张羽翔，工学硕士，2011年3月加盟鹏华基金，现任量化及衍生品投资部基金经理，在消费板块和中药板块都有深入的研究和丰富的基金管理经验，获得了客户的广泛认可。本期，张羽翔将与大家分享“2023年，消费提振在路上”。

1、从"十四五"规划来看，扩大内需是经济发展的着力点，促进消费是长期政策目标，消费板块的投资价值将逐渐凸显。

2、扩大消费的关键是提振消费信心，改善收入预期。

3、从国内和国外的历史数据来看，消费板块的收益率长期优于宽基指数，具有持续的投资价值。

4、消费是永恒的需求领域，随着时代发展会不断壮大和更新，具有持续增长性。

5、消费板块竞争格局较为稳定。品牌优势可为企业建立护城河，使新进入者难以撼动其地位。

6、中药创新药是利好行业长期发展的一个大的方向。中医药发展需要在传统基础上进行创新，这是行业发展的必由之路。

Q1：消费行业在相当长的时间里广受投资者青睐，2023年对于消费板块而言，是一个什么样的年份？商务部把今年定为“消费提振年”，您如何解读“消费提振”？

张羽翔：近年来，我国面临着内外部经济结构和环境不断变化。过去经济主要依靠出口、基建投资和消费，但现在基建投资和出口受到负面影响，所以消费对我国经济发展显得更加重要。商务部提出了“消费提振年”的概念，说明当前国内消费面临较大压力，同时也表明国家对促进消费的愿望，相应的促消费手段也在加强。在经济复苏缓慢的情况下，国家出台了一系列促进消费的政策，将消费作为经济支撑的力量。当前，我国已基本完成城市化和工业化，过去依赖出口、基建投资的发展模式可能不再适用，消费的拉动作用将不断增强。从"十四五"规划来看，扩大内需是经济发展的着力点，促进消费是长期政策目标，消费板块的投资价值将逐渐凸显。我们认为，随着经济复苏，2023年的消费提振年将进一步推动消费增长。

Q2：请您简要分析下今年关于促消费的政策和举措？

张羽翔：今年以来，国家层面出台了一系列促进消费的政策措施，上半年我国社会消费品零售总额实现22.75万亿元，同比增长8.2%，消费市场出现复苏迹象。《关于恢复和扩大消费的措施》进一步提出了20条促消费举措，这对持续提振消费意义重大。

    扩大内需消费是国家发展的战略基石。相较发达国家，我国消费市场仍有很大提升空间，无论是人均家电、汽车等耐用消费，还是服务消费都可扩大。扩大消费的关键是提振消费信心，改善收入预期，当下很多政策的出台着重点在于提振全民对于收入改善的预期。对于消费的预期，重点是落实“两个毫不动摇”，促进民营经济高质量发展，推动就业、保障收入。只有当老百姓收入预期得到改善，消费和投资才能相互促进，形成良性循环。此外，还要发掘新消费增长点，满足时代消费需求变化，用消费带动整个生产端的再投入。

Q3：请您简要介绍下消费板块在A股市场的整体情况？

张羽翔：消费板块在资本市场占有重要地位。消费板块涵盖诸多子行业，市值随经济发展持续扩大，已经成为投资者关注的重点。

    消费板块之所以重要且广受关注，主要有以下原因：第一，它涵盖大宗消费、日常消费品、医药等多个子行业，规模足够大，可以容纳众多上市公司。不同时期会出现新的消费需求，使整个板块保持发展的活力；第二，板块中出现过多只股价十倍增长的优质个股，历史上带来了可观的投资回报。从国内和国外的历史数据来看，消费板块的收益率长期优于宽基指数，具有持续的投资价值；第三，消费领域与人民生活贴近，投资者可以通过日常生活观察来感知市场变化，这种易于理解的投资逻辑也使其容易受到投资者接纳。

Q4：消费板块市值不断扩大，在A股的地位不断提升。作为同时管理A股和港股消费板块产品的基金经理，您是否可以比较一下A股与港股消费细分板块的差异？

张羽翔：港股和A股的消费板块存在明显的差异性，我们认为有以下特点：第一，部分子板块如酒类，两市场上市公司都有，但呈现互补特点，A股以白酒为主，港股以啤酒为主；第二，港股消费板块有一些A股所没有的特色子行业，如博彩业等，形成独特性。此外，一些子行业龙头企业比如互联网零售、纺织服装等集中在港股上市；第三，港股消费板块不仅包含日常消费类个股，还包含大宗消费个股，如新能源汽车等。这些大宗消费子行业在港股市场具有明显的个股优势。

    值得注意的是，近期港股市场调整较大，估值性价比更佳。同时，港股市场受影响因素不尽相同，市场处于经济恢复初期。当前港股消费板块的估值和经济前景更好，值得投资者关注配置。

Q5：请教一下您，当前A股和港股消费板块各自的估值是什么情况？现在是否是投资者布局的时机？ 

张羽翔：随着刺激经济政策逐步落地，经济悲观情绪将有所改善。尽管股市受经济数据影响短期震荡，但伴随新政策持续出台，预计将带动经济及消费逐渐回暖，消费信心也将逐步恢复。

    港股市场受美元流动性和内地经济基本面影响，已有所回调，但恒生指数底部支撑力度还是很高的。未来随美联储加息结束以及未来降息政策动向，美元流动性问题可望解决，加上经济政策刺激，经济有望触底回升，届时将是A股和港股消费板块配置良机。

    当前A股和港股估值处于相对低位，配置价值凸显。建议投资者对经济恢复和消费回暖保持信心，适度配置鹏华相关消费类基金，以捕捉消费复苏的投资机遇。

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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