本周一到周三，连续三个交易日成交量低于5000亿，周四周五勉强回到6000亿左右的水平。

典型熊市后半场磨底的特征。

根据历史经验，磨底的时间有长有短，只是随着沪深股市上市公司的数量越来越多，市值也越来越大，即便是未来出现指数反弹，也不太可能出现以往那样动辄翻几倍的涨幅。

当前A股整体市值约为71万亿，证券化率接近60%。如果整体市值翻倍，那么证券化率就会超过100%，与多数发达国家同步。

这可能是未来数年的最高预期了，要达到会很难。

因此，未来最大的可能就是指数和个股继续出现分化的走势。有成长预期和成长能力，有真实业绩支持的公司股价稳步向上，大多数中小盘沦为无人问津的垃圾股，乃至退市。

这也是经济发展到一定阶段，企业竞争格局趋于稳定以后的必然现状。

在存量市场竞争，龙头公司具有天然的竞争优势，马太效应会加速显现。

这个趋势，当前就已经开始显现了。

大家对应每一期我专栏里面这个估值表就会发现，恒生指数、50和300指数的估值会随着业绩的释放逐渐改善，哪怕指数上涨了，估值也不一定会变得更高，尤其是定价集中发布的这段时间，估值会被增长的业绩持续拉低。

而科创、创业板指数的下跌，市盈率偶尔反而出现上升的现象，说明中小公司的业绩增长是低于大公司的。

以往大家有一个观点就是小盘股成长性更好，大盘股没有成长性。

这个观点在经济高速增长的特定时期是有一定的道理的，但是在存量市场竞争就不一样了，大量的中小公司会被大公司挤出局，生存困难。

因此，菜头还是老观点，在转型时期，一定不要搞错方向了。2024年无论是国家队资金，还是商业保险和社保基金的中长期配置标的，都集中在50和300股票池，很多资金就是直接买指数的。

这也导致了2024年50和300指数的表现，远远好于其他中小盘指数。

千万不要逆大势而为，大盘股涨得好，有其自身的正确逻辑，并不是一个短期情绪驱动的事件。

未来数年乃至数十年，都会是这个趋势。

这是经济发展到一定阶段的必然趋势，一定要意识到这一点。

当前的融资融券余额都在减少，尤其是融券余额，已经只有不足150亿了，这和成交量快速减少是一致的。

北向资金年内累计净流出并不多，不到70亿，不足2023年净流入的一点零头，在中美利差相差这么大的情况下，已经表现得很好了。

所谓的外资快速出逃，不存在的。

一旦美联储开始降息，资金会会来得比猴子还快，钱是长脚的，哪里能赚钱就会去哪里，尤其是港股，估值又低，大部分又是人民币定价的核心资产，人民币回到升值周期港股大概率会有很好的表现。

A股局部不贵，整体不便宜

全A整体估值15.6倍，处于历史（近10年）10%以下的分位点，全A平均PB（MRQ）依然还有2.86倍，按照整体的平均净资产收益率以及平均股息率计算，这个并不算低。

当然，分位值也得分开看待，比如中证2000的10年估值分位点已经低于2%，但是平均PE依然还有46倍左右。

很显然，中证2000依然是高估的，分位点低只能说过去10年的泡沫太严重了。

未来还将面临长长的杀估值的过程。

我个人的观点是比较武断的，中证2000以下的指数，可以全部视为垃圾。

大家也可以想想为什么？

如果看最近3年的指数表现：

基本上也和我上面的判断完全一致，最近3年全A平均跌幅为29%，上证指数因为大盘股的表现支撑了指数的下跌幅度。

而最近10年表现最好的是沪深300指数，但依然略低于全A指数。

当然，没有任何一支基金能够配置全A指数，即便配置，跟踪误差也很大。但这也说明了一个事实，股市是赚钱。

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿的那份成长和认知。

点个发财赞，股票涨停！

原创首发 | 菜头日记

作者 | 菜头