歌尔股份前几年很惨，“雷声”不断，曾经进入苹果供应链的时候几乎是平步青云，然后被砍单之后，又狠狠的从云端摔下来。

作为国内的声学组件龙头，技术实力其实挺强的，当年苹果在选TWS耳机生产厂家的时候，只有两家具备生产Pro版的能力，一家是《立讯精密》，另一家就是《歌尔股份》，所以苹果那个时候选择了歌尔。

有过这个经历的公司并不少，毕竟苹果有那么多供应商，所以我对“果链”上的公司一直很谨慎，即便是立讯精密我讲的次数也不多。

进入果链之后，确实会带来大量的订单，如果能一直稳定的做供应商也没问题，但是就怕中途被踢出。

承接大量订单自然需要大幅度扩产，所以会投入巨资建生产线，一旦中途退出，有些生产线就直接废了，所以不但业绩断崖式下跌，还要减值计提巨额的资产。

一般为了让财报好看一点，会尽量在合规的前提下延长计提的时间，歌尔股份就完美的践行了这个过程。

10月24日公司专门发了一个今年前三季度计提资产减值准备的公告，总金额超过2.5亿，占归母净利润的23.25%。

这里面绝大部分都是存货减值计提，具体是哪些存货，外界当然无从得知，除了当下正常经营所需物资之外，我想肯定还有历史遗留问题在处置。

所以过了这么长时间，歌尔股份依然还没有完全甩掉包袱，真是任重而道远啊。

不过最艰难的时候肯定已经过去了，从今年的业绩表现来看，可以说算是还魂了。

这份财报一看就是美化过的，我估计可能要持续美化到今年的年报为止，因为经过今年的努力，明年的歌尔股份才算是真的轻装上阵。

今年前三季度营收696亿，同比下降5.82%，归母净利润23亿，同比大增162.88%。

第三季度情况继续好转，营收293亿，同比也增长了1.7%，归母净利润11亿，同比依然大增138%。

近三百亿的营收，才这么一点利润，赚钱是真辛苦。

今年的盈利能力还是有所提升，不过利润空间依然很小，毛利率11.4%，净利率只有3.3%。

歌尔股份主要做声学和光学产品，用在手机、电脑、耳机、VR和AR等等电子产品上面，这东西最大的难点是精密度。

做出一个普通耳机很简单，电子知识学得比较扎实的学生都能做出来，但是要做出高质量高精度的耳机并不容易。

所以在高端产品领域，比如MEMS声学传感器、VR、MR、TWS智能无线耳机等等，歌尔股份都占据了领先的市场地位。

可是即便如此，即便是老大，赚钱也不容易，主要还是消费电子太低迷了。

不过今年的表现还是比较给力的，利润已经连续三个季度增长超过160%，也已经超过了2020年三季报20个亿的归母净利润。

所以可以说歌尔股份的业绩已经在恢复的路上，正好今年的消费电子也在回暖，后面公司的业绩还会有一个增长惯性。

而且歌尔股份的现金流一直很不错。

三季报的经营现金流净额26.6亿，比净利润要高，而且这几年都是如此。

这里面有个很重要的原因是资产减值计提会减少利润，但是不会影响现金流。

这也是这几年业绩这么差，但是公司账上的货币资金越来越多的原因之一。

三季报货币资金已经高达163亿，而且还在逐年递增。

但是公司的负债也在上升，真是命苦，想要发展又不得不为新业务重新建生产线，尤其是今年投入特别高。

今年的资本开支已经高达近30亿，把赚的钱全都投进去都不够。

这种情况下其实不应该分红的，可能是想提升一下股东信心，按照10月26日的分红公告，每10股派发现金红利1元，总分红3.4亿。

虽然金额很少，但是利润本来就不多啊，占比近15%，还真不能说小气。

可是歌尔股份现在短期借款已经突破百亿达到107亿，相比于去年的52亿翻了一倍。

再加上一年内到期的非流动负债还有36亿，债务压力已经不小，还要继续投资搞建设，所以资金其实并不充裕。

而且歌尔股份因为业务转型，资产会越来越重，从2022年开始，智能硬件业务占比就高达60%，今年因为声学业务有所提升，导致占比下降，但是也依然还有49%。

不过智能硬件也不怎么赚钱，虽然歌尔股份已经拿下了高端VR头显70%的市场份额，但是毛利率10%都达不到。

所以歌尔股份还得努力提高竞争力才行，千万不要再削减研发费用了。

三季报的研发费用33.4亿，相比去年再次下降，已经连续削减了两年。

不过今年的下降幅度很小，应该是稳住了，技术性行业什么都可以省，就是不能省研发。

歌尔股份还有个比较大的看点是子公司“歌尔微”，他的MEMS传感器确实做得不错，在全球都很有竞争力，国内绝对的龙头。

也正是靠着这个东西，又重新进入了苹果供应链，昔日的情景再次重现，现在苹果贡献了40%的业绩。

当然也有不一样的地方，那就是客户结构确实丰富和不少，国内的手机品牌基本上都合作了。

尤其是华为重回手机行业，歌尔股份成为了华为的核心供应商，华为手机里面跟声音有关的零件就是歌尔供应的。

还有包括小米和vivo等品牌在内，国产手机未来在全球的市场份额越来越多，歌尔肯定跟着享受红利。

而且随着人工智能AI的快速发展，MEMS传感器的出货量应该会大幅度增长，所以歌尔股份未来的业绩是有保障的，但是赚钱还是会很难。

今年应该是歌尔股份度过劫难的最后一年，未来能飞得多高，就看竞争力提升到什么程度了。

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$歌尔股份(SZ002241)$$立讯精密(SZ002475)$