悬在天齐锂业（002466.SZ）头顶的重要参股公司SQM（智利化工矿业公司）“公私合营”利剑终于落下。

　　6月2日，天齐锂业公告称，SQM与智利国家铜业公司（“Codelco”）签署了《合伙协议》，双方将成立合营公司开发阿塔卡马盐湖地区锂产品。Codelco官网显示，其在2025年至2030年将获得合营公司约70%的运营利润。

　　值得注意的是，从协议中股权和董事会席位的约定来看，智利国家铜业公司（Codelco）在合资公司的经营上拥有很高的话语权。根据协议，SQM董事长第一阶段将从Codelco任命的董事中选举，第二阶段由Codelco任命。

　　智利加强锂业国有的计划此前即已发酵。多家锂资源企业向贝壳财经记者表示，此次“公私合营”对于企业来说并不是好消息，如通过可能导致天齐锂业投资收益下降。一家头部资源企业认为“确实目前（投资）南美风险很大”。

　　对资源型矿产收紧出口管理正在成为全球共同的选择。2022年末加拿大曾要求三家中国企业剥离或撤销其在加拿大锂矿公司中的股权投资。

　　上海钢联新能源事业部锂业分析师郑晓强告诉贝壳财经记者，对于中资企业来说，掌握核心矿产资源才能更好地应对锂资源供应不稳定的问题，长期来看，应多元化进行锂矿资源布局，在不同国家不同地区，通过直接入股或者买断优质锂矿项目的方式锁定锂资源供给。

　　重要参股锂矿将“公私合营”，天齐锂业投资收益或受损

　　6月2日，天齐锂业（002466.SZ）公告称，参股公司智利化工矿业公司（简称“SQM”）与智利国家铜业公司（简称“Codelco”）签署了《合伙协议》，该协议拟通过将Codelco之子公司Minera Tarar并入SQM子公司SQM Salar的方式，建立合作伙伴关系，以推进SQM在阿塔卡马盐湖地区开采及生产锂、钾及其他产品的活动和后续销售。

　　SQM是全球重要的钾、锂等产品生产企业，运营着全球储量最大的锂盐湖阿塔卡马盐湖。公开数据显示，中国是全球锂资源消耗量最大的国家，且锂资源80%依赖进口，智利即为重要进口国之一。据海关数据，2020年我国进口碳酸锂中智利的占比高达74％。

　　2018年底，天齐锂业耗资逾40亿美元（根据交割日汇率折算为人民币278.44亿元）收购了SQM约23.77%的总股本。因收购标的体量巨大，天齐锂业为这笔交易向中信银行借了35 亿美元的跨境银团贷款。且因发起收购的时点恰逢锂业进入一轮下行周期，天齐锂业面临巨大债务与资金压力，公司的资产负债率在2019年与2020年一度飙升至超过80%。

　　即使如此，天齐锂业创始人蒋卫平依然在2021年的股东大会上表示，不后悔收购SQM部分股权，因为那可能是唯一的收购机会。

　　图说：天齐锂业2018年收购SQM股权时的支付安排，来自上市公司公告。

　　2020年底开启的又一轮锂业高景气周期则让天齐锂业迅速走出泥淖，公司业绩2022年同比增长了10倍，当期确认的对SQM的投资收益为56.41亿，约为公司当年归母净利润的23%。在锂价回归理性的2023年，天齐锂业业绩骤降，确认的对SQM的投资收益为29.31亿元，按公司当年归母净利润折算占比升至40%。

　　贝壳财经记者关注到，SQM与Codelco在去年12月即已就2025 年至2060 年期间阿塔卡马盐湖的运营和开发达成了不具有法律约束力的谅解备忘录。在天齐锂业的提请下，SQM今年3月和4月分别召开临时股东大会，但均表示谈判内容还受其与Codelco之间签署的保密协议的约束，无法提供关于谈判内容以及协议和合营公司其他最终文件的最终条款及条件的进一步细节。

