中国经济老模式到新模式的过渡期，需求侧改善弹性不高是一致预期，2024年新老经济中很多产业都面临供给释放压力。2024年5月份，地产相关政策体现出大的改变，下调房贷利率、调降首付比例和政府收储均有望提振地产销售，尤其是刚性需求，虽然在房价和收入预期较弱的宏观大环境下，地产政策短期效果仍待观察，但是5月份起出台的地产政策长期来看将大幅降低经济和市场的系统性风险。

相应地，5月份在中国资本市场特别是港股市场出现了基于政策转向和预期修复的全球资金再平衡导致的市场上涨行情，随着全球资金再平衡效应的动态收敛，市场可能短期会再次步入存量震荡状态，但长期有可能会转向由政策、基本面和风险偏好逐步改善推动的震荡上行趋势，其中，四个驱动因素的验证至关重要，我们将动态跟踪观察：一是地产政策转向的效果及后续进一步的政策应对有待验证，二是旨在优化供给端的产业政策需要时间逐步起效，三是三中全会各项改革方针的推出值得期待，四是复杂的地缘环境对市场风险偏好的影响需要消化。