【A股表现】

数据来源：Wind 截至日期：2024/8/2

【市场回顾】

一、市场冲高回落，公路、贵金属、CRO等板块表现相对较好

A股方面，本周市场冲高回落，主要受以下因素影响：

第一，7月PMI数据显示经济存在继续放缓的趋势。国家统计局数据显示，7月份，制造业PMI为49.4%，比上月略降0.1个百分点，持续处于荣枯线以下；7月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点。

第二，730政治局会议更加强调稳增长与逆周期调节。在本次730政治局会议里面，连续用到了“持续用力”、“更加给力”、“加大宏观调控力度”、“加强逆周期调节”等多种政策加码形式的表述。资本市场上，再提“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。内需端有望迎来持续的政策支持和财政扩张的支持，经济基本面及政策支持预期改善，周三市场冲高。

第三，衰退预期升温加剧海外市场波动，压制市场风险偏好。8月1日ISM公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI录得46.8，预期48.8，前值48.5。美国经济衰退预期升温，海外波动加剧，压制市场风险偏好。

结构上看，公路、贵金属、CRO等板块表现相对较好。公路板块为典型的高股息板块，弱市中相对具有优势。贵金属板块主要由于美联储降息预期再次升温、美国经济衰退预期升温叠加地缘政治冲突加剧带动避险情绪上升。CRO板块主要受国家药监局同意在北京上海开展优化创新药临床试验审评审批试点叠加美联储降息预期升温催化。

港股方面，本周国内经济基本面偏弱，美国经济衰退预期升温叠加地缘政治冲突加剧带动避险情绪上升，港股主要指数震荡走低。

图：中国7月制造业PMI情况

（资料来源：Wind，数据截止2024年7月）

图：中国6月工业企业盈利情况

（资料来源：Wind，数据截止2024年6月）

【市场解读】

一、A股或已进入震荡期

海外方面，美国7月ISM制造业PMI大幅低于预期，引发衰退担忧，美联储7月议息会议表态偏鸽，美联储降息预期持续升温，当前已开始交易年内三次降息，10年期美债收益率加速下行。

国内方面，此前市场持续的下跌，主要原因是对经济数据的担忧，这主要体现在此前消费数据的下滑、出口高频和先导指标的下行以及对财政支出的担忧，和去年8月份之后市场调整时有同样的感受。在本次730政治局会议里面，连续用到了“持续用力”、“更加给力”、“加大宏观调控力度”、“加强逆周期调节”等多种政策加码形式的表述。在内循环的部署上，本次扩内需的抓手仍为消费。值得注意的是，本次强调了“服务消费”，通稿提到“支持文旅、养老、育幼、家政等消费”。地产上，提出“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，收储或迎政策加码。资本市场上，再提“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。由于有了此前扩大地方政府财力、增加中央支出比例的前提，此后对于收购商品房、扩大消费的政策有望进一步加力。提升资本市场内在稳定性的措施也有望进一步发力。总的来看，由于当前面临着外需下行的压力，因此在内需端，有望迎来持续的政策支持和财政扩张的支持。

图：美国7月PMI情况

（资料来源：Wind，数据截止2024年7月）

二、行业关注贵金属、国有大型银行、电力及公用事业、交运、船舶制造

思路一：贵金属。从去年年底到今年年初，美国联邦财政赤字进一步增加，美国国债余额的增速也攀升，美债超发导致美元内在价值持续贬值，黄金等大宗商品作为对抗美元内在价值贬值的一种方式性价比相对凸显。此外，美国大选年份贵金属避险价值凸显，市场对美联储9月开始降息且年内降息两次预期持续升温，相对关注贵金属。

思路二：国有大型银行。当前经济复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善或有望推动银行板块估值。大型银行基本面相对稳健，同时，国有大型银行负债成本有优势，平均股息率相对较高，相对抗跌。

思路三：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升，2024 年来水或改善，十四五期间水电量价有增长空间。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。在防范地方政府债务风险背景下，公用事业逐步向市场化方向过渡，部分城市电价、水价、燃气价格等上涨，价格上涨逻辑或有望为公用事业估值提供支撑。

思路四：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，业绩相对稳定、现金流好、防御性相对较强。

思路五：船舶制造。短期来看，新造船价持续上涨、船用钢板价格持续回落，形成利润剪刀差；长期来看，在国际船舶低碳减排政策驱动+旧船替换需求的影响下，船舶行业有望迎来长期的景气。

【热点事件】

1、7月制造业PMI环比略降，1-6月工业企业盈利累计同比持续改善。国家统计局消息，7月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。7月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点。7月份，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，仍位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动继续保持扩张。国家统计局公布数据显示，上半年全国规模以上工业企业实现利润总额35110.3亿元，同比增长3.5%，增速比1-5月份加快0.1个百分点。

点评：7月PMI数据显示经济存在继续放缓的趋势。

2、美联储在7月FOMC会议上继续按兵不动。美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变。但同时释放9月可能降息的信号：美联储进一步确认在降通胀方面取得进展，除了通胀，美联储开始强调关注避免就业方面风险。在利率决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，随着劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡。9月份FOMC货币政策会议上，降息可能是一个选项，FOMC最快将在9月份选择降息。

点评：美国就业市场及经济数据降温迹象持续显现，市场降息预期升温。

3、中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度。要以提振消费为重点扩大国内需求。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。推出新一轮服务业扩大开放试点举措。积极支持收购存量商品房用作保障性住房；创造条件加快化解地方融资平台债务风险；要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。

点评：本次会议对经济工作的基调更加强调稳增长，逆周期调节归来。

4、日本央行“超预期”加息15个基点，将政策利率从0-0.1%上调至0.15%-0.25%。这一调整也是继今年3月日本央行宣布17年来首次加息之后，再次做出加息的决定。日本央行还公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，且不再提供债券购买范围而是提供指定金额。日本央行行长植田和男表示，如果经济和物价走势符合预期，将继续加息。美元兑日元一度跌超2%，自今年3月以来首次跌破150关口。

5、我国首个基本医保参保长效机制正式公布。连续参保有激励，对连续参加居民医保满4年的群众，从第5年起每多参保1年可提高大病保险最高支付限额至少1000元；基金零报销有激励，对于当年没有使用医保基金的参保群众，第二年可提高大病保险最高支付限额至少1000元。职工医保个人账户共济范围扩展到近亲属，同时推动共济地域逐步扩大。

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