一、债市回顾

近期关键词：多空交织，长端波动剧烈

上周监管担忧和资金是影响债市情绪最核心的变量，上周二开始央行连续开展大额逆回购操作，上周逆回购累计净投放15236.1亿元，有4010亿元MLF到期，MLF操作推迟至8月26日开展，因此部分逆回购投放用于对冲MLF到期。资金面由紧转松，表现出央行对资金面的呵护态度。债券市场收益率先上后下，长端波动剧烈，大幅震荡。

具体而言，上周一，央行“喊话”继续影响债市情绪，叠加资金面偏紧，债市延续调整，当天十年国债活跃券（240011）上行4.25bp。上周二，资金面转松，叠加公布的7月经济数据偏弱，债市情绪好转，当天十年国债活跃券（240011）下行3.5bp。上周三，央行进行大额逆回购投放，资金面延续转松，债市情绪偏积极，当天十年国债活跃券（240011）下行1.75bp。上周四，"市场小作文"扰动市场，止盈情绪升温下债市调整，当天十年国债活跃券（240011）上行0.9bp。上周五，潘行长在接受采访时表示央行在谋划增量措施，受此影响债市早盘情绪积极，下午相关监管政策传言扰动市场，收益率有所回调，当天十年国债活跃券（240011）下行1.6bp。上周全周十年国债活跃券（240011）累计下行1.7bp，十年国开活跃券（240210）累计下行1.25bp。

信用债随市场利率调整，收益率有所回升。上周周初债券收益率大幅调整，引发市场内对“赎回潮“担忧，后随着央行持续大规模逆回购投放资金面逐步转松，市场情绪明显缓和。全周来看，1Y和5Y期品种上行幅度更大，尤其是1Y及5Y期AA-品种表现近期首次弱于中高等级。信用利差涨跌互现，短端以走阔为主，中长端波幅较小，部分券种低评级利差维持被动收窄。

可转债方面，上周权益市场涨跌交错，前三日市场窄幅震荡、周四放量上涨周五窄幅整理，交投情绪低落，连续显现全市场成交不足五千亿的地量。上周全周来看，三大指数分别涨0.60%、跌0.52%、跌0.26%。转债市场接续跌势，受“岭南转债”违约事件影响，情绪冲击下转债市场单边下跌，上周五放量大跌1.16%并录得7连阴，转债估值明显压缩。上周全周来看，中证转债指数下跌2.32%，跌幅超过上证指数。其中高评级、大盘、中价券表现相对偏好，九大行业普遍下跌，除金融板块下跌0.59%之外，其余行业下跌幅度均超过2%。

二、投资观点

利率债：

当前基本面不支持长期利率的趋势型反转，但长期利率快速下行、形成投机性货币需求，也不符合央行“防空转”的政策目标。目前1年期MLF利率为2.3%，10Y国债在2.2%附近，大体位于利率区间的中等水平，债市赎回压力可控但利率趋势下行也受掣肘。预计8月下旬债市行情或偏震荡，10y国债在2.15-2.25%区间波动。一方面，央行呵护市场流动性，基本面支撑债市，资产配置需求仍在；另一方面，8月末资金利率或有季节性上行压力，近期长端活跃券流动性下降，以及政策不确定因素尚未落地（央行交易国债、临时正逆回购、稳增长政策等）。等待下一步宏观政策新取向，如果货币政策采取降息的方式进一步发力，则长期利率或打开继续下行空间；如果更积极的财政措施出台，则长期利率预计向上反弹。策略上，在市场企稳前降低交易频率和交易量，配置上关注7Y内品种逢高买入。

信用债：

短期信用债资产荒难以缓解，票息确定性仍较高；超长信用债波动较大，可关注阶段性交易性机会。上周二永债信用利差整体走阔，短久期高等级债表现更好。近期保险对二永债已转为净买入，债市整体情绪也有所回暖，后续关注二永债配置机会。

可转债：

上周受到个别转债违约的影响，低价券下跌显著，并且转债估值大幅压缩，目前处于21年下半年以来最低位置。该违约转债的主体和债项评级近几年被陆续下调，信用风险逐渐暴露，从实际影响看，基金中报披露的机构持仓该债券比例或相对较低，更多还是情绪上的影响。短期市场风险偏好不高且赚钱效应不足导致配置意愿降低，纯债行情较为极致，转债机会成本有所上升。周末该违约转债发布向持有人部分收购债券的公告，本周风险偏好或有所回升。从中期来看转债配置价值提升，目前已经完全消化本轮资产荒带来的估值拉升，短期则可以聚焦8月的中报业绩，后续看相关政策落地情况，近期关注大盘稀缺标的的配置机会，弹性品种等待业绩落地关注相关机会。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2024.8.16。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

$长安泓润纯债债券E(OTCFUND|012714)$   $长安泓沣中短债债券E(OTCFUND|012618)$    $长安鑫益增强混合C(OTCFUND|002147)$    #现货黄金刷新历史新高！#