昨天的一则立案调查公告，致使中国卤制品鸭脖一哥的上市公司$绝味食品(SH603517)$ 今日股价闪崩，直接一字跌停，截止目前，收13.22元/股。

说到绝味食品，大家都知道是卖卤制品的，那开遍大江南北的一万多家分店，每天都在售卖着鸭脖这类的熟食，虽然我没去吃过，但是我路过见过很多次。

言归正传，且看今日主角-绝味食品。

一、概况和核心竞争力

截止2023年年报，大陆门店总数15950家，23年全年净增874家，同比增长5.8%，报告期内营业收入72.61亿元，同比增长9.64%；归属于母公司股东的净利润为3.44 亿元。

门店数量及增速概况

自2020年以来虽然门店数量一直保持增长，但是增速放缓明显，分析原因，主要因为宏观经济影响，消费下行，老门店关闭数量增加，新门店加盟不及预期所致。

经营情况概况

公司股价2021年2月18日达到最高点106.13元，市值突破600亿，营收虽然在逐年增长，但是利润却在2021年达到最高点，营收增速也逐渐放缓，这和门店增速放缓直接相关。

核心竞争力

“冷链生鲜，日配到店”的供应链网络；“连锁加盟，众行致远”的加盟体系；“始于美味，忠于信赖”的品牌沉淀；“集采共仓，众擎易举”的规模优势；“集采共仓，众擎易举”的规模优势。

以上来自公司财报，总结一句话：成熟发达且完善的供应链保证新鲜，一定的品牌优势，规模化优势，量大及对上游采购的优势之类的，有一定的议价权。

根据店龄和营收关系，绝味门店基本上在三年后达到成熟，营收趋于稳定。三年以上店铺以65%的门店数量贡献了72%的营收，同一家店，老店相比3年以下新店，营收多38.5%，从这个角度看，相比于连锁类门店来说，顾客对绝味食品门店还是存在一定的消费依赖程度的。

这或许也是核心竞争力的一种体现

二、突然“暴雷”的信披违规究竟是怎么回事？

其实在这次立案调查公告前，2023年的4月29日公司及相关高管就已经因为公司经营性占用、关联交易等相关违规问题被湖南证监局作出过警示函措施处分了，这次被立案，可以说是意料之外，情理之中。

被湖南证监局处分的那次，主要原因有四点：1、未及时披露股权投资转让协议，2、未披露关联方共同投资，3、未按规定披露关联方及关联交易，4、经营性占用公司门店营业款、加盟费、管理费。

仔细看了一下，都不怎么严重，当时也就警告了之，没曾想这次又因为信披违规被立案调查，看了下公司历年财报，都是由会计师事务所出具的标准无保留意见审计报告，近一年又2次大手笔回购了4个多亿，结合之前湖南证监局的处分事项，估计涉及财务造假应该是不至于，大概还是因为之前的这几点事情，屡教不改，于是决定重新立案处罚的可能性大一些，对照st规则，短期来看也不至于被st。

三、疑点重重的11亿定增

23年1月，15家机构参加了绝味食品的定向增发，发行数量2261万股，增发价格52.21元/股，共计募集资金11.61亿元。上图看，这些机构包括了瑞银集团和摩根大通等，但是从财报上看，花3亿rmb的瑞银集团，在23年的三季报就已经显示全部退出了公司十大股东序列。52块买入，刚过锁定期，马上就以35块左右清仓，然后公司股价也一路向下直到今天的13元。

从公司股权结构看，公司44%以上的股权都集中在实控人手里，更难能可贵的是还都没有被质押。这也变相打消了定增对象“明股实债”的增发可能。

但我实在不知道瑞银集团是怎么想的，当初参与定增，要么是看好公司未来发展所以入股，但是仅仅过了半年就选择出局，这是什么骚操作？瑞银一家如此，那剩余14家机构呢？11亿定增对象的2261万股集体清仓，可能就是股价一路下滑至13元的主要诱因？

四、公司大手笔的股份回购

23年8月份第一次回购，24年1月31日完成，宣布回购2-3亿，最终以26.52元/股的均价回购了上限2.9999亿。

但是股价还是一路下跌，紧接着公司又在24年的2月再次宣布回购2-3亿股，截止目前，公司已然回购了1.07亿。

第一次回购，用时6个月回购了上限3亿，股价从35左右跌到了20；第二次已经超过了6个月，才回购了1.07亿，公司股价从20左右跌到了现在13。

44%以上的股权在实控人手里，两次回购累计4.07亿，依然挡不住股价的下跌，什么原因？是不是又联想到了23年1月份的11亿定向增发 ？

五、公司目前的处境，估值如何，是否还值得投资或持有？

宏观环境严峻，消费下行，所有的企业都很难，一季报营收同比下降7%就是直观反应，但是好在原材料价格下跌，公司又有不少便宜存货，结合三费的缩减，降本增效，所以利润率倒是提高了不少。

虽然营收及新增门店增速放缓，趋于上限，24年营收甚至同比出现了下滑，按照保守的估算，24年5-6亿左右的净利润还是能达成的，后期如果随着宏观经济改善，消费水平修复，再次来到10亿左右一年的盈利水平也不是不可能。按照5亿左右进行估值，今天跌停收盘市值82亿来算，pe仅为16.4，按照6亿，pe为13.7，按照10亿，pe为8.2.

近10年公司pe最低点19年19.9，目前22。

近10年公司pb最低就是现在的1.31，目前看，还有进一步下跌可能。

信披立案归信披立案，公司经营一切正常，市场的一字跌停有时候可以理解为被当下环境以及国9条吓破了胆。

实控人持股44%以上，与公司利益深度绑定，一年时间两次大笔回购超过4亿，且还在回购中，公司经营卤制品行业，全国15000余家门店在开，我说句不好听的，就算信披严重到要退市，目前价格每年3.8%左右的分红，难道不值得持有投资吗？

六、总结

我预计这样的跌停趋势不会持续太久，最多再有1-2个跌停就会打开，也许下周一就打开也可能，如果1个跌停，股息率约为4.2%，2个跌停破净，股息率约为4.7%，这个价格，我觉得，可以把绝味食品重点关注起来，风险偏好强的，适当的时候买入，无论博长短期，也许都会有大收获。我喊我妈重点关注起来，有机会就干他一票，这质地比首航高科不要好太多。