7月9日，国内垂直医药电商方舟云康控股有限公司（证券简称：方舟健客，HK06086，股价4.53港元，市值61亿港元）在港交所上市。方舟健客的业务模式与京东健康、阿里健康类似，其运营的健客网于2010年正式上线，是国内最早拿到互联网药品交易服务资格证的企业之一，目前是中国最大的线上慢病管理平台。

　　《每日经济新闻》记者注意到，方舟健客已三次闯关港交所，虽然成功踏上资本之路，但开局并不理想：上市首日，截至收盘，报4.53港元/股，下跌44.62%。从基本面来看，与多数互联网医药平台一样，方舟健客也在“赔本赚吆喝”，三年累计亏损近9亿元。

　　另外，此次方舟健客上市没有引入基石投资者，公司公众股东持股仅1.78%，远低于港股市场常见的25%。

　　上市首日股价跌超40%

　　方舟健客的上市历程可谓是印证了老祖宗的古话，“一字不过三”。在2022年11月、2023年6月两次冲击港股IPO未果后，方舟健客在2024年2月第三次向港交所发起冲刺，这一次，它成功了。

　　7月9日，方舟健客在港交所正式挂牌上市。根据公司公告，方舟健客每股定价为8.18港元，此次共发行2380万股股份，每手500股。通过此次公开发行，公司预计获得的净额约为6709万港元。香港公开发售获16.63倍认购，国际发售获1.66倍认购。

　　但没想到，这名港交所“新生”没有受到二级市场的热烈欢迎，反而遭到“暴击”。当日开盘仅一分钟，市值蒸发超47亿港元。截至收盘，按照每手500股计算，投资者在不计手续费的情况下，每手亏损金额超1800港元。

　　一般而言，港股IPO新股公开发行比例25%是多数公司的选择，低于10%则常被称为“丐版”IPO，方舟健客此次IPO公开发行比例仅占全部股份的1.78%，仅发行不到2%的股份也要上市募资，足以看出方舟健客当下所面临的压力。

　　《每日经济新闻》记者注意到，截至2023年12月31日，方舟健客持有的现金及现金等价物为1.46亿元。

　　有市场观点认为，方舟健客此次上市是为了“应付”此前的对赌协议。据了解，公司IPO前总共完成6轮融资。根据对赌协议，方舟健客必须在今年年末前完成IPO：若公司IPO有关申请被监管机构退回或拒绝、公司终止IPO或撤回IPO申请、申请失效且未能在3个月内重新提交申请，或公司未能在2024年末前完成IPO，则赎回权自动恢复效力。

　　对于上述说法，方舟健客暂没有作出公开回应。《每日经济新闻》记者试图联系公司相关人士，也未获得回应。

　　近3年亏损约9亿元，预计今年继续亏损

　　根据灼识咨询资料，以2022年平均月活跃用户计算，方舟健客是中国最大的线上慢病管理平台。方舟健客开展的业务专注于慢病管理，以满足慢病（如高血压、心血管及呼吸系统疾病）患者的需求。

　　针对慢病患者对便捷普及的医疗服务的需求，方舟健客通过健客平台提供综合医疗服务及线上零售药店服务。方舟健客的综合医疗服务包括由注册医生及自有医疗专业人员通过公司创新的H2H服务平台进行的复诊及电子处方服务。

　　从业务结构来看，2021年至2023年，方舟健客的线上零售药店服务营收占比分别达到57.5%、56.8%和53.3%。而来自定制化内容及营销解决方案业务的营收占比仅分别为1.6%、2.7%和3.6%。

　　截至2023年12月末，健客平台的注册用户约为4270万名，平均月活跃用户约840万名。医生方面，拥有逾1.56万家医疗机构、超过21.2万名注册医生。

　　同时，方舟健客的付费用户数量从2021年的约250万名增加至2023年的440万名。但数据显示，每名付费用户的平均支出逐年下降，2021年至2023年分别为766.3元、626.7元和558.9元。

　　与一些互联网医疗服务商一样，方舟健客也面临盈利难题，过去三年增收不增利。具体来看，2021年至2023年的收入分别为17.59亿元、22.04亿元和24.34亿元，对应的净利润分别亏损3.04亿元、3.83亿元和1.97亿元，三年累计亏损近9亿元。

　　但《每日经济新闻》记者注意到，2023年财年，京东健康、阿里健康都已实现盈利。大平台进一步分走了行业更大块的蛋糕，也让其他玩家的生存压力加剧。

　　方舟健客在招股书中提到，预期2024年将继续亏损。

　　新老股东内斗长达5年

　　另外，方舟健客股东之间长达五年的内斗也让外界保持观望。

　　方舟健客前身为广东健客，由苏展于2007年7月创立。2011年，苏展引入职业经理人谢方敏并让其成为股东。双方的矛盾在2019年爆发，对于冲突原因，双方各执一词。后来部分参与者因涉嫌破坏生产经营罪被捕。

　　方舟健客在招股书中将相关事件称之为“破坏生产经营事件”，并称苏展等人强行进入位于广州市科学城科汇四街四号、六号的初始外商独资企业及广州云医的办公室，限制雇员进出办公室的权利，以及闯入谢方敏办公室，以武力带走大量物品。

　　招股书还提到，为避免破坏生产经营事件带来的负面影响，及考虑到重组前集团业务及管理的潜在不稳定性，谢方敏及相关股东在“别无选择”的情况下于2019年9月26日设立本公司并以此作为新拟议上市公司。

　　2023年7月19日，广州市黄埔区法院对苏展“破坏生产经营”一案作出一审判决：苏展犯破坏生产经营罪，免于刑事处罚。2023年7月21日，苏展选择上诉。2023年10月27日，广州市中级人民法院就此案件作出二审（终审）判决，驳回上诉并维持原判。

　　由于方舟健客重组后与业务往来合作商的收款结算账户因架构调整有所变更，2022年，苏展向谢方敏和广州云医等子公司提出索赔诉求。2023年6月，广州市越秀区人民法院驳回索赔诉求；2023年7月苏展提起上诉。2024年1月10日，进行了有关的上诉聆讯，目前法院尚未作出判决。

　　方舟健客在招股书中表示，根据现有证据，委聘的律师认为法院判决对苏展有利的可能性很低。