#社区牛人计划##大摩：中国股市或再涨15%！如何应对？#

融资有术，经营无方。这八个字或许是对华自科技最精炼的评价。$华自科技(SZ300490)$

2024年8月底，华自科技发布中报，公司经营颓势不改——上半年亏损0.36亿元，同比下滑1174.46%，盈利降幅在145家湘股中排行第二。

从2022年开始，华自科技两年半时间共计亏损高达6.45亿元。时间再拉长一点，上市八年半，累计亏损2.96亿元。

赚不到钱就伸手问市场要钱。八年半时间里，公司实施了三次增发、一次可转债，算上IPO，累计融资金额高达27.59亿元。

圈钱27.59亿，累计亏损2.96亿，华自科技上市以来的成绩单实在有些拿不出手。

更可怕的是，中报显示，投入大量募集资金打造的储能业务失利、锂电设备业务崩溃，华自科技的盈利前景似乎并不明朗。

上市八年半累计亏损2.96亿

论及融资，华自科技可谓一把好手。

2015年12月31日，已在电力自动化领域深耕了19年的华自科技登陆深交所创业板，IPO募集资金2.27亿元。

彼时，公司主营水利水电自动化系统、变配电保护及自动化系统、水处理及其它工业自动化系统的研产销及设备安装和技术服务。

此后，华自科技先后于2017年、2018年、2023年实施增发，分别募得资金5.827亿、3.696亿、9.10亿，总计达18.62亿元。

此外，公司还于2021年发行可转债，募集资金6.70亿元。

汇总一下，华自科技已经先后从资本市场融得资金27.59亿元，堪称A股融资标杆。

伴随连续大手笔融资，公司的主营范围也从水利、水处理自动化领域，拓展到新能源（源、网、荷、储）以及锂电设备等热门领域。

不过，虽然融资有术，但华自科技的经营状况并不理想。从2022年开始，公司更是陷入了连续亏损的境地。

营收倒还好，虽然期间也有上下波动，但总体呈现增长态势。

2023年，华自科技实现营收23.69亿元，较2016年增长3.6倍。

但盈利状况却是一言难尽。

以2018年为分界线：

2016年—2018年，华自科技的归母净利润呈现逐年增长态势，一路从4821万元增长至1.01亿元。

2018年之后，公司的归母净利润就开始调头向下，终告亏损：2019年—2023年，归母净利润分别为8794万元、3006万元、2511万元、-4.29亿元、-1.80亿元。

步入2024年，华自科技亏损延续。

中报显示，公司上半年实现营收11.70亿元，同比下降19%；归母净利润亏损3621万元，同比下降1174.46%；扣非净利润亏损5016万元，降幅高达令人瞠目的923.24倍。

至此，华自科技上市八年半，累计盈利为亏损2.96亿元。

而且，仔细分析中报，华自科技已经身陷经营困局，2024年全年继续亏损或是大概率事件。

两大储能电站均陷亏损

华自科技今年中报有一个微妙的变化——近年浓墨重彩、大肆宣扬的储能业务已经明显降了热度。

在2023年年报中，“储能”共出现82次；今年中报仅出现39次。

2023年，华自科技还在基于储能“研发 市场”的双轮驱动，重点拓展新能源储能业务。

半年之后，这一说法已经在中报里面销声匿迹，甚至连“实施了多个电网侧储能电站项目”等内容都被删了个干净。

来源：2023年年报

昔日小甜甜，如今牛夫人。公司如今似乎对“储能”唯恐避之不及，原因何在？

很简单，重金投入的两大储能电站项目“未达到预计效益”！

时间回到2018年12月，华自科技的经营范围新增“储能电站及储能系统的设计、研发、销售、建设、运营、技术咨询及服务”。

2023年，筹备已久的定增付诸实施，华自科技进一步加码储能业务。9.1亿募集资金当中，有5.5亿投向了两大储能电站建设项目。

其中，城步儒林100MW/200MWh储能电站（简称“城步儒林项目”）投入1.5亿元，冷水滩区谷源变电站100MW/200MWh储能电站（简称“冷水滩区谷源项目”）投入4亿元。

