2024年投资征程已过半，A股市场先抑后扬，结构性行情突出。大市值因子和低估值因子表现较优，资源品、公共事业和红利板块表现强势，科技板块表现略弱于预期，但5月后又呈现明显的回暖迹象。

下半年投资方向究竟何在？如何做好大类资产配置？哪类资产性价比更高？农银养老2035、农银养老2045（FOF）、农银鑫享稳健养老一年持有混合（FOF）基金经理张梦珂为您带来全方位解析。

提问 Questions & 解答 Answers

1. 2024下半年，您认为宏观经济形势如何？股市、债市等大类资产配置价值如何？

张梦珂：今年一季度经济增速开局良好，生产端持续发力，工业企业利润有改善迹象，政策工具充裕，上半年已落地降准降息、特别国债、地产新政、“国九条”等，预计还有储备政策在路上，助力下半年经济复苏。

整体衡量，我对2024下半年宏观经济不悲观，一方面是货币财政政策的支持，另一方面是经济周期的筑底企稳。预计下半年国内权益市场会有结构性机会，在货币政策维持流动性合理充裕的前提下，债市风险不大。海外方面，近期美国CPI和就业数据均不及预期，美元降息周期的开启或已不远，但仍需关注通胀粘性的风险。

2. 下半年，您打算怎么做大类资产配置？股票和债券如何配比？哪类资产性价比更高？

张梦珂：下半年，两类资产的投资均有一定挑战，对股债配置比例要根据经济复苏的节奏动态调整。在组合管理过程中，密切跟踪经济、金融数据等判断经济复苏的成色；对于即将召开的7月重要会议，关注是否会有超预期的经济刺激政策出台；此外，股债风险溢价水平、美联储降息时点、地缘政治变化等都是影响我们大类资产配置的重要变量。

3.下半年，您如何筛选和布局主动权益基金？哪些类型和风格的基金更被您看好？

张梦珂：下半年配置的核心思想是稳中有进，以稳定价值类资产打底，寻找细分领域的进攻机会，我更倾向于选择价值类和GARP类基金，看好具备选择“好公司”的能力的基金经理。好公司的条件不仅包括ROE稳定、现金流丰厚、分红回报可观等可以通过财务数据计量的指标，还应包括在行业内有突出竞争优势、企业治理能力优秀等定性指标，这类公司具备抵御下行周期的能力，适合养老FOF这类投资久期长、需要穿越周期、以稳健回报为目标的产品。

4.今年，固收类基金成为资金追捧的对象，在债券市场持续两年牛市之下，哪类品种更值得重视？

张梦珂：自我国经济从高速发展转为高质量发展以来，无风险利率进入长期下行趋势。尽管目前十年国债利率已经达到了历史低点，债券基金仍具有投资价值。债券基金策略类型丰富，不同品种在不同市场环境下各具优势，作为养老FOF产品基金经理，我会严格把控信用下沉风险，更关注利率债、商金债等高等级信用债的投资机会。

5.从大类资产配置角度，您如何看待商品和其他类资产的投资价值？哪类资产更具性价比？

张梦珂：商品和海外权益市场的投资价值值得重视，目前国内资本市场对于这类资产的投资工具也越来越丰富，上半年黄金的优异表现主要与各国央行持续购金、地缘局势、美元信用冲击等因素有关，下半年我们仍然看好黄金的投资机会，但需要时间消化上半年的快速上涨。

6.下半年可能会出现哪些不确定因素？组合中将如何做好风险防范？

张梦珂：可能包括宏观经济复苏不及预期、美元降息时间晚于预期、美国大选前后可能出台的对华政策等。

从投资管理角度，我会通过大类资产配置和子基金分散投资等方法降低组合中底层资产的相关性来抵御波动。此外，也会通过对宏观经济政策、市场流动性、估值水平等的持续跟踪，对仓位进行战术调整来抵御风险。

原文刊发于2024年6月24日《中国基金报》，作者曹雯璟，部分内容有修改。

$农银养老2035混合(FOF)Y(OTCFUND|017410)$

$农银养老2045五年持有混合(FOF)Y(OTCFUND|017411)$

$农银汇理鑫享稳健养老目标一年持有期混合(FOF)(OTCFUND|017325)$