随着PC市场的整体回暖，连续多年称霸全球的联想也成为受益者。但，联想新财年业绩的秘密，不止于此。

　　8月15日，联想集团（00992.HK）发布截至6月30日的2024/25财年第一财季业绩。该季度内，联想实现营收与利润的双强劲增长。

　　其中，联想营收增长19.75%至154.47亿美元，这也是其自2021年9月30日以来近11个季度中增速最高的一季。拉长时间线来看，近十年内，联想也仅有六个季度的增速超过了这一数字，其中四个季度是2020年后的“特殊时期”，彼时在线办公等刚需直接推升了全球PC出货量。

　　不仅是收入以过去多季鲜见的增速增长，联想该财季的净利润增长37.84%至2.43亿美元，非香港财务报告准则下净利润更是飙升65%至3.15亿美元。因此也就不难理解，在接受21世纪经济报道记者采访时，联想集团董事长兼CEO杨元庆直陈本季增速“激动人心”。

　　季度内联想高速增长的背后，除去PC市场整体回暖之外，与两个因素有关：其一是人工智能的市场驱动，其二是联想多元化AI转向的战略选择。人工智能也被杨元庆视为联想未来业绩持续增长的驱动力。

　　不过在此之前，美股“七姐妹”及一众科技股刚刚经历了一轮集体大跌，“AI泡沫”论的声音亦不绝于耳。杨元庆却坚持了自己的判断：AI绝不是泡沫。但他同时强调，“不要千军万马挤一座独木桥”。

　　相较于当前生成式AI与大语言模型的“独木桥”而言，联想下注的，是混合式AI。其中，AI PC是第一步。

　　AI PC超出预期

　　联想本财季能有如此业绩，作为集团核心的智能设备业务集团（IDG）功不可没。财报显示，联想智能设备业务集团（IDG）收入增长11%至114.22亿美元，营运利润率年比年提升了近1个百分点。

　　在IDG中收入占比超七成的PC业务，本财季同样有所表现。财报显示，联想第一财季个人电脑市场份额达到23%，销售同比增长约8%。IDC数据显示，联想今年二季度以1470万台蝉联全球PC出货量榜首，同比增速3.7%超过大市3.0%的水平；Canalys给出的联想出货量增速为3.5%，同样高于3.4%的行业增速。

　　考虑到今年PC行业正在全球复苏，作为全球出货量最高的联想自然顺势增长。不过相较于整体市场而言，外界更关注的无疑是AI PC的表现。

　　今年4月18日，联想率先在中国市场推出AI PC新品，并于5月20日正式开始发售。这意味着，在第一财季内联想AI PC在中国区的销售“窗口期”仅有月余。不过，杨元庆透露，目前联想AI PC在中国区的出货量占比已超过5%，预计到年底中国区将达到10%。

　　联想集团执行副总裁兼中国区总裁刘军则进一步介绍称，联想AI PC的出货量占比以周为单位在稳步提升，“用户使用的活跃度非常好，超出了我们的预期。”

　　具体而言，刘军透露，联想AI PC在头部电商平台的客户满意度达到98%，用户净推荐值（NPS）也超过了15%。这对于一款新品而言，实属不易，“买到AI PC的用户绝大多数都会真正使用相关的功能，这个特别鼓舞人心。”

　　通过第三方数据也能侧面佐证联想AI PC的火爆程度。Canalys最新披露的数据显示，今年二季度全球Windows领域AI PC出货量环比增长127%，联想AI PC出货量则环比暴增228%。整体而言，今年二季度全球AI PC出货量为880万台，占PC总出货量的14%。

　　同时，联想还在更进一步。5月20日中国区正式发售AI PC的同日，联想在全球市场联合微软共同发布基于高通芯片的“Copilot+AI PC”。据杨元庆透露，在今年9月的德国柏林消费电子展（IFA）上，联想还将推出更多基于其它芯片并满足联想定义五大特征的“真AI PC”。今年10月将于西雅图举办的联想Tech World上，联想也将进一步发布更多满足相关技术和产品。

　　杨元庆判断，明年联想在全球范围内的AI PC出货量占比将达到25%，至2026年接近50%的水平。刘军则指出，尽管对于联想来说，刚刚起势的AI PC对整体营收及利润暂未产生显著影响，但其刺激用户新需求形成新一轮换机周期的同时，也无形中能够提升联想产品尤其是高端产品的收入与利润率。

　　“三驾马车”竞速

　　尽管依凭AI PC收获了超高的呼声，但联想早已不再是十年前仅仅坚守PC阵营的联想。本季度中，在PC业务恢复增长的背景下，联想非PC业务占比提升了5个百分点，达到接近47%。

　　这个数字，打破了过去两年来外界对联想非PC业务占比的偏见。过去两年中，全球PC市场进入深度调整，联想亦难独善其身，非PC业务占比的增长似乎显得顺理成章。然而本季度，联想核心PC业务保持增长的同时，非PC业务占比却进一步来到了历史高位。

