1.单产的问题，两家都做到行业最优，同等情况下单产基本没差距或者说一致。
2021年优然牧业高端特色奶占比24%左右，到了2024年年中7种高端特色奶占比30%左右，所以高端占比拉低了优然牧业的单产。看优然牧业2024年中报给出的数据，扣除赛科星优然单产是12.9顿每头，现代牧业是13顿每头，如果考虑到扣除赛科星后优然牧业高端特色占比仍旧比现代牧业大的影响，那么两家企业的单产其实是基本一致的。另外持股66%的赛科星也不差，同样做高端赛科星单产比蒙牛的中国圣牧还高。所以整体看优然牧业，不管是低端单产，还是高端单产，都做到了行业最优的情况。（现代牧业和中国圣牧是互相独立的企业，并没有任何持股和控股关系）
2.关于优然牧业最近两年利润低于现代牧业和中国圣牧
（1）主要是生物资产计提的原因，优然牧业最近两年把成母牛单头生物资产比现代牧业多减值了7000元，这项损失了21亿净利润和净资产。2021年原来两者单头成母牛账上价值是基本一致的。
(2)现在是行业最差时候，无论高端还是低端都亏损，做的越多亏损越大。而优然牧业销量和生鲜乳营收远远大于现代牧业和中国圣牧，其中生鲜乳营收大于两者相加的营收，生鲜乳销量基本和两者相加一致，所以做的越多亏损越大。但是优然牧业今年中报业绩尚可，因为销量等同于上述两者之和，可是亏损比上述两者之和要小。
3.业绩和利润弹性
毫无疑问优然的利润弹性是最大的，行业不好亏钱的时候做的越多亏损越大，赚钱的时候同样做得越多赚的越多，你不信可以看看2020年和2021年，优然牧业的利润远大于现代牧业或者中国圣牧。另外优然牧业把成母牛单头生物资产大幅计提，这也为后续的利润弹性打开了很大的空间。综合看，毫无疑问优然牧业利润弹性未来是最大的。
$优然牧业(HK|09858)$$现代牧业(HK|01117)$$伊利股份(SH600887)$
继续深入研究优然和现代历年年报，为啥现代牧业单头生物资产不跟随原奶价格变化而变化？（优然牧业已大幅计提了成母牛的账上价值，两家单头成母牛价值从2021年基本一致，到现在单头差距7000元）
1.2021年时候两家生物资产对比，单头成母牛生物资产和单头小牛生物资产对比
（1）现代牧业94.04924亿元，其中母牛生物资产60.60224亿元，奶牛存栏量18.4304万头；小牛生物资产33.447亿元，16.9489万头。
经过计算单头成母牛生物资产3.29万元，小牛生物资产1.973万元。
(2)优然牧业母牛生物资产66.60982亿元，奶牛存栏量20.4545万头；小牛生物资产36.75802亿元，小牛存栏量21.1651万头。
经过计算单头成母牛生物资产3.256万元，单头小牛生物资产是1.74万元。
2.2024年中报优然牧业和现代牧业生物资产对比
（1）现代牧业单头成母牛生物资产平均3.372万元，小母牛和小牛单头生物资产是1.981万元
（2）优然牧业单头成母牛单头生物资产2.677万元，小母牛和小牛单头生物资产是2.095万元。
通过上述对比，可以发现从2021年到2024年上半年虽然奶价下跌比较大，但是现代牧业的单头成母牛生物资产并未减值，反而从3.29万元增值了800元到达2024年中的单头3.372万元；而优然牧业单头成母牛生物资产从3.256万元减值了5790元至2.677万元。小牛方面，现代牧业单头小牛生物资产并无明显变化，单头小牛生物资产增加了不到100元，优然牧业单头小牛生物资产则从2021年的1.74万元提升2695元至2024年上半年的2.095万元。而现代牧业2024年上半年单头小牛资产则是1.981万元，因此目前两家小牛单头生物资产差距是114元，而成母牛两家目前单头生物资产差距是7000元。
按照单头7000元成母牛生物资产差距计算，优然牧业30万头，多计提了近21亿元利润和净资资产损失。如果按照优然牧业最近三年成母牛单头减值5790元，而小牛单头增值2695元到达和现代牧业小牛单头差不多的生物资产，扣除小牛增值后，优然牧业生物资产仍旧损失接近10亿元（5790减去2695元，乘以30万头成母牛得出大概损失金额）
我查了一下优然牧业和现代牧业相关的公告，发现优然牧业成母牛大幅减值主要发生在2023年中期，2023年中报优然牧业生物资产亏损接近23亿元，同比生物资产减值增长14亿元多，而同期现代牧生物资产减值增长同比仅2亿元。也就是这个时间点由于奶价下降优然牧业大幅计提了成母牛单头账上生物资产价值。
通过上面所说，优然牧业对生物资产的计提明显更加公允。另外我翻阅两家公司年报时候，优然牧业对生物资产计提比较严格和标准，主要根据贴现率、原料奶未来价格、平均产奶量、平均每千克饲料成本，还有淘汰牛肉市场价格等，公司说输入的任何数据都会直接影响到成母牛的生物资产。
你可以观察现代牧业的单头奶牛生物资产基本无论是原奶涨价还是原奶降价，还是饲料涨价跌价，还是淘汰牛肉价格涨价降价等等，现代牧业的单头生物资产都没太大变化，无论是成母牛还是小牛都是如此。反而优然牧业的单头生物资产会随着贴现率、原料奶未来价格、平均产奶量、饲料成本、淘汰牛肉价格等产生比较大的波动。因此就生物资产计提而言，我更倾向于优然牧业的计提比较真实。
总结：优然牧业对生物资产计提更加公允和客观，会随着奶价、贴现率、淘汰肉牛价格以及饲料成本等大幅计提成母牛的单头生物资产，这也使得优然牧业多计提了21亿的生物资产（单头从一致扩大到差7000元，30万头成母牛），也是这个计提影响到了优然牧业最近两年的利润和净资产减少。但是通过这个计提，又进一步发现了优然牧业净资产的真实性，并且由于计提充分，后续利润弹性会更加大，在结合优然牧业销量比现代大很多，那么未来奶价上涨利润也弹性更大。反而现代牧业，未来由于生物资产计提相对优然牧业不够充分，对未来利润弹性会产生较大影响。（现代牧业单头生物资产基本几年都没有太大变化，无论奶价上涨下跌都无变化，我认为是不客观的）
$伊利股份(SH600887)$ $优然牧业(HK|09858)$ $现代牧业(HK|01117)$
