22日盘后，网易发布了2024年第二季度及上半年财报。

　　财报显示，网易二季度营收254.9亿元，同比增长6.14%，逊于彭博一致预期的261.2亿元。归属于公司股东的净利润为67.6亿元，同比下降18%，不及彭博一致预期的72.8亿元，对比去年同期为82.4亿元。

　　不按美国通用会计准则，归属于公司股东的净利润同比下滑13.3%至78.2亿元，不及彭博一致预期的79.8亿元，对比去年同期为90亿元。

　　营收和净利润均未达到市场预期，23日网易港股开盘即重挫超10%。截至15:38，网易报128.2港元/股，跌10.35%。

　　营收、净利润双双不及市场预期

　　营收、净利润均不达预期，市场在绩后第一个交易日即给出了态度。

　　23日，网易港股大幅低开，开盘即重挫超10%；截至午间休盘，网易股价跌近13%。整体盘面上，恒生科技指数午间休盘跌1.52%，大型科技股多数走低。

　　据AASTOCKS综合摩根大通、摩根士丹利、中银国际等9家券商预测，网易2024年第二季度总营收预计介乎253亿至268.63亿元人民币，按年增加5.4%至11.9%，中位数258.3亿元人民币，按年增加7.6%。

　　从实际情况来看，网易二季度254.9亿元的总营收，仅达到中金一家的预期。

　　其中，游戏及相关业务的收入为201亿元，同比增长7%。手游的收入占在线游戏收入的76.4%。创新业务和其他收入为21亿元，对比2023年同期略有增加，主要来自严选和一些新业务的收入贡献增加。

　　2024年上半年，网易累计收入523.38亿元，去年同期累计收入为490.58亿元，同比增长6.69%。

　　而据AASTOCKS综合野村、里昂、高盛等8家券商预测，网易2024年第二季度非公认会计准则下的纯利润介乎69.32亿至84.07亿元，同比下跌6.8%至23.1%，中位数78.9亿元，按年跌12.5%。

　　实际来看，不按美国通用会计准则，财报期内归属于公司股东的净利润为78.2亿元，同比下滑13.3%。该指标分别达到建银国际、中金、大和、高盛四家券商的预期，整体仍不及中位数的78.9亿元。

　　2024年上半年，网易累计的净利润为146.31亿元，对比去年同期的148.70亿元减少1.61%。

　　需指出，网易在第二季度出现利润下滑，部分原因是受到去年汇兑、投资收益及旗下《梦幻西游》短期波动的影响。财报显示，网易第二季度的汇兑损失净值达24亿元。

　　从另一个切面来看，网易的赚钱能力实际上是有所提升的。

　　网易第二季度的总毛利率为62.9%，相比2023年同期的59.29%有所提高。游戏及相关业务的毛利率为70%，高于去年同期的67.4%。有道业务的毛利率为48.2%，云音乐的毛利率达到32.1%，这主要得益于会员订阅收入的增加和持续的成本控制措施。

　　蛋仔用户收入比偏低，魔兽回归超预期

　　尽管关键财务指标略逊市场预期，网易在游戏业务方面的进展仍有可圈点之处。

　　《逆水寒》手游新赛季海量内容更新吸引了大量玩家回流；《第五人格》开展优质IP内容联动热度直线上升，七月和八月日活连创新高；《梦幻西游》手游再创季度收入新高；《永劫无间》手游玩家比例明显高于端游版本，有七成玩家未曾玩过《永劫无间》端游，这意味着，有接近一半的玩家是网易的新用户。

　　值得关注的，网易旗舰游戏《蛋仔派对》全球累计注册用户突破6亿人次，创作者数量超4000万再登高点，但在游戏流水方面尚面临一些压力。

　　对此，网易CEO丁磊在业绩沟通会上回应，《蛋仔派对》是网易目前用户量最大的游戏之一。从收入来说，用户和收入的比例关系的确有点偏低。公司已经在做一些积极探索，需要一点时间在这中间找到一种收入上的平衡。

　　此外，网易与暴雪今年4月重新达成游戏发行合作，《魔兽世界》国服顺利回归。

　　网易副总裁胡志鹏在业绩沟通会上透露，回归之后市场反应超出预期，国服新、老玩家的新增比例大概是在4:6，说明这款游戏在持续吸引老玩家回流的基础上，也具有吸引新玩家的能力。未来还会有更多暴雪系列游戏陆续推出。

