中国基金报记者姚波
日前，腾讯和阿里披露了最新一季财报。中国互联网双雄均有亮眼表现：游戏业务恢复增长叠加视频号带来的业务增量，推动腾讯二季度净利大增八成；阿里巴巴快速增长的云业务带来乐观预期。
有机构预期腾讯今年下半年及明年经调整经营净利将保持强劲增长。阿里巴巴的低估值获得国际机构认可，二季度获重要机构大幅加仓。
腾讯游戏重获增长
腾讯二季度表现超出市场预期。财报显示，腾讯当季实现营业收入1611亿元人民币，同比增长8%；归母净利润达到476亿元，同比大增82%，经调整后净利润增长53%至573亿元。
腾讯的亮眼表现得益于游戏和社交网络两大核心业务的共同推动。
游戏业务重回增长轨道，本土市场和国际市场游戏业务收入均实现了9%的同比增长，扭转了之前多个季度的颓势。
有机构预测，最近发布的游戏将帮助腾讯在三季度获得两位数的增长。其中，《王者荣耀》和《和平精英》的流水恢复增长，显示腾讯对成熟产品的持续运营能力。新上线的《地下城与勇士：起源》表现出色，不仅激活了大量IP粉丝，还创造了可观的收入。腾讯管理层对这款手游的长期前景“非常乐观”。
社交网络业务中，视频号广告收入、小游戏平台服务费等高毛利率业务快速增长，带动整体毛利率升至53%，创2017年以来新高。视频号用户使用时长显著增加，小程序使用时长同比增长超过20%，通过小程序促成的交易额实现同比双位数的增长。
腾讯正加速推进视频号的商业化进程，将其打造为新的增长引擎。公司近期对视频号直播电商团队进行了调整，将其并入微信开放平台团队，旨在更好地整合资源和提升运营效率。此外，腾讯宣布将视频号小店升级为微信小店，打通公众号、小程序等多个场景，构建更大规模、更具潜力的电商生态系统。这一举措意味着腾讯不再将视频号电商视为独立业务，而是将其融入整个微信生态，以实现更大的商业价值。
内容业务方面，腾讯视频和腾讯音乐都取得了不俗成绩。《庆余年2》《与凤行》等爆款剧集播出，带动腾讯视频付费会员数量同比增长13%，达到1.17亿。腾讯音乐的付费会员数量也增至1.17亿，同比增长18%。这些数字反映出腾讯在内容产业链上的优势，从IP开发到内容制作再到平台分发，形成了完整闭环。
值得注意的是，长视频和音乐平台的用户规模似乎已经触及天花板，未来如何突破将是腾讯面临的一大挑战。
二季度，腾讯广告业务收入同比增长19%，达到299亿元，增长主要来自视频号及长视频业务。不过，相比前几个季度，这一板块的增速有所放缓，主要由于部分互联网服务公司缩减了广告预算。
金融科技及企业服务收入仅增长4%，增幅为近两年最低，主要受商业支付和消费贷款业务影响。腾讯管理层认为，这更多是周期性因素而非结构性问题，随着刺激政策逐步显效，消费者信心恢复，将带动相关业务反弹。
腾讯业绩获机构认可
腾讯的出色表现得到机构的认可。花旗将其目标股价上调至527港元，重申“买入”评级。花旗指出，腾讯二季度经营净利超预期，下半年游戏收入将进一步增长。
瑞银也给予腾讯“买入”评级，目标股价定在483港元，但提醒下半年宏观前景疲弱可能拖累腾讯的广告和金融科技业务。
摩根大通维持“增持”评级和480港元的目标定价，预期腾讯下半年及明年的经营利润将保持强劲增长。
不过，也有机构调低了腾讯的目标价。高盛虽维持“买入”评级，目标价则从477港元调整为464港元。高盛认为腾讯是中国大型互联网股票中最具能见度和盈利最可持续的公司，尤其看好游戏、视频号等业务的增长潜力。
阿里云业务表现亮眼
