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红利与AI齐升的架势不由令人梦回2023上半年。
这组“杠铃”资产2月以来的走强相比去年确实有相似之处:
2023年,“中特估”点燃央国企行情,红利策略作为央国企投资的重要载体表现亮眼;2024年,央企的市值管理考核再度点亮央国企主题投资,加码红利策略“避风”效应。(详见《央企的市值管理考核会重燃“中特估”吗?》)
2023年,ChatGPT-3横空出世,生成式AI引发新一轮科技投资想象;2024年,同样由OpenAI发布的文生视频大模型Sora继续引领多模态产业革命,的技术变革及时托住了出现流动性杀跌的小微盘,中证2000指数节后已回升超10%。(数据来源:WIND,截至20240222)
其实,同质性消息面的叠加未尝不是在夯实这些赛道的发展逻辑。
就好比红利策略,其景气周期的变长背后是增速换挡后现金股息价值的凸显,也即,高股息具备穿越周期的能力,因此红利投资吸引到了越来越多的长线资金。
但大部分资金总是偏好更高的收益风险比——如果有机会的话。目前来看,人工智能产业可能正扮演了这样的角色。
好的概念也需要落地,需要转化为财报上的数字。而市场此前对于人工智能的一大疑虑正是其商业化和产业化的能力,也即,人工智能究竟是否可以如想象中那样成功赋能千行百业。
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中国人工智能应用场景发展/资料来源:IDC《2023-2024年中国人工智能计算力发展评估报告》
Sora的出现是人工智能技术发展超预期的一个具象化。可以想象,这将引发全球科技巨头人工智能资本支出的进一步加速。而竞争的白热化已经体现在了“卖铲人”英伟达Q4业绩&Q1指引的双双超预期上,映射到A股,今日也是底层的算力芯片、数据中心等涨势更佳。
什么是人工智能大模型制胜的关键?人才、数据、算力的堆砌,缺一不可。
据华西证券测算,ChatGPT-3训练数据的token为3000亿,Sora训练数据的token则已达到486000亿,在相同的数据精度和训练时间下,后者需要英伟达H100的张数(59500)将是前者(368)的160倍之多。
如此庞大的算力空间,黄仁勋认为“加速计算和生成式AI已经达到了引爆点”倒也不无道理。
这位AI“总舵主”在近期迪拜世界政府峰会中还强调了“AI主权”重要性,呼吁每个国家都需要拥有自己的人工智能基础设施,以便保护自己文化的同时利用经济潜力。在商言商,更多的大模型意味着英伟达GPU销路的大开,但站在大国博弈和自身产业发展的角度,AI主权确实是我们通往下一代科技革命的门票。
目前,我国大模型厂商以互联网大厂与初创公司等科技公司为主,在国产训练数据集、算力支持和应用场景等方面与海外仍存在较大差距。而就像我们去年在《仍然强调红利投资的角色》中所说,身处国企改革浪潮中的央国企有望承担更多社会责任,成为科技突围、能源安全、一带一路、人民币国际化等时代课题的重要载体。
这一点,从去年中央经济工作会议将“科技创新”列为今年的首要工作目标(详见《我们可能在迎来一个历史性的科技周期》),到近期国资委召开人工智能专题推进会、强调央企要把加快人工智能发展放在更突出的位置、重点关注算力基础设施与多模态产业方向,都已不言而喻。
央企的资源禀赋在于庞大的需求规模、全面的产业配套、众多的应用场景,尤其对于一些具有公共属性的央企来说,他们还对接着海量的数据资源,因此在很多时候,央企的入局代表着一种“举国之力”的投入。而这种我们非常熟悉的“集中力量办大事”,将有利于补齐我国人工智能发展的短板,加快完善产业的基础底座,也便于形成示范项目、引领创新方向。
至于投资机会,我们仍然认为“卖铲人”先行,可关注《数字经济:能想到的和想不到的》四大分类中数字基础设施的云计算服务、大算力芯片、光通信等领域。
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数字经济四大领域/资料来源:华泰柏瑞基金
大力出奇迹,我们等待奇迹。
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#纳指涨近3%,英伟达飙涨16%#
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