截至上周五（7月26日），伦敦现货黄金报收2386.89美元/盎司，上周累计下跌13.7美元/盎司，跌幅0.57%。上周金价小幅下跌，金价最高上行至2,409.20美元/盎司，最低下探至2,364.28美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：上周公布的6月PCE价格指数延续了回落的趋势，但通胀压力犹存。而经济增长数据喜忧参半，美国二季度增长依然强劲，但前景展望面临下行风险，“软着陆”的预期提升。整体金价小幅收跌。基本面上，中长期美联储有望开启降息周期+全球风险事件频发+“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注、考虑逢低布局。可关注本周美联储FOMC会议及将出台的美国7月非农就业数据。

经济数据方面，美国6月核心PCE物价指数同比/环比公布值2.6%/0.2%，预期值2.5%/0.2%，前值2.6%/0.1%；美国6月PCE物价指数同比/环比公布值2.5%/0.1%，预期值2.4%/0.1%，前值2.6%/0%；美国7月Markit制造业PMI初值公布值49.5，预期值51.6，前值51.6；美国7月Markit服务业PMI初值公布值56，预期值54.9，前值55.3；美国7月Markit综合PMI初值公布值55，预期值54.2，前值54.8；美国6月零售库存环比公布值0.7%，预期值0.5%，前值0.6%；美国6月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值公布值1%，预期值0.2%，前值-0.9%；美国6月耐用品订单环比初值公布值-6.6%，预期值0.3%，前值0.1%；美国7月20日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值23.5，预期值23.8，前值24.3；美国二季度实际GDP年化季环比初值公布值2.8%，预期值2%，前值1.4%；美国7月密歇根大学消费者信心指数终值公布值66.4，预期值66.4，前值66。

美国二季度GDP增速超预期，增长相关数据喜忧参半。美国2024年二季度实际GDP初值环比折年增长率2.8%，高于市场预期的2.0%和前值的1.4%。其中支柱项个人消费支出增长2.3%，高于前值的1.5%。拆分来看，个人消费、私人库存变化、政府支出及投资对GDP贡献分别达1.57pct、0.82pct、0.53pct，拖累项主要是住宅投资、建筑投资和净出口，对GDP贡献分别为-0.05pct、-0.1pct、-0.72pct。GDP价格指数环比增长2.3%，低于预期的2.6%和前值的3.1%。

此外7月美国Markit制造业PMI初值从51.6回落至49.5，预期51.7，服务业PMI从55.3回升至56，预期55，制造业和服务业表现分化。美国6月耐用品订单环比下降6.6%，低于预期0.3%，前值为0.1%，但是剔除高波动的运输项后，数据有一定超预期。美国7月密歇根大学消费者信心指数终值从66修正为66.4，仍处于绝对低位。整体来看，增长相关数据喜忧参半，美国二季度增长依然强劲，但前景展望面临下行风险，“软着陆”的预期提升；同时在预期满溢之时，市场对悲观信号更加敏感，市场对经济增速预期整体有所下修。

6月PCE价格指数延续了回落的趋势，但通胀压力犹存。受美联储青睐的通胀指标PCE价格指数同比增加2.5%，低于前值2.6%，延续了此前通胀回落的趋势；但高于预期的2.4%，反映出通胀粘性。6月核心PCE物价指数同比2.6%，与前值一致、高于预期，核心通胀压力犹存。6月个人收入环比增长0.2%，低于预期的0.4%，低于前值0.4%（修正后）。6月个人支出环比增加0.3%，符合预期，低于前值0.4%（修正后）。联储官员表态方面，前纽约联储主席杜德利称，自己目前改变了想法，美联储应马上降息。综合来看，上周降息预期略有升温。根据联邦基金利率期货，9月首次降息概率提高至必定降息，年内降息幅度从62bp升至68bp。 

周点评：上周公布的6月PCE价格指数延续了回落的趋势，但通胀压力犹存。而经济增长数据喜忧参半，美国二季 度增长依然强劲，但前景展望面临下行风险，“软着陆”的预期提升。整体来看，由于衰退交易增加，叠加外汇市场日元套息交易反转引发风险偏好下降，包括黄金在内的大宗商品集体下挫；但由于降息预期略有升温，黄金周五收窄跌幅。当前基本面上，短期市场交易层面的波动可能放大，可能依然有回调风险；中期美联储大方向上维持宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变，加上地缘政治风险持续存在，特朗普目前的加征关税、降低利率等政策主张对金价中期构成一定利好，可持续关注、考虑逢低布局。关注本周美联储FOMC会议及将出台的美国7月非农就业数据。

风险因素方面，美国高利率环境持续、近期日本加息以及退出YCC下美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露。另一方面，近期地缘政治风险事件频发，伊以局势持续紧张，俄乌冲突尚未平息，市场避险情绪持续升温。加上2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。

后市长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

本周关注重点：周二（7月30日）美国7月谘商会消费者信心指数；周三（7月31日）美联储召开FOMC会议、次日凌晨公布利率决议，美国7月ADP就业人数变动(万人)；周四（8月1日）美联储公布利率决议、美国FOMC利率决策上限及下限，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会，美国7月ISM制造业指数，美国7月ISM制造业就业/新订单/物价支付指数，美国二季度非农生产力初值；周五（8月2日）美国7月非农就业人口变动(万人)，美国7月失业率，美国6月扣除运输类耐用品订单环比终值。

行情监测

黄金现货：截至上周五（7月26日），伦敦现货黄金报收2386.89美元/盎司，上周累计下跌13.7美元/盎司，跌幅0.57%。上周金价小幅下跌，金价最高上行至2,409.20美元/盎司，最低下探至2,364.28美元/盎司。

全球主要黄金产品持仓状况：

CFTC持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)7月23日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（7月16日）的285,024手下降至273,074手，净多头头寸减少。

沪金与伦敦金走势

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

JPMorgan Chase&Co.分析师Gregory Shearer表示：“黄金处于上涨的最佳位置。” Shearer在7月24日发布的一份报告中写道：“地缘政治紧张局势、美国不断增长的赤字、储备银行多元化和通胀对冲都推高了金价，无论选举结果如何，这些因素都可能持续存在，但在特朗普2.0或‘红色浪潮’情景下，这些因素可能会进一步放大。”

SIA Wealth Management首席市场策略师Colin Cieszynski看好黄金短期内的表现，认为如果美联储在会议上展现出鸽派立场，并暗示可能在9月降息，这将有助于黄金价格反弹。

Adrian Day Asset Management总裁Adrian Day看多黄金，认为随着美联储近期降息的可能性增加，黄金价格将上涨。Gartman Letter创始人Dennis Gartman坚定看多黄金，认为任何回调都是买入机会，黄金长期处于牛市。

但VR Metals/Resource Letter出版人Mark Leibovit持谨慎态度，认为金价存在下跌至1900-2000美元的风险。Phoenix Futures and Options总裁Kevin Grady指出本周金价的波动主要受到收益报告不佳和期货合约滚动的影响，预计短期内黄金价格将跟随股市走势。

每周打分及点评

打分：6.5

点评：短期波动可能加大，但基本面当前对金价中长期依然构成一定利好，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

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