市场回顾：

过去一周，市场流动性转弱，信用利差走阔，长端利率出现调整，中短端稳定。周一，资金面偏紧，信用利差上行，债市情绪偏谨慎，当天十年国债活跃券上行1.25bp。周二，基金赎回压力延续，市场对赎回负反馈担忧升温，当天十年国债活跃券上行2.5bp。周三，资金明显转松，信用债下跌企稳，债市情绪有所修复，当天十年国债活跃券下行2.25bp。周四，央行网站上线国债买卖业务公告，债市有所调整，当天十年国债活跃券上行0.75bp。周五，A股大涨压制债市表现，下午央行公告净买入债券面值1000亿元，收益率先上后下，当天十年国债活跃券下行0.5bp。全周十年国债活跃券累计上行1.75bp，十年国开活跃累计上行2bp。

资金方面，资金利率转松，DR001平均利率为1.62%，前值为1.75%；DR007平均利率为1.79%，前值为1.8%。周一资金面偏紧，随后几个交易日资金面边际转松。周一至周五，央行分别开展了4710亿元、4725亿元、2773亿元、1509亿元和301亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放2040亿元。此外，周一央行开展了3000亿元MLF操作，比本月到期量少1010亿元。8月30日，央行发布公告称8月开展了公开市场国债买卖操作，净买入债券面值1000亿元。本周央行对资金面呵护态度明显，DR007向逆回购利率收敛。

市场研判：

8月制造业PMI大幅回落至49.1%，走弱幅度明显强于市场（49.5%）与我们此前预期（49.8%），与欧美PMI走势较为接近。季节性来看过往非疫情影响的8月环比7月平均回升0.2%，本次PMI环比下降0.3%，表现远不及季节性水平。展望9月，预计PMI在49.0%-49.5%之间低位震荡，宏观政策刺激可能是提振PMI的主要途径。

后市观点：

8月PMI超预期下行，对债市构成利多。预计后续收益率下行空间来自总量货币政策宽松，十年国债收益率将下行至2.1%以下。经济基本面支撑债市的中长期逻辑不变，尽管成交量仍然较弱，资管机构短期负债波动已经结束，后续主要关注政策对债市的干预。由于PMI走弱叠加部分外资投行下调我国GDP增长预期，我们认为总量刺激政策加码的概率在上升。货币方面，如果9月美联储降息，我国降息空间也将相应打开。财政方面，需要关注9月初召开的人大常委会。

$国泰利优30天滚动持有短债C(OTCFUND|012453)$$国泰利泽90天滚动持有中短债A(OTCFUND|013065)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰丰鑫纯债债券(OTCFUND|007105)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）