原油：油价高位盘整

　　【原油收盘】截至4月16日收盘： NYMEX原油期货05合约85.36跌0.05美元/桶或0.06%；ICE布油期货06合约90.02跌0.08美元/桶或0.09%。中国INE原油期货主力合约2406跌9.2至661.4元/桶，夜盘涨3.1至664.5元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，4月12日当周，美国API原油库存+408.9万桶，API汽油库存-250.9万桶，API精炼油库存-42.7万桶，API取暖油库存+8.7万桶。二是，国际货币基金组织（IMF）上调今年全球经济增长预期至3.2%。IMF预计，2024-2025年，全球经济均将继续以3.2%的增速增长，全球总体通胀和核心通胀将稳步下降。三是，4月15日，以色列国防军总参谋长赫齐·哈莱维在视察内瓦蒂姆空军基地时表示，伊朗对以色列的导弹和无人机袭击“将得到回应”。另据以色列当地媒体报道，当天，经过几个小时的讨论，以色列战时内阁确定将对此前伊朗的导弹和无人机袭击进行反击。报道称，以官员们决定16日继续开会讨论反击行动。四是，美国众议院准备在周一就旨在反对中国购买伊朗原油的法案进行投票，这是针对伊朗攻击以色列的一揽子法案的一部分。五是，美国国务院发言人表示，除非委内瑞拉总统马杜罗取得进展，否则美国将不会续签减轻对委内瑞拉石油和天然气部门制裁的临时许可证。

　　【核心逻辑】欧美对降息整体保留谨慎态度， 美国3月CPI涨幅超预期，打压美联储降息预期，6月降息基本无望，市场走势以对下半年降息的预期主导情绪为主。供给端，OPEC+延续减产，OPEC+产量整体符合减产目标，墨西哥减少出口，俄罗斯石化设备频繁遭受无人机袭击，美国收紧对伊朗制裁，供应端在整体缩量；需求端，因即将进入汽油消费旺季，需求提振仍在，短期汽油裂解相对坚挺，对于柴油来讲裂解仍然萎靡；库存端，因炼厂开工率较低，上周美国、欧洲、亚洲整体累库。短期供给偏紧，地缘溢价支撑油价，需求疲软压制原油价格，油价已处于高位，但做空的时间点尚未到来。

　　【策略观点】观望

　　LPG：民用气现货价格上涨，盘面压力减轻

　　【盘面动态】：5月FEI至604美元/吨，与原油比价继续低位。4月沙特CP 615美元/吨，折合人民币到岸成本5051元/吨附近，进口成本高位；FEI折算PDH利润小幅修复。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至63美元/吨和121美元/吨。至4月12日国内PDH开工率至54.7%，环比3.4%。现货小幅上涨，宁波和山东民用气分别至5080和4910元/吨，基差持续走强。仓单969手不变。

　　【观点】：地缘政治驱动下布油偏强在持续，对LPG期货有拉动；民用气现货持续上涨后，基差走强，仓单对盘面的压力在减轻；制约LPG价格上涨的因素主要来自PDH需求持续偏弱。内盘LPG期货在油价偏强、民用气小涨和化工需求偏弱的博弈中延续震荡，无方向，PG2405合约上方阻力4800和5000。策略上，继续观望。

　　甲醇：09维持低买观点

　　【盘面动态】:周二甲醇09收于2516

　　【现货反馈】:周二远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+80

　　【库存】: 上周甲醇港口库存窄幅累库，卸货速度良好，周期内外轮计入23.06万吨，港口表需回升。江苏地区外轮与内贸船货维持正常供应，部分主流库区有船发支撑，库存窄幅积累；浙江地区烯烃运行稳定，外轮卸货补充下同步累库。华南港口库存继续去库，广东地区受清明假期影响主流库存提货量虽稍有减少，但货源抵港水平不高，库存窄幅去库；福建地区内贸船只补充，提货速度相对平稳，库存亦有减少。

　　【观点】：上周甲醇以上涨态势结束，前期双卖期权完美落袋，甲醇主力合约也从05逐渐转移至09。上周周初市场基于进口的回归以及煤炭的下跌，导致情绪偏空比较集中，但是随着内地检修计划的公布，价格呈现出了很强的抗跌性。我们看到目前内地现货压力并不大，周末甚至有比较强的上涨，内地高供应未来没弹性且现货没压力的结构是非常利多的，今年一季度甲醇的表需非常高，这给了我们很强的应对未来进口回归的底气，我们认为二季度即使月均进口回到140甚至以上，也不足以对国内造成很大的压力，同时目前较低的MTO库存也会部分分担进口的压力，因此市场普遍的5-8月累库的平衡表我们认为过度悲观。整体甲醇我们认为年度格局仍然向上，09维持低买观点。另外提一下伊以，以周末信息看，虽然伊朗开始进攻，但是基于美国的坚定态度，我们认为以色列还手的概率不大，同时盘面应该还没有计入伊以交战的风险，因此即使这块未来没有进一步发酵，我们不认为多单需要回避。 综上，建议前期09多单继续持有。

