$华泰柏瑞富利混合A(OTCFUND|004475)$节节攀升的现货黄金价格（以下简称“金价”）终于下跌了。

可能不少关注黄金的朋友知道，近2年多来金价走势一直很强，2022年、2023年    上海金现货分别上涨了9.75%、17.17%，在此基础上今年（2024年）总体延续了向上的趋势。（数据来源：wind，时间区间20220101~20240611）

那么，强势的现货黄金为什么会突然大跌？金价可能上涨的长期逻辑还在吗？

咱们先来解释一下近期的下跌。

我们认为可能主要有两大原因，其一是受我国央行购金暂缓影响，其二是受美国非农就业数据的影响，或打压了美联储降息的预期。

具体来看，我国央行在上周五发布最新数据显示，中国央行黄金储备为7280万盎司，较4月末维持不变，这说明我国央行5月没再买黄金，我国黄金储备终结十八个月连升。（数据来源：中国人民银行，发布时间2024/6/7。注：央行购买黄金历史行为仅供展示和参考，不作为投资者投资的依据和建议。）

之前金价上涨有一部分原因或就是央行购金的需求，所以央行如果暂停购金可能会影响黄金的供需情况，进而可能影响金价。

另外，上周五晚间美国公布的非农就业报告也对市场产生了一定影响，其中今年5月新增就业27.2万人远超预期，同时薪资增长0.4%高于预期（数据来源：美国劳工部，发布时间20240607，数据统计区间为20240501~20240531），这说明美国经济还挺好的，就业形势良好，那可能短期内不需要降息来提振经济了，这一定程度上可能会打压美联储降息的预期。我们知道，总体来看，在全球低利率背景下，黄金与实际利率呈现较为显著的负向关系（信息来源：平安证券《解构黄金：本轮金价为何屡破新高？》，发布时间2024年4月12日），美联储降息的变数也成为了金价的扰动因素之一。

我们不禁要问，金价可能上涨的长期逻辑变了吗？

首先，先说说前面两大因素是否仍会出现变化。

关于央行购金，要知道，在此之前，我国央行已经连续18个月增持黄金了。（数据来源：中国人民银行，截止时间20240430）。今年5月暂停购金，可能是因为短期内金价涨幅过高，导致央行买入黄金的成本变相提高，或出于成本考虑的因素暂停买入。

另外，从我国黄金储备来看，目前我国黄金储备比例仍然偏低。截至2024年5月，中国央行黄金储备为7280万盎司，黄金在中国人民银行外汇储备中占比仅为4.3%（数据来源：中国人民银行，截止时间20240531），远低于美国、德国、意大利、法国等发达国家，未来央行持续购金的空间可能较大。

数据来源：世界黄金协会，国金证券研究所，发布时间20240424，数据统计截至20240229。注：央行购买黄金历史行为仅供展示和参考，不作为投资者投资的依据和建议。

当然，除了我国央行以外，其他不少国家也在继续购金。例如，2023年4月至11月间，波兰央行共购入130吨黄金，使该国黄金持有量增加了57%。2023年新加坡金融管理局黄金储备增加77吨，将黄金总储备推高至230吨（信息来源：世界黄金协会，发布时间20240131）。

另外，韩国央行也表示，韩国央行正考虑在中长期内购买更多黄金，以对冲通胀及作为美元替代品，这也是近10余年来韩国央行首次表态要买黄金（信息来源：韩国央行，发布时间20240131）。

 $华泰柏瑞富利混合C(OTCFUND|014597)$

其次，关于美联储降息，虽然非农就业数据让美联储降息预期下调，但摩根大通将美联储首次降息预期时间从7月调整为11月份，这说明美联储仍有较大概率在今年降息一次。（信息来源：华尔街见闻，20240608）

再次，黄金的避险属性仍然突出。黄金依然可以作为对宏观环境风险的对冲，包括地缘冲突风险等。

 $华泰柏瑞新利混合C(OTCFUND|002091)$

最后提醒一下，相对于商品而言，黄金相关股票的波动还受到公司基本面因素等多重影响，也要考虑黄金的价格预期是否已经包含在黄金相关股票的股价之中。

那么好了，你是怎么看的呢？

$华泰柏瑞富利混合A(OTCFUND|004475)$

$华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(OTCFUND|004010)$

$华泰柏瑞鼎利灵活配置混合C(OTCFUND|004011)$

$华泰柏瑞新利混合A(OTCFUND|001247)$

#“科特估”能否接力“中特估”？#