市场回顾：

过去一周债市延续涨势，长端利率继续创下新低。周一，消息面平静，债市情绪积极，当天十年国债活跃券下行3.4bp。周二，政治局会议召开，未出台具体经济刺激政策，债市延续走强，当天十年国债活跃券下行1.75bp。周三，A股大幅上涨，风险偏好抬升压制债市表现，当天十年国债活跃券上行1.5bp。周四，A股走弱，资金面转松，债市再度走强，当天十年国债活跃券下行2.75bp。周五，止盈情绪上升，债市走势震荡，当天十年国债活跃券下行0.2bp。全周十年国债活跃券累计下行6.6bp，十年国开活跃券累计下行6.15bp。

资金方面，资金利率转松。DR001平均利率为1.65%，前值为1.73%；DR007平均利率为1.79%，前值为1.82%。跨月后资金面明显转松，DR001盘中接近利率走廊下限。周一至周五，央行分别开展了3015.7亿元、2162.7亿元、2516.7亿元、103.7亿元和11.7亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼2037亿元。彭博报道央行未来将MLF续做时间推迟为每月25日，进一步降低其政策利率意义。

市场研判：

上周公布的7月制造业PMI延续弱势，虽然环比下行幅度比较有限，结合价格信号对债市略有利多。本周将公布通胀、进出口与金融数据。我们预计CPI回落至0.2%，PPI回落至-0.9%；出口增速在10%附近；社融增速持平前值，主要由各类债券贡献，票据维持高增。

后市观点：

7月制造业PMI延续弱势，虽然环比下行幅度比较有限，结合价格信号对债市略有利多。近期各项基本面高频数据显示弱修复格局尚未扭转，货币政策需要保持支持状态。从长债点位以及海外衰退交易程度来看，收益率延续大幅下行的概率不高。

政策端债市主要矛盾是长端利率下行后央行采取措施干预市场。目前30年期国债收益率连续一周低于2.4%，打破了此前逼近2.4%后央行干预的规律。由于已经降息10BP，预计下一个目标位是2.3%。目前30年期国债收益率在2.32%附近，10年期国债在2.1%附近，空间不大。

近期美国劳动力市场超预期冷却触发市场避险情绪，十年美债收益率从4.3%大幅下行至3.7%左右，美元指数下行1%。我们认为衰退交易阶段性减轻汇率压力，货币政策宽松空间打开，短期对国内债市有一定提振。但从美国经济基本面观察，衰退交易可能不大持久，需关注美债收益率超跌反弹风险。

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰利泽90天滚动持有中短债C(OTCFUND|013066)$$国泰合融纯债债券A(OTCFUND|008207)$$国泰丰鑫纯债债券(OTCFUND|007105)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$

（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）