大家好，我是民生加银鑫元纯债债券的基金经理裴禹翔。8月，我们共同经历了一场债市较为剧烈的波动，此轮调整后，面对9月“开门红”的局面，大家或许都想问问“债市企稳了吗？”，今天就借此机会和大家回顾一下8月的市场和产品运作的情况，并分享我对后市的看法。

8月债市发生了什么？

8月，为防范债市系统性风险，央行打出“组合拳”，推出了多项调控措施。上旬，受大行大量卖债和交易商协会对部分农商行开展自律审查的影响，收益率明显上行，央行于月中开始大额投放呵护资金面，债市有所回暖；下旬，市场交易情绪谨慎，成交量的萎缩使得流动性紧张，信用债预防式赎回出现负反馈，央行于月末再次大额投放，债市震荡修复。

八月市场整体波动幅度较大，在此过程中，我们根据调整的幅度以及央行态度的变化，及时进行了仓位调整。

当前市场风险如何？

回顾本轮调整，央行买卖国债的操作是债市关注的重要因素。而8月底央行发布国债买卖业务公告，8月整体“买短卖长”，全月净买入债券面值1000亿元。央行买卖国债操作落地，前期由于节奏和力度未知造成的情绪干扰或进入尾声，未来或常态化操作。净买入国债的操作，也表明了央行支持性的货币政策立场，或预示后续流动性有望保持合理充裕。

同时，本轮调整过后，收益率曲线得到了有效管理，较前期低点上行明显，短期看市场风险已有所释放。不过在下轮降息落地前，长端收益率或也难有动力突破前低，应警惕债市情绪可能出现的反复。

后市展望及投资思路

展望后市，基本面仍有待提振、货币政策稳中偏松格局或不变，我们对债市仍持乐观态度。

具体来看，继居民消费大幅走低后，出口数据在低基数情况下表现平平，地产销售在上轮刺激政策效用转弱后又重回寻底模式。基本面仍需提振，在此情况下货币政策转向收紧的概率较低，后续稳增长政策有望继续出台，叠加美联储降息预期持续升温，9月降息降准仍可期待。

组合策略上，我们将对市场中性久期维持较高关注，并结合自己的判断在市场中性水平附近灵活调整，力求避免出现大幅偏离市场平均水平的回撤，积极关注交易行情。

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