市场不在乎你的成本

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

在投资中，我们经常犯下的一个错误，就是过于在乎自己的成本。其实，从理智的角度，聪明的投资者需要明白一件事：我们的成本与实际的价值毫无关系，市场的定价也永远不会在乎我们的成本是多少。

在价值投资中，有一句名言：“付出的是价格，得到的是价值。”也就是说，当我们在做出投资交易以后的第一秒钟开始，持有的股票拥有多少价值，就和我们的买入成本毫无关系了。这时候，最理智的行为，是忘记自己的成本，而专注于分析股票的价值。

比如，我们以5元的价格买入了一个实际价值10元的股票，然后股票上涨到了8元，我们应该因为“现在赚了3元钱”就卖出股票吗？绝对不，以8元的价格卖出价值10元的股票，是一种自毁行为：尽管我们的成本只有5元。

反之，如果我们以5元的价格、看走眼买入了一个实际价值只有1元的股票（这种事情我干过一次），现在股价跌到了2元，我们也应该断然卖出：我们已经亏损的3元，没有任何人会在乎（除了我们自己）。以2元的价格卖出实际价值只有1元的股票，其实还赚了很多呢。

话虽这么说，但是只要是人，就难免喜欢计算自己的成本，以至于我们在实际投资工作中，经常听到类似以下的分析：

“这个股票上我赚了50%，所以可以拿着，反正跌一点都是跌的利润，不影响我的本金。”

“这个股票亏的太多了，先拿着好了，等到回本我就卖掉。”

“这个股票我已经赚了一倍，那么现在卖掉一半，后面哪怕再亏都是亏我的盈利部分，就都无所谓了。”

“这个股票我亏了一半，如果现在降低仓位，那么靠剩下的一点点仓位就更难回本了，所以先拿着好了，或者还可以加一些仓，这样万一反弹，回本更快。”

“这个股票上次我是5元钱卖掉的，现在要我买回来，就必须低于5元钱，否则上次岂不是白卖了。”

现在，你发现这些分析的问题在哪里了吗？没错，在这些分析里，投资者都强调了“现在的价格和自己成本之间的关系”。但是，从真正的投资价值来说，这种关系毫无意义。

在证券市场的定价中，价值是长期回报率的唯一决定因素，和我们以多少钱买入、成本是多少，并没有关系。而即使是从短期交易来说，市场对一个证券的定价，和我们的成本又有什么关系呢？我们的交易对手既不知道、也不在乎我们的成本是多少。也就是说，成本是一个只有我们自己知道、只有我们自己在乎、和价值也毫无关系的、微不足道的数字。

其实，不止在证券市场，我们经常听到投资者过于在乎自己的成本，在房地产等其它许多市场也是一样。当房地产价格下行时，不少业主就会说：“只要价格不回到我的买入价，我就不卖。”

这种心理的广泛存在，导致在房地产市场熊市开始时，成交量会特别清淡。但是实际上，市场并不在乎这些购房者的成本是多少，长期的价格将由房地产本身的价值、而不是购房者的成本决定。

从另一个角度来说，之所以不少投资者会特别在乎自己的成本，恰恰是由于不太善于投资所导致。许多历史上著名的价值投资大师，比如沃伦巴菲特、查理芒格、沃尔特施洛斯，在他们的一生中赚取了上万倍、乃至十万倍的投资回报。如果他们要看自己的成本，那么几乎是看不到的：几乎所有钱都是利润。如果让这些投资大师在投资中考虑自己那微不足道的成本，他们又应当如何下手呢？

和“执着于自己的成本”相类似的，还有一种“执着于整数价格点位”的交易现象，同样犯了“过于关心价格、忘记关注价值”的错误。

比如，许多投资者会说：“这个股票涨到10元我就卖”，或者“这个股票跌破5元我就买。”实际上，10元和9.97元、5元和5.02元，并没有什么区别，只是前者数字整齐一点而已。

但是，此类“过于执着整数点位”的思想如此普及，以至于在整数价格关口，往往会出现和平时不一样的价格异动。于是，在量化投资策略中，就有一类策略专门利用这种“整数关口的磁吸现象”，恰如会钓鱼的人喜欢在鱼群经常出现的特定地点钓鱼一样。

“合于利而动，不合于利而止。”在两千多年前的《孙子兵法火攻篇》中，孙武这样写下了战争哲学的精髓。在今天的投资中，我们应该记住同样的一句话：“有价值则投资，无价值则舍弃。”至于我们的交易成本究竟是多少，我们应该彻底将其忘却：因为我们的成本和真正的价值毫无关系，残酷的资本市场也永远不会在乎我们的成本是多少。