　　SQM“公私合营”的可能性亦引起监管关注。深交所4月23日向天齐锂业下发关注函，要求公司就前述谅解备忘录等事项评估影响并说明应对，天齐锂业在4月26日回复称，基于目前的已知信息，公司现阶段暂时无法对该事项对公司的影响进行充分的考虑和评估。

　　虽然这份“公私合营”协议仍需满足数项先决条件方能生效，但对于天齐锂业来说并不是好消息。

　　根据公告披露，SQM与Codelco的合伙经营分为两个阶段，在第一阶段的2025年至2030年由SQM将合营公司并表，第二阶段的2031年至2060年由Codelco并表。Codelco官网信息披露显示，在第一阶段，Codelco将获得来自合营公司约70%的运营利润，第二阶段获得85%。

　　“SQM未来收益变化可能减少，进而影响公司在SQM的投资收益及分红，可能导致公司需要对该投资计提减值准备。”天齐锂业在6月2日的公告中表示。

　　一家锂资源经销商告诉贝壳财经记者，智利政府方面的考虑必然是希望将更多利润留在智利本国，进而会影响SQM本身利润。天齐锂业持股SQM，通过SQM获得的红利则可能减少。

　　在上海钢联新能源事业部锂业分析师郑晓强看来，目前这项合作协议还需等待进一步确认，如真的通过确实会影响天齐锂业公司投资回报和经济利益。

　　收紧资源矿产出口或成共识，出海“买买买”面临新挑战

　　一家头部矿业资源企业向贝壳财经记者表示，智利加强锂业国营的迹象去年就较为明显了 ， “昨天看了（天齐锂业的）公告，确实目前（投资）南美风险很大”。

　　智利锂业国有的风声自2022年现任总统加夫列尔·博里奇上台起即已酝酿。

　　中国国际问题研究院拉美和加勒比研究所章婕妤曾撰文表示，博里奇明确表示智利不能再犯“私有化资源的历史错误”，此前随着金属价格暴涨，智利私营矿企凭借资源垄断获取暴利，迫使智利当局通过修改税法等方式以实现价值的重新分配。而建立环保主义政府、极端天气影响等因素也导致博里奇选择了锂业国有的政策取向。

　　今年4月，据路透社报道，博里奇表示，将把该国的锂产业国有化，未来的锂矿合同将只向国家控制下的公私合营企业发放。

　　对资源型矿产收紧出口管理正在成为全球共同的选择。

　　2022年11月， 加拿大创新、科技和经济发展部要求中矿资源、盛新锂能、藏格矿业三家中国锂矿企业在90天内剥离或撤销其在加拿大锂矿公司中的股权投资。中矿资源与盛新锂能已先后完成相关资产处置，藏格矿业则在公司2023年年报中表示，公司有意但仍无法在期限内剥离投资，已书面请求延长至2024年4月30日。

　　一家近年选择前往非洲购买锂矿的企业向贝壳财经记者表示，SQM如“公私合营”对于天齐锂业而言肯定不是好消息，但这亦是其进行并购时就存在的风险。自己企业海外收购时之所以选择了位于非洲的锂矿，也是考虑到了当地历史上未出台过相关出口限制政策，“毕竟非洲跟智利的发展阶段还是有差距的”。

　　若智利锂业国有化落地，对于中国企业或将构成新挑战。“博里奇也只是个体，未来中西分化或许是大趋势。”有业内人士对于出海不乏悲观判断。

　　“对于中资企业来说，掌握核心矿产资源才能更好地应对锂资源供应不稳定的问题。”郑晓强告诉贝壳财经记者，长期应多元化进行锂矿资源布局，在不同国家不同地区，通过直接入股或者买断优质锂矿项目的方式锁定锂资源供给，目前锂盐价格处于较低位置，应考虑外出寻找一些优质锂矿项目投资或买入。无法买入矿权的，也可在锂矿价格临近生产成本底部位置根据自身生产节奏，进行一定的锂矿储备，以解决短期的供应不稳定的问题。