重要提醒：不要妄想牛市！

先声明下，两个屁股蛋子都在车上。尤其是中概，4月份又加了不少。那会儿A股小涨、港股拉胯，我只能开启日常自嘲模式。

但在资本市场里，屁股上脑的危害程度不亚于精虫上脑。涨归涨、赚归赚、闹归闹，咱还是要冷静思考下现实局面

这回咱们从宏观讲起。

虽然我坚持认为公司的基本面和估值比宏观更重要。但架不住很多资金就是瞄着宏观做决策，从而影响股价，所以宏观分析这事还是要做。

当下，国内宏观最大的问题就是短周期在触底，但是长周期还在下行。

所谓短周期，就是基钦周期，平均长度3~4年。所以你去看A股，每隔3~4年总有一轮牛市。呈现在K线上，就是周期性的尖尖，有的尖大，有的尖小，有的尖长，有的尖短。具体形态取决于其他参数，比如估值、更长的周期、放水、外资、外围环境等等，但总归是有的。

基钦周期之所以这么准，是因为它本质上属于库存周期。库存这种东西，只要持续消化，总能出清，从而进入下一轮繁荣周期。

上一轮短周期的顶部是2021年。经过这两年的清库存，库存是有明确消化的。按照短周期的规律，也该到一个底部了。

事实上，工业品和商品等价格虽然没有大幅回升，但是逐渐企稳的。PPI环比见下图，红圈里是最近2~3年的几个低点。2023年底以来的几个月明显比之前稳。

虽然企稳，但最新的PPI依然为负值。问题出在哪？出在长周期上。

长周期其实就是房地产周期。房地产周期你也可以理解为库存周期。大家最近看新闻，应该会看到一个新政策，就是楼市的以旧换新。说到底，就是为了消化楼市库存。

和短周期的区别在于，房子的价格远超普通商品，往往会涉及20~30年的贷款。所以它同时具有很强的金融属性，甚至主导了信用扩张还是收缩。

而它的库存消化就没那么简单了，所需时间显然要超过普通商品。尤其是现在很多人即使有买房的意愿，也有资金，也宁可选择二手房，或者继续观望

这都会导致房地产库存消化缓慢，下行周期被拉长。

这里可以给大家一组数据。根据某研究院对全国一百座城市的数据，2019年12月时，一线、二线、三四线的新建商品住宅库存去化周期分别只有12.2、8.9和10.2个月。这是一个非常健康的状态。

而等到2024年3月份，一线、二线、三四线的新建商品住宅库存去化周期已经延长到了19.2、21.6和33.1个月。大量库存亟待消化。

其实，2023年全国楼市库存已经开始下降，即卖掉的房子超过新建的房子，说明库存是在消化的。

但由于大家都在观望，楼市库存消化还需要时间。因此长周期仍处于下行阶段，现在谈底部还为时过早。

总结一下，宏观目前的情况是，短周期开始触底，但长周期还在下行。

短周期的触底，确实给了资金足够的理由，把股价从极低估值拉升到较低估值。

但再往上垃，比如拉到正常估值乃至较高估值，还是需要长周期的配合。这里不需要长周期的暴力反弹，只要企稳，不再下行，就可以了。

只可惜，目前还未看到长周期企稳的明确迹象。

从这个角度出发，无论A股还是港股，完全可以上涨，也应该上涨。但所谓牛市起点的说法，可能还是有些乐观了。

总之，本轮A股和港股的上涨，涨的是短周期触底后，对过低估值的修正，对悲观情绪的纠正。但也仅此而已。

事实上，近两年熊市里个别高股息板块的股价上涨，核心逻辑也是涨估值修复，而非业绩增长。

比如银行，这两年堪称牛市。但其实吧，近年来银行的营收和利润增速是持续下滑的。

而到了今年一季度，上市银行的利润普遍呈现出负增长。但这不妨碍银行整体的股价今年又上涨了16%。

煤炭就更是如此了。前十大煤炭股今年一季度的营收和利润如下图红框。

利润普遍下行了30%+。就这业绩，要是放在白酒等公司头上，股民早就炸锅了。但煤炭这边彷佛啥事没有，今年煤炭整体股价甚至还逆势上涨了10%

所以，银行和煤炭这些高股息板块近年的上涨，其核心逻辑是对极低估值下7%~10%高股息率的重新审视。

他们涨的是股息率从7%~10%到5%~7%的这个过程，即错误估值修复的过程。

这也是为什么这两年中概股回报提升后，我非常坚定地看好中概并持续买入。毕竟中概股给股东的回报比红利板块还高。历史文章已经带大家分析过多家中概公司，这里不再赘述。

至于操作建议。仔细看完本文自然会有答案。但肯定还是有同志会问，这里就说得更直白一些吧：

A股和港股的估值依然是低的，应坚定持有，但短期内向上修复空间有限。我会考虑把9.5成的仓位降到9成。然后继续等风来！

最后报下格指2.54，投资机会S-。写干货不易，还望各位大佬点赞、在看或分享支持。