北京时间今天凌晨，美联储召开了7月FOMC会议，以一致同意的投票结果维持基准利率5.25-5.50%不变，符合市场预期，连续第八次按兵不动。会后声明和联储主席鲍威尔发言未提供过多边际信息。截至收盘，道指、纳指和标普500分别+0.24%、+3.01%和+1.58%；VIX恐慌指数升至17.69；美十年期国债利率收涨2bp至4.05%，两年期国债收涨3bp至4.28%；美元指数微跌至104；COMEX期金涨至2491美元。对此，我们有如下快评：

本次FOMC会议值得关注的要点：

相比6月声明的主要措辞变化

最快9月开始讨论降息，已经开始认真关注增长相关风险。发布会上鲍威尔针对如下要点给出答复：

1.  降息：基准情况下降息会发生，但是不希望给出任何具体时间点的指引。降息合理性是由一系列广泛的经济数据来评估的，而非基于某几个数据点。如果评估结果显示通胀冷却，降息可能最快在9月的 FOMC会议上进行讨论。7月并未降息是因为认为通胀正在接近目标但是还未确定达成。

2. 通胀：重申通胀回到2%的目标是曲折的过程。已经得到连续9个月2.5%左右的通胀数据，最近的数据有所变化，需要确认是否属于噪声。

3. 经济：就业市场已经有所冷却，供需关系已经进入了更好的平衡状态。数据表明，就业市场仍然有韧性，但是不过热。消费者开支增速已经放缓，但是仍然稳健。虽然目前通胀目标风险仍然更大，但是已经在认真关注增长目标相关风险。

市场反应：

l  长端美债下滑。从联邦基金利率期货市场表现看，本次FOMC会议前后，2024年9月降息概率略有降低，但市场仍然押注必定降息，年内降息幅度从前一日的72.5bp降至72.3bp，基本不变。从资产端看，会后期间，美股回吐部分日内涨幅后迅速反弹，10Y美债利率下滑。

l  美债利率中枢有望下探，但需关注“自我抑制”特性。会后期间，十年期美债利率从4.12%下滑至4.02%。往后看，当前市场对于年内降息近3次的押注仍可能偏满。预计美联储仍倾向于通过维持“不给降息路径指引”的态度压制过于超前的市场预期，因此提示美债仍将存在“自我抑制”式的波折。我们认为美债利率或仍处在上有顶下有底的波段中摇摆，但中枢有望较前期下探。

l  美股分子端存在AI提振增速的逻辑，但需注意预期过满和利率波动风险。公司经营情况的乐观仍然是美股的压舱石，在人工智能产业趋势的帮助下，美股分子端增速提升短期内不可证伪，但是存在预期过满回调的风险。分母端短期受到降息预期反复的影响。当前标普500估值处于过去十年均值+1倍标准差上方，不可谓便宜。

l  对A股而言，国内经济的稳增长动作配合海外的降息交易，可能会推动风格转换和高切低。在超跌的内需消费、制造业优势资产、医药、非银金融等方向中，我们相对看好优势制造业。另外，就海外环境而言，大宗商品价格有望阶段性的回补修复。结合以色列空袭事件、以及未来美国大选的竞争，短期有利于推动商品价格的超跌回补，A股板块中的资源方向也能阶段性受益。

风险提示：指数短期涨跌幅仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不作为任何法律文件。

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