截至上周五（7月19日），伦敦现货黄金报收2400.59美元/盎司，上周累计下跌10.02美元/盎司，跌幅0.42%。上周金价先高后低，金价最高上行至2,468.50美元/盎司，最低下探至2,400.59美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：金价上周波动剧烈，“特朗普交易”叠加市场上部分国际机构对美联储7月降息的预期再起，黄金价格上周周内盘中触及历史新高；但随后，由于获利盘了结等原因，黄金缺乏进一步上涨的动能、高位回落。基本面上，中长期美联储有望开启降息周期+全球风险事件频发+“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注、考虑逢低布局。关注本周将出台的6月PCE物价指数。

经济数据方面，美国6月零售销售环比公布值0%，预期值-0.3%，前值0.1%；美国6月零售销售(除汽车与汽油)环比公布值0.8%，预期值0.2%，前值0.1%；美国5月商业库存环比公布值0.5%，预期值0.5%，前值0.3%；美国6月制造业产出环比公布值0.4%，预期值0.1%，前值1%；美国6月工业产出环比公布值0.6%，预期值0.3%，前值0.9%；美国7月13日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值24.3，预期值22.9，前值22.3。

上周公布的美国6月增长数据喜忧参半。 一方面，7月16日，美国商务部公布6月零售销售数据，环比增速为0%，预期为-0.3%，同时，5月数据被从0.1%上修至0.3%，零售数据有一定超预期。另一方面，就业数据方面，上周首次申领就业补助人数（24.3万，预期22.9万，前值22.3万）和续领人数（186.7万，预期185.6万，前值184.7万）均超预期且达到局部高点，一定程度反映出就业市场的疲软。

美联储表态方面，美联储表示对通胀降至目标更有信心，与此前发言论调一致。7月15日鲍威尔接受采访时重复强调了上周听证会上提出的观点，无过多边际信息。鲍威尔表示，近期的数据增强了人们对通胀下降的信心，如果美联储等到通胀率达到2%再进行降息，那就会等得太久，但是美联储正在等待能确信通胀正在下降的更多良好数据。同时，鲍威尔拒绝就利率调整时机给出任何指引。他表示，决策者将“逐次进行会议”，根据不断变化的数据和前景做出决定。他预计美国今年经济增长将放缓，通胀将继续取得进展。他重申劳动力市场现在处于“更平衡的状态”，如果劳动力市场意外走弱也将是调整利率的一个原因。综合来看，上周降息预期未有显著变化。根据联邦基金利率期货，9月首次降息概率从上期的95%升至96%，年内降息幅度从63bp降至62bp。

欧洲央行维持三大关键利率不变，市场预计年内或将再降息。当地时间7月18日，欧洲央行召开货币政策会议，决定维持欧元区三大关键利率不变。欧洲央行新闻公报显示，欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别维持在4.25%、4.5%和3.75%的水平。欧洲央行官员重申不会预先给出特定的利率路径，并表示9月降息的大门敞开，在9月份要做的事情是完全开放的，将考虑9月的预测数据以及其他数据。在通胀方面，欧洲央行预计今年剩余时间通货膨胀率将在当前水平附近波动，部分原因是由于与能源相关的基数效应。由于劳动力成本增长放缓、欧洲央行的限制性货币政策的影响，以及过去通胀飙升的影响减弱，预计明年下半年通胀率将朝着欧洲央行的目标下降。

周点评：金价本周波动剧烈，“特朗普交易”叠加市场上部分国际机构对美联储7月降息的预期再起，黄金价格上周于盘中达到2488美元/盎司，再创历史新高；但随后，由于欧央行7月暂停降息可能一定程度打消7月联储降息预期、全球经济衰退趋势导致有色金属整体大幅回调、前期获利盘了结等原因，黄金缺乏进一步上涨的动能，高位回落。

内盘看，近期沪金相较于国际金的溢价持续收窄，回落至合理区间。可能一方面，相较去年同期7-8月，国内实物购金需求有所回落，难以构成内盘溢价支撑；特朗普“弱美元”的政策预期下，美元指数有所回调，对于人民币汇率也有一定提振预期。另一方面，中国央行停止购金后，可能国内多头意愿有一定减弱。整体看，4月以来内盘金较国际金溢价较多，近期的溢价收窄至合理区间内。

当前基本面上，短期市场交易层面的波动可能放大，可能依然有回调风险；中期美联储大方向上维持宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变，加上地缘政治风险持续存在，特朗普目前的加征关税、降低利率等政策主张对金价中期构成一定利好，可持续关注、考虑逢低布局。关注本周将出台的6月PCE物价指数。

风险因素方面，美国高利率环境持续、近期日本加息以及退出YCC下美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露。另一方面，近期地缘政治风险事件频发，伊以局势持续紧张，俄乌冲突愈演愈烈，市场避险情绪持续升温。加上2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。

后市长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

本周关注重点：周三（7月24日）美国7月Markit综合/制造业/服务业PMI初值；周四（7月25日）美国6月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值，美国6月耐用品订单环比初值，美国7月20日当周首次申请失业救济人数(万人)，美国二季度实际GDP年化季环比初值，美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值；周五（7月26日）美国6月PCE、核心PCE物价指数同比及环比，美国6月实际个人消费支出(PCE)环比，美国6月个人收入环比，美国7月密歇根大学消费者信心指数终值。

行情监测

黄金现货：截至上周五（7月19日），伦敦现货黄金报收2400.59美元/盎司，上周累计下跌10.02美元/盎司，跌幅0.42%。上周金价先高后低，金价最高上行至2,468.50美元/盎司，最低下探至2,400.59美元/盎司。

全球主要黄金产品持仓状况：

CFTC持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)7月16日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（7月9日）的254,775手上升至285,024手，净多头头寸增加。

沪金与伦敦金走势

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

Marc Chandler，Bannockburn Global Forex的董事总经理，认为黄金的上升趋势依然稳固，金价上涨得益于美国较低的利率和疲软的美元。尽管市场可能会出现短期盘整，但整体市场情绪是积极的。

Gabelli Gold的Chris Mancini认为：“如果ETF随着利率下降增加黄金持有量，那么金价应会显著上涨。如果经济疲软导致政府采取刺激措施，特别是基础设施方面的刺激，那么黄金和工业金属的价格将同时上涨。”

然而，知名机构分析师Alex Kuptsikevich警告说，牛市不会永远持续下去，交易员应该留意这种看涨趋势逆转的迹象。黄金和美国股市同步回调对贵金属来说并不是好兆头，暗示市场可能进入一个调整期。Alex Kuptsikevich补充道：“创下新高后回调是近几个月黄金的典型模式，高点之后是回调，回调在大约两周内消退，导致价格稳定并重新上涨。然而，下周可能会决定未来几个月的势头。下周跌幅超过3%可能会重复2020年和2022年的模式，并经历长达六个月以上的长期调整。”

每周打分及点评

打分：6

点评：短期波动可能加大，但基本面当前对金价中长期依然构成一定利好，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$