赴港IPO获400倍超额认购仅月余,汽车街(02443.HK)股价已破发近四成。
公告显示,5月31日,汽车街正式登陆港股主板,发行价为10.2港元/股,全球发售净筹资约9088万港元,其中在香港公开发售获433.34倍认购。
汽车街上市首日一度涨幅超过60%,然而,上市即巅峰,据Wind数据显示,截至7月23日,汽车街股价报收6.2港元/股,已较发行价下跌39.2%,在上半年的港股上市公司中,这一破发幅度“名列前茅”。
2023年,汽车街的利润由正转负,这是否为其破发的原因?事实上,剔除优先股估值上升等因素的影响后,2023年汽车街的利润有所改善,其快速破发背后是否另有隐情?
近期,时代投研就盈利能力、市场竞争力、新车价格战冲击等问题向汽车街发函询问,截至发稿前对方仍未回应。
主营业绩实际有所好转
根据汽车街招股书和官网显示,汽车街作为一家连接二手车买家和卖家的交易媒介,主要通过拍卖模式为买家和卖家提供二手车交易平台。其中,卖家主要是4S店,买家主要是专业买家(指多次购买二手车的客户)。
![](https://np-newspic.dfcfw.com/download/D24940064600913005128_w1174h720.jpg)
招股书显示,2021—2023年(下称“报告期”),汽车街的收入分别为6.78亿元、4.68亿元、4.92亿元,归母净利润分别为4796.8万元、4523.7万元、-1550.9万元。其中,2023年收入和归母净利润同比分别增长5.13%、-134.28%。
汽车街2023年净利润出现大幅度“变脸”,但是招股书显示,这主要因其估值上升导致金融负债(包括优先股和认股权证等)的公允价值发生变动。
换句话说,其净利润“变脸”只是会计政策带来的账面亏损,一旦成功上市,这部分不利影响就会消除。
事实上,报告期各期,汽车街经调整净利润(剔除上市开支及金融负债公允价值变动影响)分别为1.92亿元、7040.7万元、1.07亿元,其中2023年同比增长51.79%。
![](https://np-newspic.dfcfw.com/download/D24655875609388718699_w1910h1138.jpg)
实际上2023年汽车街的营收和经调整净利润均出现好转。那么,股价破发背后,投资者在担忧什么?
二手车行业承压
相比于账面由盈转亏,汽车街未来业绩预期不佳或才是其股价破发的真正原因。
中国汽车流通协会官网显示,今年7月初,在2024年中国二手车大会上,该协会会长助理罗磊称,从经营者感受看,十年前,毛利率在10%以上的车商有15.9%,到了2022年毛利率在10%以上的车商仅剩1%,今年恐怕情况更加糟糕;十年前,二手车商亏损面只有1%,到了2022年达到82%,今年车商的经营状况恐更加不容乐观。
对于行业承压的原因,罗磊在分析中提到了新车降价对二手车价格的挤压。神州租车副总裁李嘉更是在该大会上直言:“如果把整个汽车流通行业比喻成两层小楼的话,二手车在一层,新车在二层,新车在砸价,砸穿了二层的地板,一下把二手车砸到了地下室。”
新车降价显然也对汽车街的业绩带来冲击。
招股书显示,2021年,汽车街的二手车收销安排的收入为1.54亿元,在汽车街的营收中占比为22.7%,仅次于二手车拍卖的佣金及服务费,是其第二大收入来源。然而,2023年,这一业务的收入降至6356.7万元,其间累计下降58.75%。对此,汽车街表示,这主要是因为新车降价下二手车业务盈利能力不确定性更强,导致经销商集团对二手车收销安排服务需求下降。
此外,车企跨界入局也在推动二手车交易行业洗牌。
目前,除瓜子、优信、人人车等老牌二手车平台之外,新玩家们也持续涌入市场,其中就包括车企。2023年12月,比亚迪正式上线官方二手车商城,为消费者提供经官方筛选认证的比亚迪二手车。除了比亚迪,蔚来、小鹏亦有类似服务。
如果越来越多车企加入二手车交易行业,凭借官方品牌信任优势,汽车街等二手车交易平台的生存空间势必将遭到挤压。
破发30%或仅仅是个开始
汽车产业正面临全面洗牌,作为二手车平台的上游,经销商和4S店已率先受到冲击。
继年初汽车经销商广东永奥投资集团有限公司爆雷之后,近期江苏知名汽车经销商森风集团有限公司也传出存在资金困难,同时4S店也面临倒闭更替潮。
中国汽车流通协会今年4月发布的报告显示,2023年4S网络新增与退出基本持平,新增网点有3458家,主要得益于自主品牌贡献;退网网点有3273家,自主品牌占据了较大比例。同时,合资品牌市场份额全线收缩,主流合资品牌如一汽—大众、北京现代、上汽通用等纷纷调整策略。
经销商和4S店的今天,或许就是二手车平台的明天。
面对越来越大的竞争压力,不少二手车平台正积极采取行动自救,其中,包括瓜子在内的二手车商早已放弃单纯追求数量,而开始注重消费者的“口碑效应”。
相比之下,汽车街则选择逆势上调佣金率。招股书显示,自2023年2月起,汽车街的佣金从二手车拍卖价格的2.5%~3.5%上调至约3.5%,每笔交易的佣金总额下限从100元上调至500元。这或是该公司2023年业绩好转的原因。
不过,时代投研发现,上调佣金率后汽车街市场份额明显下滑。报告期各期,汽车街二手车的交易量分别为26.1万辆、16万辆、17.6万辆,同期中国二手车交易量分别为1360万辆、1250万辆、1440万辆,据此计算,报告期各期,其市场份额分别为1.92%、1.28%、1.22%,呈现持续下降趋势。
短期来看,汽车街上调佣金率确实有助于提升业绩。不过,长期来看,如何在行业大洗牌的情况下立于不败之地,对于汽车街来说也是一大考验。