【A股表现】
数据来源：Wind 截至日期：2024/7/26
【市场回顾】
一、市场单边下跌，商用航天、设备更新、红利等板块表现相对较好
A股方面，本周市场单边下跌，主要受以下因素影响：
第一，重要机构投资者净流入有所减弱。本周沪深300ETF成交额与净申购虽有放量，但量级有限，且边际效用有所下降，投资者信心持续低迷。
第二，海外股市普遍下跌压制市场情绪。美国7月Markit制造业PMI，陷入萎缩，创下7个月新低，服务业和综合PMI均好于预期和前值。偏弱的经济和就业数据使得市场开始交易美国衰退，叠加美股科技龙头业绩不及预期，美股大跌。此外，本周欧洲、亚太市场普遍走弱压制权益资产风险偏好。
第三，银行等权重板块下跌。本周一1年期和5年期以上LPR双双下降10个基点，LPR下调预计短期致银行息差进一步承压，银行等权重板块大跌带动市场指数走低。
结构上看，商用航天、设备更新、红利等板块表现相对较好。商用航天板块本周逆势上涨，从消息面来看，“千帆星座”首批组网卫星发射仪式预计将于8月5日在太原举行，首批卫星将以“一箭18星”升空入轨；长三角地区一体化发展三年行动计划提到支持低空经济、发展商业航空。设备更新板块主要受《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金。相比于之前的贴息，本次以旧换新采取直接补贴的方式，力度更大，且在家电、汽车、船舶等细分领域的力度超过市场预期。红利板块主要受市场整体下跌，红利资产相对抗跌催化。
港股方面，本周海外权益市场普遍承压压制权益市场风险偏好，港股主要指数单边下跌。
图：中国6月经济数据情况
（资料来源：Wind，数据截止2024年6月）
图：中国6月70大中城市房价情况
（资料来源：Wind，数据截止2024年6月）
【市场解读】
一、A股或已进入震荡期
海外方面，近期美联储主席鲍威尔表态偏鸽，叠加美国6月CPI数据低于市场预期，美联储9月开始降息的预期快速提升，美元指数和美债收益率的趋势或更加明确。
国内方面，重要会议召开，由于本次会议是“推进中国式现代化进一步全面深化改革”的一次重要会议，会议中的重大改革方向可能对市场产生重要影响，有望提振市场情绪。除此之外，7月-8月是中报业绩预告披露高峰期，从去年基数较低出发看，今年业绩预喜的比例可能会增加，有助缓解此前对于基本面的担忧。外需仍保持相对较高增速；企业盈利仍保持稳健增长。增量资金方面，重要ETF的投资者继续显著增持，为市场稳定提供资金支持。前期市场回调后，悲观情绪明显释放，未来随着改革预期升温以及业绩逐渐企稳，我们对市场保持相对乐观。
图：美国7月PMI情况
（资料来源：Wind，数据截止2024年7月）
二、行业关注铜与贵金属、银行、电力及公用事业、交运、船舶制造
思路一：贵金属。从去年年底到今年年初，美国联邦财政赤字进一步增加，美国国债余额增速也攀升，美债超发导致美元内在价值持续贬值，黄金等大宗商品作为对抗美元内在价值贬值的一种方式性价比相对凸显。此外，美国大选年份贵金属避险价值凸显，市场对美联储9月开始降息且年内降息两次预期持续升温，相对关注贵金属。
思路二：国有大型银行。当前经济复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善或有望推动银行板块估值。大型银行基本面相对稳健，同时，国有大型银行负债成本有优势，平均股息率相对较高相对抗跌。
思路三：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升，2024 年来水或改善，十四五期间水电量价有增长空间。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。在防范地方政府债务风险背景下，公用事业逐步向市场化方向过渡，部分城市电价、水价、燃气价格等上涨，价格上涨逻辑或有望为公用事业估值提供支撑。
思路四：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，业绩相对稳定、现金流较好、防御性相对较强。
思路五：船舶制造。短期来看，新造船价持续上涨、船用钢板价格持续回落，形成利润剪刀差；长期来看，在国际船舶低碳减排政策驱动+旧船替换需求的影响下，船舶行业有望迎来长期的景气。
【热点事件】
1、央行打出“降息”组合拳，加大金融支持实体经济力度。7月22日，央行宣布即日起公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，且操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，为2023年8月以来首次调整，当日逆回购操作规模为582亿元。与此同时，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%，为今年以来LPR的第二次调整。常备借贷便利利率（SLF）也跟随下调10个基点。
点评：货币政策持续发力，市场经济预期或有望改善。
2、美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。美联储关注的通胀指标——核心PCE物价指数在第二季度上升2.9%，较前值3.7%有所放缓，但仍高于预期的2.7%。另外，第二季度实际个人消费支出环比增长2.3%，预期为2%；上周初请失业金人数下降1万至23.5万人，略低于预期。6月耐用品订单环比意外大幅下降6.6%，预期为增长0.3%。（数据来源：wind）
点评：美国就业市场及经济数据降温迹象持续显现，市场降息预期升温。
3、国家发展改革委与财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。通知指出国家发展改革委牵头安排1480亿元超长期特别国债资金，用于设备更新专项支持政策，并向地方安排1500亿元超长期特别国债资金，支持多项政策落实。支持家电产品以旧换新。对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。统筹考虑不同领域特点，降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新。
点评：相比于之前的贴息，本次以旧换新采取直接补贴的方式，力度更大。
4、二十届三中全会权威辅导材料谈资本市场改革：促进投资和融资功能相协调。该书指出，促进资本市场投资和融资功能相协调，需要做好以下工作。 一是提升对投资者的服务和回报。推出与投资者需求相匹配的金融产品和服务，改革行业综合费率，向投资者让利。构建支持“长钱长投”的政策体系。 二是严格规范融资行为。进一步规范强制退市标准，严格执行和实施退市。 三是强化持续监管。加强减持、分红、并购重组等环节监管。四是加强投资者保护。
5、国有大行启动新一轮存款降息。部分国有大行官宣下调存款挂牌利率，其中活期利率下调5个基点，定期整存整取三个月、半年期、一年期以及零存整取、整存零取、存本取息和通知存款利率均下调10个基点。二年期、三年期、五年期利率分别下调20个基点，至1.45%、1.75%、1.8%。
逆市投资，做时间的朋友
$民生加银鑫元纯债C(OTCFUND|003657)$ 不投股市，债性纯正
$民生加银恒泽债券(OTCFUND|010856)$ 久期杠杆灵活调整，求稳也求进
$民生加银港股通高股息C(OTCFUND|004533)$ 低估值+高股息，掘金港股市场红利
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