根据默顿模型，公司股票可以看作对企业总价值的一个认购期权，其行权价为公司总负债的价值。我们知道期权的价值可以划分为内部价值和时间价值。因为时间价值的存在，股票价格几乎不可能刚好等于公司净值，也就是说市净率一般大于1.

对于A股银行这种特殊的企业而言，作为公司价值期权的股票，其内部价值几乎可以忽略不计（此处略去若干万字解释）。银行股可以看作一个价外期权，其价值是纯粹的时间价值。这也和银行股普遍破净的现实是相容的。如果股票具有足够厚的内部价值，破净几乎不会出现。

价外期权粗略地说就是对未来波动性的定价。持有一张价外（即行权价高于底层资产价格）期权，相当于做多波动性。波动性越大，期权越值钱。

所以银行股价上涨，不一定需要资产质量的改良为依托。只要市场认为未来底层资产波动性加大，一般都会利好银行股。

这也说明了为什么很多股民比较怕银行股拉升。因为银行股作为底层资产波动性的反映，可以看作是一个类似VIX“恐慌指数”的指标。

#银行股持续走强 四大行再创历史新高#