　　燃料油：震荡加剧

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘FU06报价3649元/吨，升水新加坡6月纸货2.6美元/吨。

　　【产业表现】供给端，进入3月份伊朗高硫出口+6万桶/天，伊拉克+13万桶/天，中东整体+31万桶/天出口，俄罗斯出口-6.5万桶/天，拉美+9万桶/天，整体供应充足；进入4月份，全球主要的高硫供应区出口整体缩量。需求端，在船加注市场，加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，3月份美国高硫进口-16万桶/天，中国+6万桶/天，印度-4万桶/天，美国对高硫的来料加工需求低迷，印度进口放缓，中国有小幅的恢复。进入4月份，中国延续增长，美国印度进口有所恢复。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存处于高位。

　　【核心逻辑】3月份市场供应充裕，4月份有缩量预期，供给过剩的情况有所缓和；中国、美国和印度的来料加工需求有所增长，新加坡高硫浮仓库存高位盘整；短期高硫基本面有所好转，可择机做多高硫燃料油裂解

　　【策略观点】做多FU裂解继续持有

　　低硫燃料油：震荡加剧

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，LU06报价4686元/吨，升水新加坡5月份纸货6.6美元/吨

　　【产业表现】供给端：3月份马来西亚+8万桶/天，印尼-2.2万桶/天，巴西出口-3.6万桶/天，科威特+1万桶/天，中东出口整体-10万桶/天，3月份供给端小幅缩量，进入4月份，俄罗斯、西北欧、东南亚出口船期有所增长，供应充裕。需求端，低硫加注利润小幅回落，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国短期出口增加，缓解了部分国内低硫过剩的压力，但基差为负，期货溢价现货，现货端压制LU价格。库存端，新加坡库存-8.1万桶和ARA库存+0.2万吨；舟山-5万吨。

　　【核心逻辑】俄罗斯、东南亚、西北欧市场出口船期上涨，低硫供应相对充裕。中国低硫进口增加，舟山和新加坡库存下降，内外价差小幅回升，期货端溢价现货，压制LU盘面价格，近期裂解回落后趋于稳定，低硫短期向上驱动有限，裂解维持偏空预期

　　【策略观点】暂时观望

　　沥青：小幅盘整

　　【盘面回顾】截止到夜盘BU06报价3805元/吨

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3710元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存有小幅回落，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期增加，山东开工率+6%至27.9%，华东+3.3%至36.9%，中国沥青总的开工率+2.9%至29.4%，产量+4.8万吨至50.5万吨。需求端，中国沥青出货量-1.7万吨，山东持平。库存端，山东社会库存--1.5万吨和山东炼厂库存-0.5万吨，中国社会库存+1.8万吨，中国企业库存-0.8万吨。

　　【核心逻辑】当前原油上涨，沥青需求疲软，市场囤货意愿不强，沥青利润在原油上涨中被压缩，本周炼厂开工率低位回升，产量小幅增加，炼厂库存和社会库存累库，炼厂端挺价动机较强，现货价格小幅回升，盘面价格已达到前期高点

　　【策略观点】择机逢低做多

　　橡胶：震荡调整

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14515（-195） ，RU2405收盘14270（-175）， 5-9价差较上一交易日走缩-245（20），9-1价差走缩-1095（10）。主力NR2406合约收盘11735（-215），NR2406-RU2409价差走扩-2780（-20）。

　　主力BR2405合约收盘13065（-150），05-06月差转c结构-15（-15）。

　　【现货反馈】供给端：国内产区海南昨日原料价格制浓乳15.2（0.2），制全乳14（0）；云南偏干勐腊六成在割，景洪少量在割。泰国东北部有出胶，南部逐渐停割，泰国宋干节休市原料胶水价格暂无，杯胶价格暂无，胶水-杯胶价差暂无。需求端：据了解，企业整体开工表现平稳，个别企业受库存压力存减产情况，另有企业设备改造，存1-2天停产，将对周内全钢胎样本企业开工形成一定拖拽，整体出货表现一般，成品库存延续增长态势。市场方面，代理商及二级经销商以消化库存为主，市场价格维持稳定，下游门店生意冷清，实际出货缓慢，补货意走弱，多表示缺货补齐为主。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年4月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.41万吨，环比上期减少0.94万吨，降幅1.46%。保税区库存8.65万吨，降幅2.59%；一般贸易库存54.76万吨，降幅1.27%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.94个百分点；出库率增加0.21个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.10个百分点，出库率减少0.36个百分点。

　　【观点】昨日a股走弱，尾盘股连续两天暴跌，上证指数收盘3007点。文华商品指数继续走弱，大部分商品走跌，铜走弱。新胶下行，合约c结构，日胶近期走跌幅度最大，合约b结构。橡胶保持下行趋势，日盘09继续减仓，05-09月差走缩至235，9-1价差走缩至1090。RU-NR价差近期趋势不明，20号胶交割品增加较多，相对橡胶偏弱，05-06月差走扩至170，06-07月差走扩至130。基本面云南产区开割后因干旱停割，泼水节后将再度开割，泰国原料胶水保持下跌趋势，关注后续国内产区上量以及去库速度。合成胶近期较橡胶跌幅更大，成本支撑导致主力接近13000后略有走强，海外原料丁二烯价格仍然较强，但国内近期有到港货源及5月装置重启预期，供应端相对充裕。合成胶加工利润承压导致开工不佳，且下游接货意愿较弱，预计合成胶弱势调整。

