大规模的股票回购往往出现在市场估值较低、公司现金流充裕的时期。此时，上市公司通过回购自家股票，一方面可以提升每股收益，另一方面也是对公司未来发展信心的表现。
近期，沪指低迷并退守3000点，但A股市场却呈现出前所未有的“回购潮”。数据显示，今年已有超1500家上市公司实施回购，合计回购金额达954.97亿元，创历史同期新高，已超过2023年A股市场全年的914.15亿元。
“回购潮”与“市场底”存在一定正相关
从政策端看，回购政策的重大修订与完善大多出现在历史大底附近，其本质是弱市环境下支持政策的一环，对于底部具有一定的指示意义。
复盘前三次较大的“回购潮”发现，上市公司集中宣布回购均发生在市场调整或整体估值下行的阶段，与大盘点位或估值的阶段性底部均相距不远。
1）第一轮“回购潮”（2018/10-2019/09）：第一轮“回购潮”的各月预计回购金额总计12425亿，占18年10月底全A非金融板块自由流通市值的9%左右。从月度极值上看，19年1月的预计回购金额达到阶段峰值1293亿，而市场也于当月开始走出底部。
2）第二轮“回购潮”（2021/02-2021/10）：这一阶段的“回购潮”持续了较长时间，第二轮“回购潮”的各月预计回购金额总计6930亿，占21年2月底全A非金融板块自由流通市值的2%左右。从月度极值上看，2021年3月的预计回购金额达到阶段峰值900亿，而全A的估值拐点则出现在5月中旬。
3）第三轮“回购潮”（2022/04-2022/11）：在指数与估值双双震荡回落的2022年，第三轮“回购潮”的各月预计回购金额总计7201亿，占22年4月底全A非金融板块自由流通市值的3%左右。从月度极值上看，2022年7月的预计回购金额达到阶段峰值1067亿，市场则在10月底逐步摆脱“W”型走势的第二个底部。
对于A股市场而言，回购金额的新高无疑是一个积极的信号，它可能预示着市场底部的形成。兴业证券今年以来，A股市场回购的“规模之大、力度之猛”属实超出了往年的水平。在众多实施回购的上市公司中，不乏一些行业龙头和优质企业，特别是药明康德、顺丰控股、东方财富等多家上市公司推出注销式回购，这无疑给市场带来了积极的信号。 从行业角度来看，今年以来实施回购的公司中，有多家上市公司回购金额超过9亿元， 这些公司大多分布在医药、新能源、物流等具有较高的成长性和市场前景，且具有较强的抗风险能力的行业。
分析师称：在“新国九条”推动资本市场高质量发展、监管层持续强调股东回报的背景下，投资者可以适时提升对于回购的关注度。
“新国九条”过后，炒小不如买大
回顾过去，由于市场存在较为严重的炒小、炒差的投机行为，因此小盘股相较于大盘股表现出明显的超额收益 。但由于小盘股在基本面方面存在天然的劣势以及参差不齐的属性，其投机行为带来的超额收益也存在较大的波动性。从下图可以看到，自2010年以来，国证2000指数虽然长期跑赢沪深300指数，但其超额收益波动率明显更大。
今年4月中旬，《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”）发布，观察市场表现，小盘股相较于大盘股的下跌更为明显。尤其是对比2024年初，小盘股下跌之后迅速反弹，此次小盘股下跌后反弹趋势和迹象均有明显减弱。
当前，最新A股估值分位数、沪深300风险溢价以及股债收益差均与历次市场底部较为接近。展望后市，海外方面，尽管美联储6月议息会议按兵不动，并表示截至目前数据并未给美联储更大的信心来调整货币政策立场，但不加息是市场一致预期，利率也终需下降；国内股市，公募新发基金仍处于低位，融资余额在1.5万亿元左右震荡，ETF净申购和北向资金流入的持续性不强，总体上A股微观资金面边际转弱，两市成交额回落至年内低位，A股呈现存量博弈特征。
总的来说，A股优胜劣汰加快，投资也向更价值迈出关键一步，在国内增长预期企稳、资本市场改革强化股东回报等背景下，大盘风格有望持续占优。
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