国海证券：对于债券投资者而言，届时逢高配置胜率将明显提升

去年底理财赎回潮会重演吗？

    1）相比去年，本轮债市负反馈的相同点在于，银行自营及理财在止盈诉求下，部分赎回公募基金，引发赎回潮。而近期，理财对各券种仍保持净买入，尤其在本周，理财分别净买入利率债和信用债140.4亿元、345.4亿元，较上周增加 12.4亿元、184.7亿元，增配力量仍然稳健。不同点在于：理财不再是本轮负反馈的核心，且当前机构对未来经济基本面的预期，弱于去年赎回潮阶段。去年11月市场处于“强预期、弱现实”的状态，而当前市场已进入“弱预期、弱现实”的行情。

    2）哪些债券品种影响较大？本轮公募基金遭遇一定抛压，基金的主力定价品种将受到较大影响：1-3Y信用债和20-30Y利率债预计将受到较大影响。

    3）后市怎么看？无论是市场对基本面的预期，还是理财资产端的久期水平，都逊于去年，所以本轮负反馈影响将显著小于去年，不过仍会导致公募基金的购买主力——银行自营及理财的赎回行为。对于债券投资者而言，届时逢高配置胜率将明显提升。

华安证券：利率快速超调的阶段已经过去，长短端均出现了不同程度的企稳信号

    卖方普遍看震荡。本周卖方市场情绪跟踪加权指数降为0，原因在于偏多机构减少，2家机构观点偏多，认为当前利率处于高位，且资金继续偏紧概率不大；14家机构观点中性，主要矛盾在于稳增长政策背景下短期债市承压，但基本面偏弱仍未改变，债市走熊风险较小；1家机构观点偏空，认为银行系资金处于供给低位，资金价格有望上涨；

    华安观点：当前债市短端的风险更简单明确，仍然是资金面所导致(8月大行回笼资金仍属于降息后的常见规律，但进而引发的中小行不出钱+非银被动卖是超预期的循环)，后续短债能否企稳需看央行货币投放的力度（真正解决缺口或许比更偏信号意义的降准更有效）。长端的风险则更加复杂且模糊，既要看短端是否企稳，也要看经济数据、政策连续性、机构普遍浮盈情况下的配置需求与止盈情绪。随着8月社融数据的披露，长端已经出现2bp的下行，围绕经济数据的过度担忧已初步缓解。

    后续来看，利率快速超调的阶段已经过去，长短端均出现了不同程度的企稳信号，9月资金端仍存在缺口（财政支出偏弱+债券发行高峰+季末信贷冲刺），市场情绪是行情的因变量，我们认为短端紧盯央行货币投放和银行融出，长端彻底解除警报还需时间，从赔率的角度而言，距离MLF15bp的空间已经具有性价比。

$汇添富中高等级信用债A(OTCFUND|011658)$

$汇添富中高等级信用债C(OTCFUND|011659)$

$汇添富中高等级信用债E(OTCFUND|011660)$

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