摘  要

1、美国劳工部（BLS）公布23年4月-2024年3月期间对非农数据的初步修正结果，修正初值为-81.8万，下修幅度较大，一定程度引发市场担忧，加上会议纪要偏鸽，市场对于美联储降息预期有小幅升温。或受益于海外流动性趋松，昨日港股表现亮眼。港股当前估值较低，或可适当关注；但需警惕海外降息预期波动反复、国内经济修复斜率短期偏弱造成的回调风险。

2.当前基本面上，金价触及历史高位，短期市场交易层面的波动可能放大，可能依然有回调风险；中期美联储大方向上维持宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变。长期看全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚。贵金属有望具备上行动能。或可考虑逢低布局$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$。

3.今年以来银行板块的行情有三方面的驱动因素。一是股息率选股逻辑在板块内的扩散，高股息策略从国有行扩散到中小行；二是地产政策的放松；三是市场对于银行净息差下行斜率放缓以及基本面即将见底的期待。

正  文

一、大盘分析

昨日A股震荡走低，上证指数跌0.27%报2848.77点，深证成指跌0.82%报8162.18点，创业板指跌0.76%报1546.63点。量能方面，两市市场成交额5519.8亿元。盘面上，昨日银行、公用事业逆市上涨，美容护理、传媒、社会服务回调较多。

海外方面，美联储公布7月议息会议纪要。其中提到，大部分（vast majority）官员支持9月降息。大部分与会者（majority）认为就业市场降温的风险在加强，许多（many）与会者提到非农数据可能被高估（和前日BLS公布的非农数据下修一致）。通胀方面，许多（many）与会者认为通胀风险在回落且可持续性较强。

就业数据来看，前日美国劳工部（BLS）公布23年4月-2024年3月期间对非农数据的初步修正结果，修正初值为-81.8万，折算每月就业人数平均下修6.8万人，但每个月的具体修正情况要到2025年2月才正式公布。

关于本次非农数据下修的原因，由于BLS是基于另一数据来源“就业和工资季度普查”（QCEW）对非农数据进行修订，该数据来自州失业保险税记录，部分机构认为QCEW可能排除了未加入失业保险系统但还是参与工作的非法移民，导致调整幅度高估。目前数据看，美国劳动力市场有所降温但韧性仍存，可持续观察8月就业数据。

本次非农就业新增人数下修幅度较大，一定程度引发市场担忧，加上会议纪要偏鸽，市场对于美联储降息预期有小幅升温；纪要公布后，Fed Watch数据显示的9月降息25bp和50bp的概率分别为62%和38%，前值为71%和29%。美联储9月降息的可能性进一步增大，可进一步关注8月23日美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会中的表态。海外流动性趋松趋势较为确定，仍或可持续关注受益于此的黄金、港股等。

二、港股市场

昨日港股表现亮眼。

基本面来看，港股分子端是国内经济的反映，有望受益于国内经济复苏的情况；而分母端则是全球流动性的反映。海外方面依照前文所述，海外流动性趋松趋势较为确定，若美联储9月按照市场预期开启降息，或对港股有一定利好。港股当前估值较低，或可适当关注$国泰中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|015740)$、$国泰中证港股通50ETF发起联接C(OTCFUND|014690)$。但需警惕海外降息预期波动反复、国内经济修复斜率短期偏弱造成的回调风险。

近年市场表现上，红利板块相对低波动、低回撤的特质提供更高的风险收益。究其原因，一方面行业或企业进入到稳定增长阶段后，增长速度放慢，分红相对业绩成长，对于回报的贡献更多；另一方面，宏观经济增速中枢开始下移时，市场整体利润增长速度往往放缓且市场风险偏好有所下移，高分红、高股息类资产价值凸显。

港股市场上的高股息行业可能也具备投资价值。资金面上，一二季度港股通资金流向偏好红利风格。红利税改革预期利好下，港股AH价差有望进一步收敛。对“红利+港股”感兴趣的投资者也或可关注$国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接(QDII)C(OTCFUND|021045)$，把握港股红利板块的投资价值。

三、黄金板块

近期受美联储降息预期及地缘政治冲突升级等因素影响，国际金价（COMEX黄金）突破2500点、再创历史新高。8月以来，COMEX黄金涨幅达2.9%。沪金由于人民币升值、国内多头情绪不高等因素，涨幅较国际金有一定收窄，但8月以来总体收涨，AU9999现货金涨幅为1.71%。（数据来源WIND，统计时间2024/8/1-2024/8/22，历史涨幅不代表未来业绩）

当前基本面上，金价触及历史高位，短期市场交易层面的波动可能放大，可能依然有回调风险；中期美联储大方向上维持宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变。

另一方面，近期地缘政治风险事件频发，伊以局势持续紧张，俄乌冲突尚未平息，市场避险情绪持续升温。加上2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。

后市长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。或可考虑逢低布局国泰黄金ETF联接A（000218）。

四、金融板块

今年以来，金融板块表现较佳，弱势行情之下金融板块的防御属性再次凸显。

金融行业的防御属性，主要来源于银行。某券商分析师表示，今年以来银行板块的行情有三方面的驱动因素。一是股息率选股逻辑在板块内的扩散，高股息策略从国有行扩散到中小行；二是地产政策的放松；三是市场对于银行净息差下行斜率放缓以及基本面即将见底的期待。

180金融的行业分布情况，数据来自于WIND

除了防御能力强之外，金融行业其实也有一定的进攻属性，主要来自于证券。证券板块一直以来都是个强Beta的行业，和市场一荣俱荣、一损俱损，当前低迷的市场环境下证券板块的表现自然也是疲软，但后续市场若出现反转，作为强Beta的证券板块往往会扮演“急先锋”的角色。感兴趣的小伙伴或可关注$国泰上证180金融ETF联接C(OTCFUND|014994)$、$国泰中证申万证券行业指数(LOF)A(OTCFUND|501016)$。

#银行股持续走强  四大行再创历史新高##李大霄：中国股市转机或渐行渐近##跌跌不休！消费大白马崩了#

国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，13.94/13.91。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

国泰中证港股通科技ETF发起联接C成立于2022.06.07。自成立-2024上半年度净值增长率/业绩基准（%）：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，-7.04/-7.06。业绩比较基准：中证港股通科技指数(人民币)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：国泰基金。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰中证港股通 50ETF发起联接基金成立于2021.12.31。自成立-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-5.50/-11.12，-9.38/-11.23，5.29/4.83。业绩比较基准：中证港股通50指数收益率（经估值汇率调整）*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接（QDII）成立于2024.4.26，自成立-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：1.37/8.61。业绩比较基准为：中证香港内地国有企业指数收益率（经估值汇率调整）*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可投资境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。基金经理吴向军、吴可凡自本基金成立日起管理至今。资料来源：基金合同生效公告及招募说明书。

国泰上证180金融ETF联接C基金成立于2022.02.15，自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：-10.87/-14.19，-1.08/-4.46，7.57/7.51。 业绩比较基准：上证180金融股指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金属股票基金,风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。本基金为指数型基金,主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现,具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。

国泰中证申万证券指数基金成立于2017.4.27，2019-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：50.29/43.13，14.72/9.80，-2.44/-5.90，-24.16/-26.10，4.11/2.96，-11.95/-12.35。业绩比较基准：中证申万证券行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自 2022 年 5月18日起，国泰中证申万证券行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

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