【复盘摘要】

    上周（6.17-6.21）债市延续震荡，总体来看政策面、基本面仍构成一定支撑。展望后市，需要关注资金面变化情况。政策面上，离岸人民币压力有所显现，或对货币宽松形成一定压制。基本面看，6月来出口高频数据平稳，基本面仍对债市形成支撑。另一方面，也仍需关注当前长端利率点位，以及央行对长债的关切和警示。

【上周债市】

1、央行再度发声，货币政策框架或迎再梳理

    6月19日央行行长发表题为“中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进”的演讲。主要内容包括：货币政策将持支持性的立场；坚决防范汇率超调风险；处理好短期和长期、稳增长与防风险、内部与外部三大关系；货币政策框架向价格型调控转变；将改变M1统计口径；逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱等。

    总体来看，短期内货币政策仍保持一定宽松，而对长端利率继续保持一定约束。而长期来看，货币政策框架或面临再梳理，一是货币政策多重目标制不变，但汇率和通胀的地位提升；二是货币政策工具上和操作目标上：流动性调节方面，中长期流动性的调节或逐步增加国债买卖；利率调控方面，短端利率走廊或更为清晰。三是中间目标方面，价格型变量，如DR007的重要性或有提高；四是M1口径的拓宽，或降低市场对金融数据的过度敏感。

2、资金面或需关注汇率影响

       税期及跨季开始，资金趋紧，周五下午转松。货币政策态度和利率债供给短期均无显著压力，重点是汇率是否对资金面形成压制，尚待观察。

【债市展望】

    展望后市，需要关注资金面变化情况。跨季时点，政府债净缴款回落至469亿，从上周国股大行同业存单发行利率从2.05%逆向下行至2.02%的走势看，市场仍预期中长期资金面较为宽松。

    政策面上，离岸人民币压力有所显现，或对货币宽松形成一定压制。基本面看，6月来出口高频数据平稳，基本面仍对债市形成支撑。另一方面，也仍需关注当前长端利率点位，以及央行对长债的关切和警示。

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