债市连续跌了几天，很多小伙伴都来问，我认为这次回调更像是一个突然袭击，但无论是监管、机构都比两年前更有应对经验，不会演变成更大的下跌。

第一条是对基本面预期的扭转，这也是最根本的原因。2022年底下跌的原因是防疫二十条发布，国家宣布放开疫情管控，市场对未来经济预期由悲观转向乐观（图一）。政策一经公布，中债财富指数第二周直接跳空大跌近0.6%（图二），但目前显然没有如此重磅的政策能改变大家对经济的预期，市场的反映也远没有当时剧烈。

第二点是央妈的态度。2022年为配合国家政策发布，11月单月央妈就净回笼5890亿货币，是铁了心要给市场降温（图三）。而这次央妈虽然也指导大行在二级市场卖债，但今天又通过逆回购净投放3857亿，给市场注入了3000多亿活水，可谓是“一边挨板子，一边给糖吃”，调控方式温和了许多。

第三点，就是机构的杠杆风险更小。2022年底，理财子公司的债券净买入基本靠加杠杆（图四绿线），市场下跌后杠杆资金集体平仓酿成踩踏悲剧。当前理财子公司持仓基本为自有资金，杠杆不高，甚至处于欠配状态，出现回撤顶多扛一扛放久点，不会出现集体抛压（另据小道消息，理财赎回压力不大，没有出现2022年底被电话打爆的情况）。

以上现象都指向当前债市不会复制2022年底那波大跌。但也别高兴太早，毕竟下跌过程中，总有不理性的卖盘会助长行情波动，当下就处于回调的余波中。想抄底的，不妨等连续反弹3天以上，市场情绪稳定后再入手。 #持续下跌 债牛结束了吗？# $广发双债添利债券C$ $长城短债C$ $国泰嘉睿纯债债券C$