#九月基金投资策略#

七月下旬以来，市场整体震荡下行，中证A50指数近一个月下跌6.69%（数据来源：iFind; 数据区间：2024/7/22-2024/8/20）。近期资金的风险偏好持续处于低位，市场情绪整体偏低迷，A股市场缩量交易特征明显。一方面，8月初外围市场波动较大并对国内投资者风险偏好带来一定影响。但在海外市场指数巨震期间，A股表现具备一定韧性，市场小幅震荡1。另一方面，据iFind数据，7月经济数据陆续发布，7月社零同比高于前值，7月工业增加值同比和1-7月固定资产投资累计同比较前值略有回落，经济温和修复态势依旧。整体来看，我们认为当前A股市场交易情绪降温已较为充分，或已反映市场悲观预期。

A股核心资产估值自2021年后经历了两年多回落，今年2月以来反弹后又有所回落。站在当前时点来看，以中证A50指数为代表的核心资产的估值2回到底部区域，核心资产的性价比提升。随着经济温和修复，中期权益机会在增加。一方面，各地房地产政策释放积极信号，地产风险边际缓和；另一方面，宏观流动性来看，截止2024/8/20, iFind数据显示，十年期国债收益率从年初中枢的2.5%下行至最新的2.17%左右，予以权益市场流动性支撑。另外，在企业基本面方面，我们看到一些积极的边际变化，8月份是中报业绩披露高峰期，已披露的半年报业绩反映出企业经营方面有所改善，随着业绩报告披露，我们预计业绩预喜比例可能会增加，或将缓解此前市场对基本面的担忧。另外，在新 “国九条”发布后，我们看到较大的变化是，上市公司对投资者回报的重视开始普及，核心资产的股东回报意愿在提升，通过增强核心资产的持续股东回报，有望看到以中证A50为代表的核心资产的估值逻辑重塑。海外方面，我们认为美国经济在放缓，但衰退的证据尚不足，市场仍预期美联储将在9月开启降息，美联储降息或将为国内政策打开更多空间，稳增长组合重新发力，有助于市场情绪修复。

展望未来，在国内经济温和修复的背景下，相对稳定的资产，比如高质量、高现金流的行业龙头或具备更高的安全边际。行业龙头企业具有更好的竞争格局，有望在经济企稳中率先受益。当前估值具备吸引力的核心资产有望成为阶段性交易主线，代表细分行业龙头的中证A50指数或处在一个比较有配置性价比的时点。 

注1： 根据iFind数据，8/1-8/5期间,日经225指数大幅下跌19.55%，同期中证A50指数下跌2.75%

注2：根据iFind数据，截止2024/8/20, 中证 A50 指数成分股PE中位数为17.5倍，位于近十年均值负一倍标准差以下 

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 $摩根中证A50ETF发起式联接A(OTCFUND|021177)$

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