摘 要
1、养殖板块昨日调整，上周猪价回落+均重抬升+标肥价差收窄加重市场悲观情绪。年初新生仔猪等关键指标止跌回升，或不能满足下半年需求端的增量。后市价格取决于（1）去年能繁下降在三季度兑现的程度（2）二次育肥的情况。但企业端目前股价承压，基本面方面头部猪企的7月销售规模或接近整个二季度的盈利水平，存在估值修复空间，或可持续关注$国泰中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|012725)$。
2、昨日黄金板块上涨。美联储降息、地缘政治风险事件将是短期内金价的主要驱动因素；中长期来看，全球去美元化将推动黄金需求持续上涨。美国最新的经济数据进一步支撑降息预期，分歧只在于降息的幅度，本周五鲍威尔的Jackson Hole讲话将是市场的关注焦点。或可继续关注$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$。
3、在市场风险偏好较低的情况下，投资人对业绩兑现的关注普遍较高。光通信产业链在AI的驱动下加速迭代成长，业绩有望持续释放，行情仍在快速演绎。海外云厂商24Q2的CAPEX增速远高于营收增速，在AI基础设施方面仍在快速扩张。与之对应的，国内光通信行业的头部公司业务持续扩张，业绩加速成长。或可关注$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$。
正 文
一、大盘分析
前日A股震荡走低，深证成指、创业板指跌逾1%，周期股普遍走低，题材股尽数哑火；银行股逆势上涨，五大行股价续创新高。前日上证指数收跌0.93%报2866.66点，深证成指跌1.24%报8252.87点，创业板指跌1.34%报1567.97点，科创50指数跌1.39%报693.52点，北证50指数涨0.24%，万得全A跌1.21%，万得A500跌0.92%。市场成交额5614亿元，市场近4600股下跌。
二、养殖板块
昨日养殖板块调整，猪价回落+均重抬升+标肥价差收窄加重市场悲观情绪。截至上周末，全国生猪均价跌至20.49元/公斤，较上周四21.17元/公斤下跌0.68元/公斤。生猪出栏均重抬升至126.17公斤/头。上周四，150kg肥猪较120kg标猪单位溢价也收窄至0.30元/公斤。
沿着传统猪周期思路分析，当前处在去年产能去化的兑现期，理论上8、9月份承接去年10-11月份的母猪损失。供应减量仍有待兑现，支撑价格在相对高位运行，这是乐观的看法。
五矿期货此前指出市场对价格支撑仍然有分歧，悲观观点是猪价短期超涨透支且股价无表现，后续短期猪价预计偏弱。一方面年初新生仔猪等关键指标止跌回升。8月份开始理论供应逐渐触底，后市供应逐步增多，也就是说这种观点认为供应缺口实际上从9月开始缩小。另外市场年内滚动增重，体重向后积累，且中途供压并未有效释放，当前栏舍利用率偏高。同时在当前整体经济环境下，消费端对猪价支撑或有限，引发预期高点出现踩踏的担忧。
图：畜牧业协会新生仔猪月度数据
来源：光大证券
期货价格也在5月底以来出现走势分化，远月2025年1月期货价格出现震荡下跌。
来源：wind
某券商分析师指出，新生仔猪量从2月后出现回升，按照6个月后出栏的生产周期推导，市场担心这一供应增量会压制住整体猪价。但不能忽视的是，每年8月以后需求会呈现持续性的旺季回升。从农业农村部定点屠宰企业数据来看，2009年至今，8-12月屠宰量月均环比增长分别是1.2%、2.8%、2.5%、4.4%和19.4%，12月环比7月的屠宰量上升要达到32%，年底需求增量明显。当前供应端的增长并不能满足下半年需求端的增量。
当前股价过于悲观，这主要和整体市场的风险偏好下移有关。考虑上市公司业绩，目前上市猪企的7月份销售简报已经披露结束，生猪养殖上市企业7月合计出栏数量同比+3.23%，销售均价也实现3%~4%的增幅，有头部猪企的7月销售规模或接近整个二季度的盈利水平。生猪期权8月23日起上市交易，或丰富养殖ETF的投资策略。投资者或可持续关注国泰中证畜牧养殖ETF联接C（012725）。
三、黄金板块
美联储降息、地缘政治风险事件将是短期内金价的主要驱动因素；中长期来看，全球去美元化或将推动黄金需求持续上涨。
美国最新的经济数据进一步支撑降息预期，分歧只在于降息的幅度，本周五鲍威尔的Jackson Hole讲话将是市场的关注焦点。8月14日，美国劳工部公布数据显示，美国7月CPI同比上涨2.9%，低于市场预期的3%，创2021年以来最小涨幅。剔除食品和能源成本后的核心CPI同比上涨3.2%，涨幅连续4个月回落，核心CPI环比上涨0.2%。美国7月PPI同比增速为2.2%，低于预期的2.3%，低于前值的2.6%；环比增速为0.1%，低于预期和前值的0.2%。CPI和PPI的温和回落使市场进一步认为，鲍威尔在本周五将发表的讲话或为9月开启降息埋下伏笔。
