曾经“一夜爆红”的连花清瘟带着其生产厂商以岭药业一路飞涨。2020年至2022年，以岭药业感冒呼吸业务的营收分别为42.56亿元、41.08亿元、68.72亿元；同期，以岭药业的总营收分别为87.82亿元、101.2亿元、125.3亿元。其中，以岭药业的感冒呼吸业务营收在2020年首次超过心脑血管业务。

　　以岭药业2024年半年度业绩预计情况。

　　随着“连花清瘟”降温，以岭药业也开始业绩承压。7月10日，以岭药业发布2024年半年报预告，预计实现净利润4.34亿元至6.42亿元，同比下降60%至73%。对此以岭药业解释称，主要是公司呼吸类产品受到去年同期高基数及社会库存高企导致的市场需求下降等因素影响所致。

　　爆款单品销量下滑，“制富”神器成了库存压力

　　连花清瘟对于消费者而言并不陌生，然而，近日有消费者向海报新闻反映称“在药店买到了2年前生产的连花清瘟，仅剩不到一年的保质期”。针对这一问题，记者实探济南多家药店发现，部分药店售卖的连花清瘟确实存在非近期生产的问题。

　　记者在济南某药店购买到的产于2022年12月30日的连花清瘟。

　　在济南市历下区的某药店，记者购买到了产于2022年12月的一盒连花清瘟，包装上显示这个该日期的药物有效期至2025年5月。在其他药店，记者看到售卖的连花清瘟多为2023年6月前生产。针对药物生产年份距今有近2年的问题，某药店工作人员称“这一盒就几天的量，很快就吃完了。”从工作人员的解释中记者了解到，如果根据该药物的标准服用量，确实吃不到病情痊愈。“这都是疫情期间的货，并不是最近刚到的。”工作人员表示，疫情退去后，该药物的咨询数量明显下降。

　　占以岭药业营业收入或营业利润 10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况。

　　针对这一现象，记者在以岭药业的年报中也得到了答案。2023年，以岭药业呼吸系统类业务收入为33.05亿元，同比减少51.90%。值得注意的是，2023年上半年，以岭药业呼吸系统类收入便高达30.88亿元，这也意味着2023年下半年公司连花清瘟收入仅2亿元左右。而这一“爆款单品”的业绩下滑也使得以岭药业当年度营收和开始下滑。

　　以岭药业2018年至2023年营收和利润变化情况。（来源：东方财富）

　　截至目前，以岭药业最辉煌的业绩停留在了2022年。2023年，以岭药业的营收为103.2亿元，净利润为13.52亿元，分别同比下降17.67%、42.76%。

　　除了营收和利润下滑外，爆火于疫情期间的连花清瘟也为以岭药业带来了去库存的压力。2023年末，以岭药业的存货为24.59亿元，占总资产的比例为14.48%。以岭药业存货以在产品和库存商品为主，期末余额分别为8.37亿元10.19亿元。其中，以岭药业的医药制造业（胶囊剂）库存量约为59.92亿粒，同比增加40.65%；医药制造业（颗粒剂）库存量约为4.84亿袋，同比增加81.58%；医药制造业（片剂）库存量约为11.45亿片，同比增加94.31%。2023年以岭药业存货跌价准备金额为4045.55万元。

　　公司实物销售收入大于劳务收入。

　　库存压力导致公司流动性趋紧

　　记者发现，2023年以岭药业存货高达24.59亿元。然而三年前的2020年，这项指标仅为15.80亿元。从存货分类来看，以岭药业存货以在产品和库存商品为主，余额分别为8.37亿元10.19亿元。在产品主要是公司现阶段销售的各类药品，而库存商品则是前期生产未销售出去的产品。

　　资产构成重大变动情况。

　　从以岭药业给出的解释中记者发现，该公司呼吸类产品主要以连花清瘟为主。结合该药物2023年的销售情况来看，公司库存商品大概率也以连花清瘟为主。庞大的存货基数，已领药业除了加大去库存力度外，也给出了存货跌价准备。值得注意的是，以岭药业存货跌价计提仅针对于原材料、在产品以及消耗性生物资产，并未对库存商品作减值。

　　知情人士向记者表示，连花清瘟保质期为两年左右，以岭药业大规模生产连花清瘟时间为2022年底和2023年初。这是否意味着，如果公司不能对应批次库存到期前实现去库存的话，该部分还存在减值的风险。

　　2023年以岭药业主要会计数据和财务指标。

　　除此之外，由于产品销售的压力，以岭药业的现金流并不好看。2023年，以岭药业实现经营性现金流流入1.55亿元，同期，公司投资性现金流流出9亿元。经营性现金流流入无法覆盖投资性现金流流出，意味着公司货币资金减少。截至2023年底，以岭药业货币资金为9.41亿元，较2022年底的19.04亿元明显下滑。

　　除此之外，记者在公司财报中发现，截至2023年底，以岭药业有息负债超14亿元。从现有货币资金来看，虽然无法覆盖全部有息负债，但由于资产负债率并不高，且公司经营较为稳健，大概率不会出现债务违约的情形。

　　拳头产品或面临成本涨价

　　心脑血管作为以岭药业曾经的拳头产品，始终帮助公司占据市场一席之地。一款是人们熟知的通心络，另两款则是参松养心胶囊和芪苈强心胶囊。这三款在2022 年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，分别排名第4名、第5名和第6名。覆盖了心脑缺血、心律失常、心衰这三个最常见的适应症。三款独家心脑血管药均已成为国家医保甲类品种，国家基本药物目录品种。

　　以岭药业2023年营收构成。

　　当连花清瘟的热度褪去，心脑血管业务再次成为以岭药业第一大业务。2023年，心脑血管业务营收占总营收的比例为45.63%。但是，心脑血管业务却面临毛利率下滑的困境。

　　2023年，该业务毛利率为58.36%，下滑6.53%。实际上，近几年以岭药业的心脑血管业务毛利率持续下滑，2019年其毛利率高达69.76%。

　　记者发现，心脑血管业务毛利率下滑的原因或与原材料市场的价格变动有关。以通心络胶囊和参松养心胶囊都包含的原材料酸枣仁为例，去年10月《证券时报》曾报道，酸枣仁的上游酸枣，两个月内价格已经从5元/斤涨到15元/斤以上，上涨了2倍，仍然“一枣难求”。中药材天地网数据显示，酸枣仁2022年市场价最高涨至千元每公斤，而在2021年，酸枣仁每公斤的价格仅为二三百元。

　　曾经爆款单品的红利已经褪去，面临业绩下滑和库存承压“两座大山”的以岭药业，如何扭转颓势并恢复增长成了目前当下最大的课题。