉米集港，增加东北地区玉米供应，而东北玉米近期自身外流亦较为困难，短期进一步施压东北玉米价格。近期保税区进口政策收紧、稻谷出口后延及增储等传闻，相对支撑玉米现货价格，今年市场主体均更为谨慎，各环节库存相对偏低，市场走货情绪较高，因而现阶段市场流通粮源仍较充足，但随着粮源的消耗，玉米价格预期存在一定幅度的震荡偏强走势。连盘方面，近日盘面震荡走弱，随着市场粮源的消耗，价格中期仍存在反弹预期，建议布局远月09合约多单，仍是短线操作为主，中长期利空因素来自于进口储备玉米、稻谷等政策性投放压力、进口端替代预期以及新季小麦上市压力，政策粮源投放预计在7月份之前启动，因而建议多单选择远月09合约为主，后续空单可关注近月07合约。中长线预计年度内玉米价格仍以区间震荡为主。关注国内新季玉米播种情况，种植成本下降预期亦有利于盘面7-11正套走势。

　　白糖：★☆☆（关注短期反弹力度，长线仍可逢高布空）

　　国际方面，国际原糖暴跌至19美分/磅一线，部分需求国开始买船，国际糖价有所反弹。近期由于巴西顺利压榨，并且新季产量预估仍然处于历史高位，叠加印度和泰国的本季食糖估产有所提高的影响，国际糖价上方承压，破位下跌，由于国际糖价跌破印度食糖出口平价，或产生一定支撑，关注是否印度出口政策出现新的变动。

　　国内方面，盘面逐步恢复至基本面逻辑，由于国际食糖供应量相对确定性增加，国际糖价下移带动郑糖盘面下挫，后市来看，国内目前处于收榨尾声，整体即将进入去库周期，而进口糖的再次大量到港或需要等待一个半月至两个月，国内或存在一段时间的真空期，3月进口量较低，对糖价亦产生一定支撑，短期或有一定反弹，09合约关注区间6150-6500元/吨，前期低空可逐步离场，高空可继续观察反弹力度。长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。

　　棉花：★☆☆

　　前期郑棉下行主要系几方面：其最主要的是，美棉跌势不止背景下，进口利润高企会导致进口棉体量延续高位，对于国内造成较大的供应端压力，据海关总署统计4月我国进口棉花40万吨，同比增长471%，较前五年均值高138%，棉纱进口19万吨，同比增加36%。不过需要注意的是其中不乏国储购置的棉花以及部分商业进口棉或没有对应的配额而放置在保税库，实际对于流通现货市场的压力不算太大；其二，本身市场对于需求继续转暖存有预期，以此为核心逻辑反弹，但4月中旬其转好迹象有所停滞；其三，资金对于板块间进行配置，农产板本身较弱运行。基本面而言，供给侧除了内外价差打开后进口量预期和现实较大外，暂无变量，新花天气市暂无明确表现。库存方面，3月棉花商业库存为485.94万吨，环比去库50.7万吨，同比下降4.2%，较前五年均值高3.5%，数据相对中性，但去库速度为近五年高位。需求侧，随着国内价格大幅下跌，棉花交投氛围明显转好，下游侧纺企棉花库存有所补库，棉纱库存有所去库，织厂棉纱库存延续补库，坯布库存维稳，布厂订单指数维稳，下游需求后劲略显不足。综合而言，短期需美棉有所止稳以及国内商品板块间的轮动似乎也暂歇，需求暂无明显趋势，供给侧流通性货源仍无实际明显增量相对较少对于下方有所支撑，郑棉或企稳小幅上行；中期不考虑抛储和增发配额等政策性因素背景下，库存仍有看涨潜在话题或有反弹。