【A股表现】
数据来源：Wind 截至日期：2024/8/23
【市场回顾】
一、市场震荡下跌，高股息、贵金属、家电等板块表现相对较好
A股方面，本周市场震荡下跌，主要受以下因素影响：
第一，经济的悲观预期持续，市场成交地量。8月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，二者在7月下调后均维持不变。8月LPR报价“按兵不动”，市场降息预期落空，在国内经济修复偏慢的情况下，仍需更多政策加码来扭转悲观预期。
第二，三年持有期基金集中到期，市场担忧面临赎回压力。近期市场多只三年持有期基金产品集中到期，可能放大基民赎回和机构减持的压力，引发投资者对持有期产品风险的担忧。此外，当前市场净增量资金相对有限，主要指数震荡走低。
结构上看，高股息、贵金属、家电等板块表现相对较好。高股息板块主要由于国内经济基本面依然偏弱，在市场波动较大的情况下，高股息资产因其具有的分红和估值方面的特点，在弱市中或相对具有一定优势。贵金属板块主要由于近期美联储会议纪要提振降息预期叠加美国经济数据降温催化。家电板块主要受家电产品零售向好进一步向生产端传导催化，国家税务总局最新增值税发票数据显示，4月-7月，冰箱等日用家电零售业、电视机等家用视听设备零售业销售收入同比分别增长4.4%和3.5%，增速较3月份分别提高4.8个和10.1个百分点。
港股方面，美联储会议纪要提振降息预期，美国上周初请失业金人数有所增加，但仍表明劳动力市场逐步降温的趋势未变，市场衰退担忧缓解，美元指数震荡下行，港股主要指数震荡走高。
图：中国7月经济情况
（资料来源：Wind，数据截止2024年7月）
图：中国8月房价情况
（资料来源：Wind，数据截止2024年8月）
【市场解读】
一、A股或已进入震荡期
海外方面，美国7月ISM制造业PMI大幅低于预期，引发衰退担忧，美联储7月议息会议表态偏鸽，美联储降息预期持续升温，当前已开始交易年内三次降息，10年期美债收益率加速下行。
国内方面，此前市场持续的下跌，主要原因是对经济数据的担忧，这主要体现在此前消费数据的下滑、出口高频和先导指标的下行以及对财政支出的担忧，和去年8月份之后市场调整时有同样的感受。在本次730政治局会议里面，连续用到了“持续用力”、“更加给力”、“加大宏观调控力度”、“加强逆周期调节”等多种政策加码形式的表述。在内循环的部署上，本次扩内需的抓手仍为消费。值得注意的是，本次强调了“服务消费”，通稿提到“支持文旅、养老、育幼、家政等消费”。地产上，提出“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，收储或迎政策加码。资本市场上，再提“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。由于有了此前扩大地方政府财力、增加中央支出比例的前提，此后对于收购商品房、扩大消费的政策有望进一步加力。提升资本市场内在稳定性的措施也有望进一步发力。总的来看，由于当前面临着外需下行的压力，因此在内需端，有望迎来持续的政策支持和财政扩张的支持。
图：美国7月CPI及核心CPI情况
（资料来源：Wind，数据截止2024年7月）
二、行业关注贵金属、国有大型银行、电力及公用事业、交运、船舶制造
思路一：贵金属。从去年年底到今年年初，美国联邦财政赤字进一步增加，美国国债余额的增速也攀升，美债超发导致美元内在价值持续贬值，黄金等大宗商品作为应对美元内在价值贬值的一种方式性价比相对凸显。此外，美国大选年份贵金属避险价值凸显，市场对美联储9月开始降息且年内降息预期持续升温，相对关注贵金属。
思路二：国有大型银行。当前经济复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善或有望推动银行板块估值。大型银行基本面相对平稳，同时，国有大型银行负债成本有优势，平均股息率相对较高。
思路三：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升，2024 年来水或改善，十四五期间水电量价有增长空间。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。在防范地方政府债务风险背景下，公用事业逐步向市场化方向过渡，部分城市电价、水价、燃气价格等上涨，价格上涨逻辑或有望为公用事业估值提供支撑。
思路四：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，经营相对稳定、现金流好、防御性相对较强。
思路五：船舶制造。短期来看，新造船价持续上涨、船用钢板价格持续回落，形成利润剪刀差；长期来看，在国际船舶低碳减排政策驱动+旧船替换需求的影响下，船舶行业有望迎来长期的景气。
【热点事件】
1、美国上周初请失业金人数有所增加，但仍表明劳动力市场逐步降温的趋势未变。美国上周初请失业金人数为23.2万人，预期23万人，前值自22.7万人修正至22.8万人；四周均值23.6万人，前值自23.65万人修正至23.675万人；至8月10日当周续请失业金人数186.3万人，预期186.7万人，前值自186.4万人修正至185.9万人。（数据来源：Wind）
点评：美国经济“软着陆”交易再度升温。
2、美联储会议纪要提振降息预期。美联储当天公布的7月份会议纪要显示，美联储官员上月强烈倾向于在9月的政策会议上降息，其中几位官员甚至愿意立即降息。纪要显示，绝大多数政策制定者认为，如果经济数据继续与预期相符，那么在下次会议上放松政策可能是合适的。目前，市场普遍预计美联储将在下个月降息，到今年年底，可能会降息100个基点。多位美联储官员支持降息，但应该循序渐进。美联储哈克表示，美联储准备开启降息的进程，希望采取渐进、系统的降息路径。柯林斯表示，尽快开始放松政策是合适的，在开始放松政策时应该循序渐进。她提到，自己并没有在经济中看到任何“重大警示信号”。堪萨斯联储主席施密德表示，他尚未准备好支持降息，“对我来说，真正有意义的是仔细观察未来几周的数据”。
点评：美国经济数据降温迹象持续显现，市场降息预期升温。
3、国家金融监督管理总局发布关于健全人身保险产品定价机制的通知。通知提出，自2024年9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%，相关责任准备金评估利率按2.5%执行；预定利率超过上限的普通型保险产品停止销售。通知还提出，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。
点评：优质资产稀缺背景下保费收入仍然有望增长，险资有望继续贡献增量资金。
4、《黑神话：悟空》热度持续。SteamDB数据显示，《黑神话：悟空》同时在线玩家数已突破240万，超过了今年1月发售的《幻兽帕鲁》，目前在Steam所有游戏在线人数历史峰值中排名第二，排名第一的《PUBG: BATTLEGROUNDS》Steam同时在线玩家数峰值为325.72万。
5、交易商协会副秘书长徐忠表示，当前债券市场存在三个认识上的误区，有必要予以厘清。一是认为短期和超长期国债利率影响因素是一样的；二是认为央行近期提示长期国债利率风险，但今年却降准降息，两个行为矛盾；三是认为央行要控制和决定国债市场利率水平。总之，当前货币政策框架正处在“由量转价”过渡期，国债收益率曲线作为重要的价格信号，还存在远端定价不充分、稳定性不足等问题，需要央行和市场加强沟通，并对过度承担利率风险的机构进行风险提示，同时打击债券市场违法违规行为。
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