摘 要
1、对于A股来说，美联储即将进入降息周期，人民币汇率压力明显减轻，后续政策宽松空间打开。结合重要会议定调，A股估值低位的情况下可能表现出较强韧性。短期海外映射的TMT产业链波动幅度可能加大，充分调整后或有布局机会。
2、目前十年期美债实际收益率2%左右，市场对于降息的交易可能还并不充分。另外长期逆全球化和短期美国经济走弱都会削弱美元表现，去美元化需求会支撑金价走强。全球资本市场波动加剧，或可关注黄金的避险价值，对应的标的包括$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$、$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$。
3、随着猪价上涨，基本面改善，目前自繁自养和外购仔猪养殖利润持续扩大，后续随着成本优化和猪价进一步上涨，头均盈利有望进一步放大，基本面支撑下$国泰中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|012725)$或具备低位布局机会。
正 文
一、大盘分析
上周市场在上周三放量大涨后回落，上证综指单周小幅上涨0.5%，收在2905点。行业方面，社会服务、建筑、医药等领涨，电力设备、公用事业、煤炭领跌。北向资金上周小幅净流入32亿元。
上周披露的7月PMI数据反映制造业景气度仍在低位。7月官方制造业PMI为49.4，前值为49.5；而7月财新中国制造业PMI为49.8%，较6月下降2个百分点，2023年11月以来首次低于荣枯线。需求不足、预期不强仍是当前最为突出的问题。
政策层面态度积极，刚刚结束的重要会议，强调宏观政策持续用力、更加给力，在加快全面落实已确定的政策举措的同时，及早储备并适时推出一批增量政策举措。未来政策加码若能传导到数据改善，有望提振市场信心。
上周发酵比较多的是海外降息+衰退交易。美国7月ISM制造业PMI录得46.8，萎缩幅度创八个月最大，远不及市场预期的48.8。就业数据上看，美国小非农7月ADP就业人数增加12.2万人，低于预期和前值的15万人，同时为2月份以来最低水平。
另外7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，远不及预期的17.5万人，前值由20.6万人大幅下修至17.9万人。同时失业率升至4.3%，连续第四个月上升，创2021年10月以来最高，预期为持平于4.1%。
凭借单月数据判断美国经济进入衰退为时尚早，并且就业数据也经常修正。但美联储9月开启降息确定性已经较高，市场预期的分歧主要在于降息25还是50基点。衰退交易叠加某AI芯片巨头新品推迟等消息，引发美股高位调整。
来源：CME
对于A股来说，美联储即将进入降息周期，人民币汇率压力明显减轻，后续政策宽松空间打开。结合政治局会议定调，A股估值低位的情况下可能表现出较强韧性。短期海外映射的TMT产业链波动幅度可能加大，但AI产业链未来2-3年维度来看依然有望保持较高增速，充分调整后或有布局机会。
二、黄金板块
未来降息和可能的衰退前景都会利好金价表现。上周五非农披露后金价呈现先跌后涨，短期波动可能来自交易资金获利了结以及流动性冲击因素，未来金价中长期前景依然较好。
上周美联储召开了7月议息会议，以一致同意的投票结果维持基准利率5.25-5.50%不变，符合市场预期，连续第八次按兵不动。
针对降息，鲍威尔认为如果评估结果显示通胀冷却，降息可能最快在9月的议息会议上进行讨论，7月并未降息是因为认为通胀正在接近目标但是还未确定达成。随着通胀和就业数据的持续降温，美联储降息前景也可能会更加明确。
目前十年期美债实际收益率2%左右，市场对于降息的交易可能还并不充分。另外金价高位，国内央行增持放缓引发市场担忧，不过长期逆全球化和短期美国经济走弱都会削弱美元表现，去美元化需求会支撑金价走强。
世界黄金协会发布的2024年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）同比增长4%至1,258吨，创下有该项统计以来最强劲的二季度需求。全球资本市场波动加剧，或可关注黄金的避险价值，对应的标的包括国泰黄金ETF联接A（000218）、国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C（021674）。
三、养殖板块
近期猪价进入加速上涨阶段，据涌益咨询，截至2024年8月4日，全国生猪销售均价20.09元/公斤（周环比+0.79元/公斤，同比+3.01元/公斤）。消费需求淡季猪价上涨，主要还是由于供给收缩。
生猪价格（元/公斤），来源：涌益咨询、开源证券
供给端，2023年能繁母猪存栏量持续调减，对应目前出栏生猪数逐月减少；另外饲料成本维持低位，压栏成本较低，养殖端挺价惜售情绪较浓。多因素影响下供给偏紧，预计短期猪价将继续偏强运行。
由于目前正处于猪肉消费淡季，消费端对猪价支撑较弱。展望后市，下半年迎来猪肉消费的旺季，三季度和四季度猪价偏乐观，且产能端2023年下半年能繁母猪存栏量降幅呈逐月放大趋势，今年下半年供应压力或加大。
随着猪价上涨，基本面改善，目前自繁自养和外购仔猪养殖利润持续扩大，后续随着成本优化和猪价进一步上涨，头均盈利有望进一步放大，基本面支撑下国泰中证畜牧养殖ETF联接C（012725）或具备低位布局机会。
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国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，13.94/13.91。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。
国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金成立于2024年7月9日，业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
国泰中证畜牧养殖ETF联接C基金成立于2021.07.02，国泰中证畜牧养殖ETF联接C自成立以来-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）为7.30/5.53，-11.55/-12.39，-13.81/-14.53，-13.20/-13.50。业绩比较基准：中证畜牧养殖指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。梁杏自2021年7月2日起管理本基金。
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