　　“我们和每个产品的暴雪团队都建立起了密切的关系和共识。我想游戏的回归不仅仅只是一个重启服务器的操作，而是要做好充分的准备，给玩家带来更好的体验。”胡志鹏表示，本次回归之后，暴雪和雷火研发团队之间直接建立起了点对点的深度合作，相信这会为未来其他深度合作奠定良好的信用基础。

　　机构预计短期内产品管线可见度有限，三季度或延续流水疲弱

　　对于网易下半年的业绩展望，各家机构预期不一。

　　麦格理发表研究报告认为，网易二季度业绩大致符合预期，手机游戏具韧性，而电脑游戏收入稳定。虽然集团下半年业务可能会受到激烈竞争的影响，但公司仍具开发能力。尽管短期内产品管线可见度有限，但相信集团在游戏开发和内容营运的核心竞争力不会改变。

　　SensorTower数据显示，网易第二季度在iOS平台流水按季跌15%，《蛋仔派对》及《逆水寒》手游流水分别按季跌45%及30%，《射雕英雄传》流水贡献不显著，但部分被《梦幻西游》手游及《第五人格》W销。

　　据此，摩根士丹利认为，二季度递延收入弱于预期，意味著传统手机游戏收入将因季节性疲弱以及来自同业游戏（例如《地下城与勇士》）的竞争而减弱。

　　摩根士丹利预计，网易第二季疲弱的流水及递延收入情况，或延续至第三季。网易短期股价可能会波动，因第二季度财务表现逊色及和递延收入疲软而承受压力，这可能会令投资者担公司今年第三季及第四季度游戏收入。

　　摩根士丹利还称，《梦幻西游》端游调整导致游戏虚拟币贬值情况至今仍未回稳，或进一步引发市场对公司第三季业绩预测下调。但整体来看，摩根士丹利依然对网易前景仍然持乐观态度。

　　而此次业绩沟通会上，丁磊在谈及《梦幻西游》端游调整时指出，在每一年、每一个时期的迭代过程中，都会发现有一些玩法趣味性不够。所以网易5月20日做了一些调整，最终目的还是希望游戏品质越来越高，玩家越来越喜欢。调整的过程中肯定会有一些阵痛，“这也是正常的”。

　　至于虚拟币价格的下滑，丁磊认为，这也正反映了调整过程中的短期波动。长期来说，相信游戏还是会回归到本身的趣味性上去，希望投资人不要只担心一款游戏的表现。

　　机构评级方面，有10家券商发布了对网易港股的评级及目标价。其中，大和给出235港元的最高目标价，评级为“买入”；高盛给出196港元的最低目标价，评级同样为“买入”；中位数为203港元。

　　“黑猴”引爆市场，网易下一个爆款在哪里？

　　值得关注的是，国产3A游戏《黑神话：悟空》掀起的资本狂欢正在持续，业内对于腾讯、网易等游戏大厂下一步的动作也甚为关切。

　　8月21日，据国游畅销榜统计，《黑神话：悟空》在游戏平台Steam上已售出超过300万份，加上WeGame、Epic和PlayStation等平台，创下总销量超450万份、总销售额超15亿元的佳绩。上线首日，其同时在线玩家峰值数已达到222万人，位居今年Steam历史同时在线纪录第二。

　　高盛认为，3A级游戏的开发是一个长期且资源密集型的过程，特别是在私营市场，预计未来将有更多的3A级游戏进入全球市场。

　　对其他公司的影响方面，高盛认为，手握游戏科学5%股份的腾讯，将从《黑神话：悟空》的爆火中受益，未来腾讯和网易或继续加码投资高质量的PC及主机游戏，与全球同行争夺市场份额。

　　华福证券发布的一篇传媒行业研究报告提及，在线游戏行业版号常态化发放中，今年以来已发放700余款国产游戏版号和60余款进口游戏版号，网易旗下也有多款游戏获批。

　　其中，《永劫无间》手游于7月25日上线，目前居IOS游戏畅销榜Top10，8月2日《漫威争锋》《漫威终极逆转》获得进口游戏版号，后续新游储备还包括《燕云十六声》《天启行动》《九畿：岐风之旅》等。

　　关于《燕云十六声》的最新进展，丁磊在业绩沟通会上回答分析师提问时表示，目前的安排是今年推出，还在继续增加游戏趣味性方面的内容。

　　丁磊表示，《燕云十六声》并不是一个单机游戏，而是一个计划、运营多年的开放世界网络游戏，这里的内容和体验远远要比想象来得多。另外，手游体验和PC体验会存在差异，这种差异性也需要通过游戏设计和玩法去改进。