回顾历史上降息周期的资产价格，某券商指出尽管金价走势不尽相同，但大概率震荡上涨。仅在经济很快复苏、重要买家抛售等情况下会出现金价的单边下跌，而在当前时点来看，进入上述情景的概率较低。黄金股方面，可能先于金价见顶，在降息初期或仍有上涨动能，但降息开始一段时间后可能会回调盘整。
在降息逻辑下，投资者可能需要警惕的是资产“抢跑”的风险。根据某券商测算，当前的金价隐含的降息预期是未来一年64.7bp，在大类资产中排名靠前，可能高估了降息的幅度。实际上，美国银行称，在美国7月就业数据发布后，市场对降息幅度的预测有所下降。
中长期来看，当前黄金在全球储备中处于历史低位，在去美元化的背景下，未来包括各国央行在内的机构对黄金的需求将持续强劲。据世界黄金协会《2024央行黄金储备调查》的数据，在70余家受访央行中，29%计划在未来12个月内增加黄金储备，81%认为未来12个月全球央行的黄金持有量将增加，均位于6年来的最高水平。
综合来看，降息、地缘政治、央行购金等因素均有可能在近/远期驱动金价上行。感兴趣的投资者或可关注国泰黄金ETF联接A（000218）、$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$未来的投资机会。
四、通信板块
在市场风险偏好较低的情况下，投资人对业绩兑现的关注普遍较高。光通信产业链在AI的驱动下加速迭代成长，业绩有望持续释放，行情仍在快速演绎。
海外云厂商24Q2的CAPEX增速远高于营收增速，AI基础设施方面仍在快速扩张。市场研究机构LightCounting在最新的报告中介绍到，多个海外科技巨头公司在第二季度的资本开支均创下历史新高。
与之对应的，国内光通信行业的头部公司业务持续扩张，业绩加速成长。近日，国内某光通信公司公告称，公司拟以自有资金2.34亿元收购苏州某科技公司46.67%股权，后者被用来重点推进海外市场的开拓。目前，该苏州科技公司的海外业务已经逐步纳入正轨，业务订单情况向好，泰国工厂已部分投入使用。类似的，国内另一光通信龙头厂商也在近期的公告中称，目前已在泰国建成了7万多平方米的厂房面积，能够全面生产400G、800G等高端光模块，公司的主要海外大客户都已去泰国工厂审过厂，对产能、质量以及生产能力都比较满意。业绩方面，上述光通信龙头公司2024上半年的利润增长速度都比较快。
估值方面，当前中证全指通信设备指数的市盈率（TTM）为24.02x，位于上市以来7.83%分位，投资的安全边际较高。感兴趣的投资者或可关注国泰中证通信ETF联接C（007818）未来的投资机会。
来源：wind
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国泰中证畜牧养殖ETF联接C基金成立于2021.07.02，国泰中证畜牧养殖ETF联接C自成立以来-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）为7.30/5.53，-11.55/-12.39，-13.81/-14.53，-13.20/-13.50。业绩比较基准：中证畜牧养殖指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。梁杏自2021年7月2日起管理本基金。
国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，13.94/13.91。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。
国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为0.63/10.48，1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，13.46/12.79。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金成立于2024年7月9日，业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
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