8月15日，港股红利板块走强，港股通高股息指数（930914）下探后急拉，当前涨超1%，成分股中，能源、有色资源板块走强；三大运营商再度走强；银行板块整体上扬，某银行股当前强势冲击7连涨！数据来源：wind，截至2024.8.15

近期，央行发布7月金融统计数据报告，信用需求偏弱。当前背景下，高股息板块的投资主线逻辑仍存；复盘历史，高股息策略在企业信贷需求走弱时有相应的行情演绎，叠加“国九条“政策驱动，股息率呈逐步增长趋势，高股息策略宏观、微观层面利好因素逐步积累，港股红利板块中长线配置价值凸显！

【央行发布7月金融统计数据报告】

央行发布7月金融统计数据报告。人民币贷款余额251.11万亿元，同比增长8.74%。7月，人民币贷款增加2600亿元，同比少增859亿元。人民币存款新增-8000亿元，同比少减3200亿元。

7月居民贷款需求偏弱，居民短期贷款、中长期贷款分别新增-2156和100亿元，同比分别多减821和多增772亿元。

7月企业端贷款主要由票据融资支撑，而企业短贷及中长贷均走弱。企业短贷新增5500亿元，同比多减1715亿元；企业中长期贷款新增1300亿元，同比少增1412亿元；票据融资新增5586亿元，同比多增1989亿元。企业中长贷的明显少增。

M1、M2再创历史新低。7月M1由上月的-5.0%继续下探至-6.6%，降幅较上月扩大0.8个百分点，续创新低，M2同比低位徘徊，小幅回升0.1个百分点至6.3%。

【重视高股息资产投资机遇】

财信证券火线点评，7月社融数据、金融数据继续偏弱，流向实体的信贷投放同比明显少增，M1降幅扩大，再创历史新低。在新旧动能转换下，预计信用需求的改善还需等待财政政策进一步发力起效。二季度银行业净息差为1.54%，环比一季度末持平，尽管新发放贷款利率仍在下行，但前期叫停“手工补息”、智能通知存款等高息存款、降低存款利率等举措对负债端缓释效果已逐步体现，行业净息差已有企稳迹象。当前银行板块估值仍处于低位，在资产荒大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑。

（来源：财信证券银行业7月金融数据点评：信用需求探底，等待财政发力）

【深挖高股息策略收益来源：宏观看信贷周期，微观看分红率】

中信证券进一步挖掘高股息策略收益的来源，指出

1）宏观层面，非金融企业部门的杠杆/信贷周期或是影响高股息策略相对收益最本质的宏观指标。

2）微观层面，从日本经验看，分红率的提升是高股息策略在牛市跑赢的重要推动力。

具体来看，中信证券认为短周期指标下，宏观层面可关注非金融企业部门的信贷增速同比。从我国历史经验看，在历次企业紧信用环境下，国内红利策略也普遍可获得超额收益 或起码持平于大盘表现，如11年、18年、21-22年以及23年下半年以来。

微观层面，分红率的提升是日本2012-2018年牛市期间高股息策略也能跑赢的重要推动力。90年代后面对低迷的经济和股市环境，日本推动公司治理改革，建立重视股东的经营机制。以东证TOPIX为例，股息率中枢从2010年以前1%左右抬升至2010年后1.6-2.7%附近；据日经中文网统计数据，12-19年期间日本分红+回购规模呈明显抬升趋势。

（来源于中信证券《高股息策略收益的底层逻辑和择时框架》）

当前流向实体的信贷投放同比明显少增，高股息策略相对收益或有望提升。同时在“国九条”政策驱动下，不少上市公司积极响应，提升分红支付率及分红频率，有望推动高股息策略长期有效

【当前港股相比 A 股向上弹性或更大】

华创证券认为，结合前期跌幅、估值、股息率、降息预期等视角，当前港股相比 A 股向上弹性或更大：

（1）前期跌幅：统计过去 5 年内各指数从最高价至今累计下跌幅度，港股主

要指数整体跌幅大于 A 股主要指数。

（2）估值：当前港股市场整体市盈率绝对值及分位数均低于 A 股，市净率绝对值同样低于 A 股，估值优势明显。

（3）股息率：从整体股息率及红利资产股息率来看，港股股息率优势凸显。

（4）降息预期：美联储在 9 月开启降息周期几成定局，从过去的降息经验来看，美联储降息初期港股通常迎来反弹，且流动性边际变化通常大于 A 股，叠加当前港股更低的估值水平，新一轮降息预期下港股低估值优势更加明显，弹性或相对更大。
（来源于华创证券《降息预期下的港股洼地优势》）

【港股配置思路建议“稳健为主”，以高股息策略为核心】

招商银行展望后市，认为名义经济增速改善仍需时日，港股业绩基础并不牢固，港股中期仍将震荡为主。港股市场当前阶段可重点关注红利资产。

市场未到进攻时刻，建议采取“稳健为主”的配置思路。重点关注A股和港股“红利+”，以高股息策略为核心，适度叠加目前热度较低的消费板块和科技板块，风格配置向大市值倾斜，并积极配置美股科技股。（来源于招商银行《未到进攻时，红利策略为主（2024年8月）》）

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