2024年6月，根据Wind数据，涨幅前三名的申万一级行业分别是电子、通信、公用事业，涨幅分别是+3.2%、+2.9%、+0.7%，果链与AI算力相对表现突出；跌幅前三名的申万一级行业分别是综合、房地产、社会服务，跌幅分别是-14.7%、-13.5%、-12.6%。A股市场的核心指数均呈下跌态势，整体投资信心不足，上证50、沪深300分别下跌-2.7%、-3.3%，跌幅相对较小，科创50、科创100、创业板指则分别下跌-4.2%、-7.3%、-6.7%，而小微盘跌幅更深，万得微盘股、国证2000、中证1000分别下跌-8.3%、-9.0%、-8.6%，北向资金6月净流出444亿元，此前已连续4个月净流入、累计净流入975亿元。6月恒生指数、恒生科技分别下跌-2.0%、-3.7%，只有恒生港股通中国内地银行上涨+2.2%，但南向资金6月净买入876亿港元、再创21年2月来的单月净买入新高。（数据来自wind，时间区间为2024.5.31-2024.6.30）
2024年上半年，根据Wind数据，涨幅前三名的申万一级行业分别是银行、煤炭、公用事业，涨幅分别是+17.0%、+12.0%、+11.8%，红利表现突出、已连续超过3年显著跑赢大盘；跌幅前三名的申万一级行业分别是综合、计算机、商贸零售，跌幅分别是-33.3%、-24.9%、-24.6%。A股市场的核心指数走势分化，红利指数领跑、上涨+11.3%，上证50、沪深300涨幅分别为+3.0%、+0.9%，而创业板指、科创50、科创100、跌幅分别为-11.0%、-16.4%、-25.3%，中证1000、国证2000、万得微盘股、北证50则分别下跌-16.8%、-19.7%、-25.4%、-34.5%，中小微市值整体表现较差、资金向大指数成分股集中；在科技方向，海外AI算力表现突出、光通信指数上半年涨幅+21.6%，而TMT指数下跌-23.5%。与此同时，港股迎来修复，恒生指数上涨+3.9%，恒生科技5月中旬以来显著回调、使得上半年定格在-5.6%，恒生港股通中国内地银行领跑港股核心指数、上涨+21.3%；海外市场表现亮眼，上半年台湾加权指数、日经225、纳斯达克指数分别上涨+28.5%、+18.3%、+18.1%，其中美国M7上半年按市值加权的涨幅高达+31.6%、23年以来的累计涨幅更是高达+121%。
美国的宏观经济运行平稳，即使需求有边际降温的态势，以目前美联储的预期调控和干预机制来看，也不太会直接L型下滑。月度的通胀、就业等关键数据没有同时出现负面反馈，这也使得美联储对降息的态度持续偏审慎，目前市场预期是今年降息一次、可能在9月或者更晚。美国持续的高利率令我国的利率政策在保汇率的情况下阶段性按兵不动，尽管我国推动实体经济需求的财政政策在持续推进，但在阶段性补库存后制造与消费端的内需仍待进一步打开。
继续看好今年下半年的新兴成长投资机遇。AI驱动的产业链超级成长以及半导体等产业周期修复有望带动业绩预期上行，只是短期宏观预期与配置惯性在压制风险偏好，红利、资源、出海仍是机构的主力配置。近期果链表现突出，机构对相关指数成分股配置的再均衡持续拉动行情，说明在估值的底部区间里边际向上的业绩以及积极的产业趋势是会发挥作用的，以硬科技为代表的业绩向好、政策催化、技术突破的行业有望在下半年产生超额收益。
针对部分重点产业的思考更新如下：
半导体：全球半导体收入增速再度快于库存增速驱动周期上行，半导体设计的收入增长可以看出显著的AI驱动模式，24H2终端需求有望整体回升。中国大陆需求弱于全球整体表现，但已在底部修复的进程中，半导体设计领域可关注特定场景、特定产品的阿尔法公司。对于以HBM为代表的DRAM全球超级周期，国内更多看HBM的进度以及存储厂的扩产。由AI驱动的以CoWoS、SoIC为代表的先进封装，国内外上行周期正在共振，在电镀、TCB、减薄、混合键合、量检测等领域的核心设备与材料值得重点关注。明年有望成为国内先进制程的大年，先进逻辑和存储的晶圆制造设备和材料国产化率有望显著提升。
GAI：GB200以其性价比驱动客户采购，CoWoS产能逐步释放，HBM、液冷、连接、供电等持续升级，国内算力产业链也在复制这一逻辑。近期投资逻辑在由基础设施向终端演绎——AI PC有望推动端侧模型的专业化应用，品牌商与ARM受益，也推动DRAM的超级周期；AI Phone从供给侧看升级更容易，核心是AI操作系统对品牌力的加成。另外，AI对全球软件有阶段性挤出，但不必过分担忧，国内还是主要受到需求侧压制。
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