彼时，公司预计，两大储能电站投入使用后，均能产生4480万元的储能配套服务年收入、2640万元的电力辅助服务年收入；项目税后内部收益率分别为6.87%、5.90%。

来源：审核问询回复函

如果预计成真，公司每年都能获得不菲的稳定收入，两个储能电站倒也不失为好项目。

然而，现实却很骨感。

中报显示，两大储能电站分别于2023年6月25日、2024年5月17日达到预定可使用状态，但运营结果却是不赚反亏。

其中，城步儒林项目上半年亏损1135.48万元，累计实现的效益为-2076.37万元；冷水滩区谷源项目累计实现的效益为-156.34万元。

以至于，华自科技自己在半年报中坦言，“未达到预计效益”。

其实何止未达预期，根本就是亏损好吧！

花5.5亿募集资金干了两个亏本的项目，难怪公司不愿多提“储能”二字了。

这一结果并不令人意外。早在2022年，湘股策（xiangguce）就对这两大储能项目的盈利前景提出了质疑。（详见《赛道热 VS 盈利冷，华自科技定增疑问手》）

当时湘股策（xiangguce）质疑的除了储能，还有华自科技的锂电设备业务。结果，不幸言中。

锂电设备业务崩溃

2024年上半年，华自科技的锂电设备业务简直可以用“崩溃”来形容。

锂电设备，也是华自科技利用定增募集资金拓展的业务领域，并一度成为公司的主营担当。

2017年，国内新能源汽车市场发力，锂电池行业景气度持续上升。

当年，华自科技实施上市后的第一次定增，成功收购了锂电设备企业精实机电、水处理企业格兰特，从而进军锂电池后端设备制造、膜及膜装置领域。

精实机电当时的第一大客户就是“宁王”宁德时代。

随着新能源车市场的井喷，华自科技的锂电设备业务体量也快速膨胀。

至2022年，锂电池及其材料智能装备实现收入7.53亿元，营收占比43.28%，成为华自科技排行第一的主营产品。

2023年，锂电池及其材料智能装备的收入进一步增长，上半年为3.65亿，全年高达8.57亿。

但进入2024年，华自科技的锂电设备业务出现断崖式崩塌。

东方财富数据显示，锂电池及其材料智能装备上半年仅实现收入9828万元，毛利率更是由2023年的16.57%骤降至0.08%。

中报显示，作为公司锂电设备业务的运营主体，精实机电上半年实现营收9812.20万元，亏损1001.71万元。

有意思的是，与对于“储能”的处理类似，中报里有关锂电业务的篇幅也大幅减少。

来源：2024年半年报

甚至在营业收入构成分析中，“锂电池及其材料智能装备”已经了无踪迹，很明显，其营收占比已降至10%以下。

水利、水处理体量有限

储能业务失利、锂电设备业务崩溃，华自科技的业绩还能指望谁？

正如上图所示，在中报的营业收入构成分析中，占比10%以上的仅剩“新能源（源、网、荷、储）设备及系统”“水利、水处理自动化产品及整体解决方案”两项。

其中，新能源（源、网、荷、储）上半年营收8.35亿，同比下降11.53%；毛利率16.79%，较去年同期下降1.94个百分点。很明显，在两大储能电站亏损的情况下，该业务呈现营收、利润双降的趋势。

倒是水利、水处理业务表现喜人，上半年营收1.90亿，同比增长137.01%；毛利率37.34%，同比提升12.97个百分点，增势简直有些吓人。

其中，作为水处理业务的运营主体，格兰特上半年实现营收1.31亿元，盈利3133.33万元，对公司业绩作出了积极贡献。

但是，凭借1.90亿的营收体量，水利、水处理业务就能扛起公司扭亏为盈、业绩增长的大旗吗？

估计有些够呛。毕竟，相对于11.70亿的总营收来说，1.90亿的身板还是小了一点。