　　策略：套利建议暂时观望；单边建议逢高做空。

　　尿素：风雨欲来花满楼

　　【盘面动态】：周二尿素09收盘2001

　　【现货反馈】：周二国内尿素行情僵持中局部涨跌互现，调整幅度10-50元/吨不等，主流区域中小颗粒价格参考2020-2150元/吨。

　　【库存】: 截至2024年4月10日，中国尿素企业总库存量63.43 万吨，环比-5.36 ，中国主要港口尿素库存统计 19.5 万吨，环比-0.5 万吨。

　　【观点】：上周五尿素大反弹，主要由现货与情绪发生共振。周五受出口政策改变，中国尿素出口由“3月16号尿素法检并未放开，海关申报尿素出口继续见红”变为“4月12号—8月31号，出口放开，法检工作日10天”。出口点燃盘面情绪，当天近乎拉涨100点。但其实除了出口消息的提振，尿素现货本周前四天平均销售情况并不好，周五现货也快到要收单的时间节点。此外国际尿素价格经历前期的下跌，在周四晚也得到了一定的回调。在三方因素的共振下，造成尿素上周五的大涨。但我们认为，09合约的大涨是否能够持续还有待验证。首先，国际市场价格呈现近月稳定远月下跌的格局，4月12日中东地区价格稳定在 325 美元/吨，巴西地区价格下跌至 325 美元/吨。国际市场供应压力增加，远月价格弱势较为明显，且随着中国入场，国际供应压力再增。其次，随着时间推移，国内春耕备肥完成度逐渐提高，09合约本身对应着农需的淡季，自身估值有限，而尿素供应仍将维持高位。最后，根据我们测算，若以周末山东现货价与国际东南亚价差来看，目前出口几乎没有利润，但是考虑到基差影响、情绪推动，下周尿素预计将高位开盘，但是尿素价格是继续冲高还是回归理性，仍需关注国际价格走势。如若国际价格继续反弹，09尿素还有上涨的驱动，否则白玉堂前春解舞，终似无根落尘埃。

　　玻璃：现货走弱，偏空思路对待

　　【盘面动态】玻璃09合约收于1473，跌幅1.27%

　　【基本面信息】

　　截止到20240411，全国浮法玻璃样本企业总库存6037.4万重箱，环比-481.8万重箱，环比-7.39%，同比+3.13%。折库存天数24.8天，较上期-1.7天；受部分企业提涨刺激，叠加原片价格到达部分业者心理预期，本周多地拿货情绪较好，日均产销连续过百，原片企业整体库存处于去库状态。目前全国浮法玻璃日产量为17.44万吨，截至2024年4月中，深加工企业订单天数11.3天，环比-1天。深加工原料库存天数11.2天，环比+1.2天。

　　【观点】

　　供应环比略有下滑但仍在高位，高产量下终端需求偏弱整体过剩格局不变。1-3月地产竣工数据并不理想，市场保持悲观。近端看，玻璃深加工企业原料库存低位的情况下，上周中下游开启一轮补库带动日均产销持续过百，现货价格有所反弹。目前随着上周产销见顶后持续走弱，现货开启新一轮降价。目前玻璃行业终端需求保持疲弱，基本面趋势上并无改善，维持偏空思路不变。

　　纯碱：震荡偏弱，上下空间有限

　　【盘面动态】纯碱09合约收于1899，跌幅1.35%

　　【基本面信息】

　　截止到2024年4月15日，本周国内纯碱厂家总库存89.45万吨，环比上周四下降1.80万吨，跌幅1.97%。其中，轻质库存36.21万吨，重质库存53.24万吨。纯碱企业待发订单天数增至14天。周度纯碱产量70.62万吨。

　　【观点】

　　供给端环比呈现回升，但个别企业检修等造成日产波动，但整体上并没有改变产量高位的现状，预计纯碱周度产量在70-73万吨附近波动。目前主流地区重碱送到价在1900-1950，现货持稳。估值角度1700-1750价格接近氨碱法成本，短期也并不容易打破。另传后续仍有进口碱到港。短期纯碱整体矛盾不大，偏震荡为主，多空博弈，或价格波动剧烈。

　　纸浆：价格小幅回调

　　【盘面回顾】截至4月16日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘下跌50元至6346元/吨。夜盘上涨8元至6354元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6350元/吨，河北俄针报6125元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5700元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约震荡走势，波幅相对较小，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，15分钟级别MACD形成顶部背离，价格向下回调，而回调力度与连续性较为一般。现货端，昨日部分地区针阔叶浆价格均有不同程度回落，下游观望情绪浓厚。河北地区由于纸浆原料上涨，成品纸难以提价，部分纸厂4月中旬至5月中旬停机检修。当前纸浆上下游博弈僵持，价格高位震荡为主。

　　【策略观点】SP2409合约谨慎偏多持有。