转债超调恐慌引发赎回风波，初显非理性特征

近日转债在遭受流动性风波，本轮高评级转债多数也未能幸免。岭南实质违约引发市场关注，但岭南不是“标准国企”，而且市场早有预期。后续中山国资委以类似“小额刚兑”的模式尝试解决问题，但对其他转债借鉴意义并不强。上周调整恐慌情绪居多，并非是打破刚兑信仰导致的理性回调。主要是：

一、数据来看弱资质转债风波并未明显超调，呈现流动性冲击下的普调色彩；

二、岭南转债等早有预期，逻辑层面也不太可能是放下刚兑信仰的调整。

三、市场之前价格已暴露大部分违约风险。投资者对绝对回报要求高，稍现调整后就启动相关产品赎回，而市场活跃度变弱，从而引发踩踏。

在赎回风波中着眼中期、转债左侧布局

1、正股还未出现大的转机，难与转债估值形成向上共振。再加上近期转债信用风险及赎回风波频发，建议在防守中寻机；

2、但考虑到部分品种性价比堪比2018年，我们建议投资者着眼于中期左侧布局；

3、个别品种信用风险仍在，点状冲击可能仍在，此时不建议投资者对低价或高到期收益率品种作过度下沉，需要等待美锦、山鹰等品种解决方案落地；

4、择券上，重点关注具备以下特征的品种：

离债底不远，意味着信用层面大概率不会违约；

股性尚可或有条款博弈预期，个券没有完全丧失弹性；

正股高质量，或存在防守反击可能。

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