摘要:半导体产业复苏已经持续了三个多季度,但是为何股价无法反应产业变化?对此,投资者应该如何操作?
观点回顾
我前段时间曾跟大家讨论过,我个人对芯片产业依然充满信心,认为其前景广阔,但对软件产业的信心不足,认为时机尚未成熟。对于海外市场,我的判断是波动性将会加大,但整体趋势仍将继续向上。过去两个月的市场走势验证了这一判断:芯片产业在两次反弹后再次回调,而软件产业特别是软科技领域几乎没有明显的动作。美国市场的波动率也在过去几周中达到了最高水平,最近这一周又开始反弹。
最新观点
回到当下,我们的观点仍然没有变化,依旧看好半导体芯片产业。虽然在金融市场中,半导体芯片产业处于市场最悲观的时刻,股价也处于低位,但是实际上半导体产业复苏已经持续了三个多季度。
半导体产业分析
从海关数据中可以清楚看到,中国芯片的总产量、总产值和出口额都在不断增加。从全球统计来看,中国的晶圆制造产能从过去的16%-18%增长到了30%-33%。在品类方面,除了极少数的芯片,我们已经在大多数领域实现了国产化,除了5纳米及以下的最先进制程外,我们的成熟制程产能仍需提升。
通过最近几个月的调研,我们还发现即使在当前的经济周期中,一些在下行周期中相对过剩的品类,如功率、模拟、数C和射频芯片,在替代过程中并未因全球龙头的降价和倾销而丧失过多市场份额,这表明国产化已经在许多领域站稳了脚跟。
宏观市场解读
然而在宏观环境层面,美国由于内部的经济和政治原因,一直在延缓降息。而中国则因为国际关系的影响,导致国内放松政策的空间受限。
在过去20多年中,我们也多次遇到此类情况,但与以往不同的是,中国这次并未采取强力的逆周期对冲政策。这一现象与当前复杂的国际政治经济环境密切相关,也导致尽管半导体行业整体呈复苏向上趋势,但市场情绪依旧保持持续低迷。在这种背景下,我们可以理解当前股票市场表现与行业基本面的脱节现象。
后续投资建议
因此在投资上,我们依旧保持对半导体行业的乐观态度,但是建议投资者也要积极关注宏观趋势,基于宏观变化做投资决策。或者在了解宏观因素后,可以将中观和微观的投资决策交给专业的投资团队,他们更能够敏锐地把握细分赛道和具体公司的投资机会,并通过调整节奏和筹码结构应对市场的波动。
同时,大家也要认识到A股市场的特殊性。中国的经济发展阶段和股票市场的历史决定了A股重视科技板块,但尚未形成稳定的科技龙头企业。同时,市场缺乏有效的对冲工具来防范系统性风险,因此不仅仅是科技股,其他股票的波动性也会较大。在当前的市场环境下,投资者务必要根据宏观环境调整投资策略,在大的趋势判断下做好风险管理。
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