一、债市回顾

近期关键词：央行再提长期收益率，引发市场剧烈调整，收益率曲线有所陡峭化。

上周前两天债市延续了此前保持的慢牛行情，继中短端收益率突破新低后，十年和三十年品种也陆续向新低进发（由于换券等原因，十年国债活跃券实际已创历史新低）。但周二晚间，《金融时报》发布央行有关部门负责人采访，当中再度提示长端利率风险，这已是央行在不同场合3、4 次提出长期国债收益率的问题，此次终于引发市场的剧烈调整。周三开盘，长端收益率便快速上行，十年国债收益率上行约5bp。周四，情绪略有回暖，长端窄幅震荡，短端甚至继续下行。而周五，部分商业银行表示近期存款利率或无进一步调降空间，且股市表现强劲，再次引起债市的回调，各期限收益率均出现不同程度的上行。

全周走势来看，1Y、10Y和30Y国债收益率分别较上周五变动约-3、+5.5、+8.5BP，曲线整体陡峭化上移，10Y、30Y国债收益率再次回到2.3%、2.5%上方。

二、投资观点

利率债：

从近期债市表现来看，在当下新旧经济动能转换期间，总量相对一般、结构参差不齐的形势下，债市对经济数据的反应并不敏感，或者极短时间内就予以消化，并不改变此前的运行逻辑。但另一方面，在收益率不断创出历史新低的现实压力下，部分投资者不得不被动拉长久期以满足预期收益要求，这又使得交易结构较为脆弱，较易受到情绪影响，呈现出慢涨急跌的情况。由于即将面临五一假期等，预计各主要品种波动幅度将有所收敛，但曲线陡峭化或将延续，长端宜观望，中短端相对胜率更高。

信用债：

3月初的债市调整中，信用债几乎未受明显影响。这体现出了票息资产荒状况下的配置压力，信用利差和期限利差甚至在近一个月来再次不断压缩。此番债市调整预计短期内也难以带动信用利差的走阔。且在久期策略暂时遇阻的情况下，票息策略将相对占优，信用风险可控、票息相对较高的城投品种仍是配置优选。

可转债：

股票市场在上周先弱后强也带动了转债市场的持续回暖。但总体来看，各板块分化仍较大，主题板块内部也出现了个股的较大分化，随着年报和一季报陆续披露，关注点也从单纯的主题逐步转移到业绩上。油气、公用事业以及有色等业绩表现良好的行业仍值得关注，同时产品涨价概念、AI主题等具体个券机会需要及时捕捉，灵活应对。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2024.4.28。

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