　　答案只有一个：联想早已突破自身的“天花板”，完成了多元化的超越。换言之，鸡蛋坚决不要放在同一个篮子里。

　　回归到财报里。本财季中，联想智能设备、基础设施、方案服务这“三驾马车”的业务全线竞速增长。IDG中，智能手机营业额同比增长28%，出货量同比增速高于市场20个百分点；平板电脑同比增长33%。后两者直接推高IDG中非PC业务占比达到23%。相较之下，PC业务8%的增速就显得并不那么亮眼了。

　　同时，基础设施方案业务集团（ISG）收入实现增长65%至31.6亿美元，这也是ISG季度收入首次突破30亿美元大关。其中，存储、软件和服务总收入同比增长59%，海神液冷服务器季度收入同比增长55%，高性能计算收入同比提升30%，均创下新高。

　　方案服务业务集团（SSG）本财季实现收入18.85亿美元，同比增长10%，这也是其连续第13个季度实现双位数增长。其中，运维服务、项目与解决方案服务业务收入占比达到55%，同比提升3个百分点。

　　在杨元庆看来，联想未来仍会保持增长，驱动联想业绩增长的因素有二：市场上人工智能的大势，以及联想过去十年来业务多元化的整体战略。

　　从市场角度而言，杨元庆认为，尽管人工智能效应还未在联想内部完全显现，但其将是市场驱动增长的主要力量。

　　这体现在联想所在的各个细分领域中。根据Canalys预测，2024年全球AI PC出货量将达到4400万台，2025年有望达到1.03亿台；IDC则预测称，2024～2027年，全球AI基础设施市场的年复合增长率有望达到15%，高于传统基础设施市场10%的增速；Gartner数据称，2024～2027年全球IT服务市场年复合增长率为10.6%，人工智能服务将成为主要驱动力之一。

　　联想也将受益于此。杨元庆分析称，联想智能设备业务中的AI PC、AI手机等均将构成增长空间，基础设施中AI相关的业务增幅同样可观，方案服务业务更是基于智能技术大力向企业客户提供针对性的解决方案与服务。

　　与之相对应的是，联想的整体多元化战略也在向人工智能偏移。杨元庆指出，联想已明确以服务为导向的整体战略，如今更是重点关注人工智能的大方向。他在今年早些时候也强调，联想的第五个10年已开启，“人工智能将重塑联想的所有业务”。

　　豪赌混合式AI

　　人工智能不是新词但是热词，赛道拥挤，玩家众多。

　　就连杨元庆在受访中谈到这一话题时，语调开始带有情绪，手势也多了起来——似乎比谈论自家财报时还要兴奋不少。

　　“我的看法是，AI绝不是泡沫，AI一定会越来越深入到每个人的生活、工作，以及每个企业的效率提高上。”面对记者提出近日行业内“AI泡沫”的争议，杨元庆的判断简单明了。

　　但他同时也强调，“不要千军万马挤一座独木桥”。在他看来，时下的“独木桥”是生成式AI与大语言模型，真实世界里则“天地广阔”，还有更多与数据相关的智能需求。

　　也正是基于这样的考量，联想下注了“混合式人工智能”。所谓的混合式人工智能，即云端公共人工智能及终端私有化人工智能的结合体。这样的结合，无论从成本、能耗、可靠性还是隐私安全角度，都将是一个更优的选择。

　　与此同时，杨元庆认为，混合式AI能够让用户的体验更加个性化。联想当前大力推广的AI PC，正是帮助用户构建个性化的个人智能体、实现混合式人工智能的第一步。换言之，个人用户能够就此构建基于本地数据的个人智能体。

　　但AI PC只是第一步。未来的情形应该是，每个人都有自己的智能体。它的载体可能是一台PC或一部智能手机，也可能存在于个人所有的智能设备中，如影随形。它不仅能够帮助用户回忆事务，也能够通过算法加持帮助用户更具智慧。

　　如若未来用户的个人智能体将由联想IDG业务来驱动，那么ISG与SSG则将驱动企业智能。

　　杨元庆指出，在混合式人工智能的趋势下，企业也能够基于长期深耕行业的积累，实现具体细分领域的企业智能体。“比如如何预测需求、如何更好匹配需求与供应、如何排产、如何预测故障与检测维修，这些都需要企业自身的数据来改善成果。”

　　不过目前，资本市场对于杨元庆擘画的“蓝图”还抱有审慎态度。最新财报发布当日，联想股价由升转跌，最终收盘跌0.99%。8月16日，联想股价持续走低，最终收跌3.39%至9.68港元。

　　换言之，混合式AI是不是好生意，以及是不是联想的好生意，还需要时间来检验。

　　（实习生王甜、刘清怡对本文亦有贡献）