一、半导体行情复盘：逐渐走强
一季度，春节前受整体市场流动性和风险偏好影响，半导体板块跟随市场下杀，春节后随市场反弹；
二季度，随着一季报披露，电子板块业绩高增，半导体受到资金关注，开始一小段基于基本面的趋势行情。到5月下旬，又开始跟着市场整体下跌。直到6月7日国家大基金三期设立，成为行情导火索，半导体开始走出独立于市场的行情；
三季度，半年报预告中，半导体仍是业绩相对较好的板块，带来了新一波上涨。整体来说，今年不管是消息面上，还是业绩面上，半导体板块是比较超预期的。从走势上也可以看出，半导体与上证指数的涨跌幅差距也在逐渐缩小。
（数据来源：同花顺iFind，截至2024/8/15）
二、五大维度分析半导体当前周期
为何半导体能实现连续两个季度业绩超预期？半导体三季度业绩还会继续超预期吗？半导体后市会有新一轮行情吗？我们通过月度的投资展望，根据半导体周期图（如下图），从以下五个维度对全球半导体景气度进行跟踪分析，进而为大家投资提供参考。
（1）需求端；（2）库存端；（3）供给端；（4）价格端；（5）销售端
1、需求端：消费电子行业需求复苏，各细分领域稳中向上。
根据SIA数据，2022年全球半导体市场总额为5740亿美元，绝大多数半导体需求是由消费者最终购买的产品驱动，分为笔记本电脑或智能手机。
手机：24Q2全球智能手机出货量同比+6.5%，小米、vivo增速领先，苹果销量同比转正；展望未来，IDC认为2024年将是智能手机市场恢复增长的一年，5月30日预计2024年全球智能手机出货量将同比增长4.0%至12.1亿部。此外Counterpoint/TechInsights/Canalys分别预测计2024年全球智能手机出货量将同比增长3%/4%/3%。
全球智能手机季度出货量（IDC） 国内智能手机季度出货量（IDC）
来源：IDC，招商证券研究所
PC：24Q2全球出货同比持续增长+3.0%至5980万台，展望2024全年，IDC等多机构预测2024年PC市场出货量有望温和复苏，IDC/Counterpoint认为2024年全球PC出货量将同比+2%/+3%，主要受AIPC和Windows更新周期驱动；戴尔及AMD表示复苏将集中在下半年。
此外，除手机和PC端外，可穿戴设备、服务器、汽车等领域对半导体芯片的需求也都比较稳定，部分细分领域如AI+AR类眼镜有望成为未来行业发展的新变量。
总体来说，需求端方面，半导体各大细分领域需求旺盛，稳中向上。今年一二季度的需求改善，主要是手机和可穿戴消费电子拉动。也就是目前主要是消费侧在复苏。而且从一季度业绩看，消费测的复苏，已经传导到了数字芯片设计，模拟芯片设计，晶圆厂代工，半导体设备，封装等领域。
2、销售端：半导体销售额存在持续增长预期
根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，2024年4月中国半导体行业销售额为142亿美元，同比增长23.4%，连续6个月实现同比增长，环比增长0.2%。根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）的最新预测，预计全球半导体市场2024年和2025年将强劲增长，2024年全球半导体市场总销售额将达到6112亿美元，同比增长16%；2025年全球半导体市场销售额将达到6874亿美元，同比增长12.5%。
2023-2025年全球半导体销售额及预测销售额
资料来源：WSTS，中原证券研究所
3、库存端：芯片厂商库存持续下降，有望带动半导体复苏
国内部分芯片厂商24Q1库存水位环比继续下降。国内部分芯片厂商从23Q1的平均库存周转天数351天，24Q1下降到240天，后续有望继续下降，回到健康水平。库存大幅下降说明受AI浪潮拉动的存储芯片需求旺盛，进而带动整个半导体行业重回需求增长的复苏区间，目前从库存端观察这一趋势有望延续。
国内部分芯片厂商平均库存周转天数情况
资料来源：Wind，中原证券研究所（注：包括兆易创新、卓胜微、韦尔股份、澜起科技、晶晨股份、瑞芯微、北京君正、圣邦股份、紫光国微，以上个股及观点仅供参考，不构成实际投资建议，基金有风险，投资需谨慎）
4、供给端：国产化率仍相对较低，未来国产替代空间广阔
半导体设备国产化率目前仍相对较低，未来国产替代空间广阔。目前我国半导体设备国产化率仍处于快速提升的阶段，国产替代带动市场份额不断提升，行业增长及国产替代共同驱动国产半导体设备厂商高速成长。根据中国电子专用设备工业协会的数据，2021年，国产半导体设备销售额为385.5亿元，同比增长59%，占国内半导体设备市场销售额的比重为20%，目前整体国产率仍处于相对较低的水平，未来国产替代空间广阔。
2014-2021年国产半导体设备销售额及国产化率情况
资料来源：中国电子专用设备工业协会，中原证券研究所
部分半导体设备环节未来国产化率继续提升将是大势所趋。全球半导体设备主要被日美荷等厂商垄断，目前去胶设备、清洗设备等国产化率相对较高，光刻机、离子注入设备、薄膜沉积设备、涂胶显影设备等国产化率相对较低，刻蚀设备、量测设备、CMP设备等国产化率仍有较大提升空间。随着外部环境监管逐步趋严，部分半导体设备环节未来国产化率继续提升将是大势所趋。
2021年中国半导体设备国产化率及国内外厂商情况
资料来源：采招网，前瞻产业研究院，半导体行业观察，中原证券研究所
4、价格端：存储器价格进入上行阶段，国内厂商有望快速增长
DRAM价格已进入上行趋势。根据InSpectrum的数据，DRAM上一轮周期在2017年12月左右见顶回落，在2019年12月触底回升，下行周期持续时间2年左右，随后经历1年半左右的上行周期，上一轮周期持续3-4年时间:本轮DRAM周期在2021年4月左右见顶回落2023年9月DRAM价格触底回升,2023年9月至2024年5月DRAM指数上涨30%，2023年9月至2024年5月部分DDR4现货价格反弹20%以上，从供给、需求、库存、价格等方面综合考虑，本轮DRAM下行周期价格拐点已显现，目前或已进入上行趋势。
2016-2023年DRAM现货价格走势情况（美元）
资料来源：InSpectrum，彭博，中原证券研究所
三、半导体目前处于什么阶段？
全球半导体行业兼具周期与成长属性，每隔4-5年经历一轮周期。2000年至今全球半导体行业经历几轮周期，上行周期从周期底部到周期顶部一般经历1-3年时间，下行周期从周期顶部到周期底部一般经历1-2年时间。从半导体周期看，现在还是处于复苏区间，2023年底，半导体周期销售额恢复正增长，而历史上这种正增长，可以维持2年左右，所以目前或处于底部上行的复苏初期。
资料来源：SIA，Wind，中原证券研究所
四、半导体板块涨潮异动，行情反转了吗？
半导体板块2024年一二季度业绩均超预期，市场对于板块后市预期还是充满期待的。但由于当前市场交投积极性不高，整体成交规模比较拖后腿，地量的市场成交数据下，半导体板块持续上攻比较有压力，因此看多资金也很难没有顾忌地进场。因此，半导体板块或许需要等大盘整体放量企稳，加上更多的超预期的利好数据发布。看好半导体景气度的左侧投资者可以逢低布局半导体ETF(159813)。右侧投资者可以等待市场放量后再择机进入。场外投资者亦可通过国证半导体芯片ETF联接A(012969)、国证半导体芯片ETF联接C(012970)把握投资机会。
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