阿里巴巴集团最新财报显示，今年二季度业绩既有亮点也面临挑战，营业收入同比增长3.9%至2432亿元，基本符合市场预期。但淘宝天猫电商业务收入（CMR）出现1%的下滑。
盈利方面，阿里巴巴经调整净利润下降9%至406亿元，主要原因是为了吸引和留住用户而大幅增加了促销支出。这一举措虽然短期内压缩了利润，但公司管理层认为这是在激烈的市场竞争中保持份额的必要之举。值得注意的是，公司营业利润率从上年同期的18%降至15%，反映市场竞争加剧对盈利产生影响。
不过，虽然核心电商收入下滑，但淘天集团的商品交易总额（GMV）同比实现了高个位数的增长，订单量实现两位数增长，反映其争取市场份额的策略取得一定成效。
阿里首席执行官吴泳铭表示，公司将继续专注提升用户购物体验。阿里巴巴将从9月1日起向商家收取0.6%的“基础软件服务费”。同时，淘宝将优化“仅退款”策略，以增强商家的自主权。
尽管面临诸多挑战，阿里巴巴在国际电商及云业务等多个领域仍展现出积极势头。二季度，其国际电商业务收入同比增长32%，成为公司最亮眼的增长点之一。这一业务主要由东南亚电商平台Lazada和全球跨境电商平台速卖通等构成，显示阿里巴巴在海外市场的扩张战略正在取得成效。不过，分析师指出，这一业务的亏损或将持续一段时间。
阿里云业务重回增长轨道，外部收入同比增长6%，公共云业务更是实现了两位数的增长。云业务的盈利能力大幅提升，经调整的息税前利润（EBITA）同比增长155%，达到23.37亿元。这一增长主要得益于公司聚焦公共云战略、提升运营效率，以及AI相关产品需求的快速增长。
阿里巴巴正积极布局人工智能，将其视为未来增长的关键驱动力。公司发布了开源大模型Qwen2-72B，目前通义千问开源模型下载量已超过2000万。为了降低AI使用门槛，阿里云大幅降低了通义千问9款主力大模型的价格，这一降价策略直接刺激了AI产品的使用量，阿里云AI平台（百炼）的付费用户环比增长了200%。
吴泳铭表示有信心让云业务外部收入在下半财年恢复两位数增长，并力争在1至2年内实现盈亏平衡。
除了技术创新，阿里云还通过重要合作提升品牌影响力。巴黎奥运会上，阿里云作为奥委会独家云服务商，支撑了2/3的转播信号分发。
阿里巴巴管理层对核心电商业务盈利增长前景保持乐观。公司高管表示，公司正加速商业化发展，包括优化新产品形态的变现、加速“全站推”广告产品发展等。广告系统优化也在进行中，涵盖流量渠道对接、扩大广告覆盖和持续算法优化。为平衡发展，阿里还将为中小商家提供支持，如退还服务费或提供营销额度。这些举措旨在平衡用户体验和收入增长，预计在未来9至12个月内逐步见效，从而逐步缩小GMV与CMR的增速差距。
海外机构加仓阿里
多家知名投资机构大幅增持阿里巴巴股票。二季度，高瓴资本旗下专注二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors增持524万股阿里巴巴，其在HHLR总持仓中的占比达9.55%，凸显了高瓴对阿里巴巴投资价值的认可。
与此同时，“大空头”迈克尔·伯里(Michael Burry)也对阿里巴巴表现出了浓厚兴趣。伯里旗下的Scion资产管理公司二季度增持了3万股阿里巴巴股票，持仓市值从一季度的900万美元增至1120万美元；经过连续两个季度加仓，阿里巴巴已成为Scion投资组合的最大持仓。
摩根大通指出，阿里巴巴在中国电商市场市占率的流失曾使其估值显著下调，但这一趋势已经结束，市占率回稳将为公司带来积极变化，推动价值重估；该行维持对阿里巴巴的“买入”评级，将目标价从95港元上调至106港元。
