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发表于 2024-06-11 14:26:21 天天基金网页版 发布于 广东
【最新】大成债市周周看(6.3-6.7)

摘要:货币政策宽松、降低融资成本主线仍未变,当前债券配置价值仍较高。

债市行情回顾

    (1)全周债市走强,曲线形态走陡。品种方面,政金债表现略优于国债,长期限中低等级信用债中品种表现较优;期限方面,中短端表现较好,收益率下行幅度较大。1Y国债下行3.39BP,5Y国债收益率下行2.55BP,30Y国债收益率下行1.74BP。

    (2)资金方面,月初资金宽松,政府债供给有限,资金呈现宽松格局。银行间市场回购规模提升至6-7万亿水平,央行全周投放100亿元,净投放6140亿元,回落力度较大,但影响有限。银行体系融出规模提升至3.78万亿水平,货基理财融出下行至1.62万亿水平,银行资金相对充裕。价格方面,资金跨月有所波动,DR007维持1.79%,略低于1.80%,R007波动在1.80%-1.85%水平,中枢有所下降。

债券基金指数走势回顾

数据来源:wind;数据区间:2024/6/3-2024/6/6。

市场资讯

国内:

    (1)5月财新中国制造业PMI升至51.7,较4月上升了0.3个百分点。扩张步伐继续加速,景气度创23个月来新高。

    (2)5月PSL余额下降750亿。2024年5月,国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款750亿元。期末抵押补充贷款余额为29519亿元。

    (3)政协第十四届全国委员会常务委员会第七次会议召开。会议表示要坚持和落实“两个毫不动摇”,推动国有资本和国有企业做强做优做大,为非公有制经济发展营造良好环境和提供更多机会。加快建设全国统一大市场,完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等市场经济基础制度,建设高标准市场体系。更好发挥国家发展规划的战略导向作用,加强财政政策和货币政策协调配合,推动经济持续健康发展。

    (4)多家中小银行下调存款利率。存款利率在中小银行中的补降仍在持续。近期,广东、广西等地又有多家银行对存款利率进行调整,调整主体主要为农村商业银行,调整范围既涉及定期存款也包括活期存款,幅度在5BP到40BP不等。

海外:

    (1)美国5月ISM制造业PMI有所回落;劳动力市场稳步降温,4月JOLTS职位空缺意外创三年多新低。美国5月ISM制造业PMI为48.7,不及预期,4月前值49.2,结构上新订单回落幅度较大,价格指数也有所下行。美国4月JOLTS职位空缺805.9万人,创2021年2月以来的最低水平,大幅不及预期。

    (2)加拿大央行发布利率决议,宣布将基准利率下调25个基点至4.75%。加拿大也成为这一轮全球货币周期中首个降息的G7国家。加拿大央行在利率决议中表示,随着证据持续显示基础通胀正在放缓,政策理事会同意货币政策不再需要那么严格/限制性,并将政策利率降低了25个基点。

    (3)欧洲央行宣布将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别从4.50%、4.75%和4.00%下调25个基点至4.25%、4.50%和3.75%。

债市周观点

    债市格局并未逆转,调整提供参与机会,当前债券仍然具有较高的配置价值。虽然债市短期内呈现一定波动,但货币政策宽松、降低融资成本的主线仍然没有改变,我们认为以超长国债为代表的中长利率债仍具备中期配置价值,可考虑以震荡思维,逢高逐步参与。

    细分来看

    (1)利率方面:基本面和供需格局对债市依然形成支撑,区间震荡、逢调配置格局延续。近期部分宏观数据再度放缓,从前期的通胀、社融等数据均能看出当前有效需求不足的格局并未发生变化,地产政策密集落地虽然带来数据的阶段性改善但空间亦有限,叠加海外欧央行临近降息,整体宏观基本面和供需格局对债市依然形成支撑,在大规模货币宽松到来前逢调做多仍是主线。不过短期而言,市场存在不希望长端利率过快下行的信号、6月资金面也存在季节性波动,因此短期的震荡行情也提供布局机会。

    (2)信用方面保持对高流动性品种轮动机会的关注。临近季末,考虑到资本新规的穿透影响,资本补充工具的品种利差或面临走阔压力,可考虑先行防守,持续跟踪、关注调整后的配置价值;同时,临近月末震荡阶段TLAC定价向二级债一端贴近、相对性价比凸显,亦可关注调整后的补仓机会。此外,对资质下沉策略仍需谨慎。一方面,本月城投等级利差已压至较低位、需警惕“化债区域、名单放开”传闻下可能存在弱区域的远期供给扰动,由此带来估值风险;另一方面,本月地产政策频出、地产债交投情绪升温,但跟踪地产销售的基本面未见扭转,情绪驱动的后续下行空间或较为有限,当前点位来看性价比一般。

    (3)转债方面可考虑均衡仓位的同时,关注自下而上的机会。基本面方面,宏观数据稳定,地产政策释放充分,银行息差进一步压缩,大基金三期落地,诸多利好兑现,6月可能是政策空窗期;中东、俄乌等海外冲突有一定升级的趋势,美国临近大选后,中美贸易摩擦也存在一定加剧的风险。


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